格力电器(000651)公布中期分红预案，重视股东回报

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 01 月 02 日 格力电器(000651.SZ) 公司快报 公布中期分红预案，重视股东回报 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 61.17 元 股价 (2025-01-02) 46.34 元 交易数据 总市值(百万元) 259,569.14 流通市值(百万元) 255,585.78 总股本(百万股) 5,601.41 流通股本(百万股) 5,515.45 12 个月价格区间 31.8/51.5 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.5 1.6 31.9 绝对收益 10.2 -3.3 44.7 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q3 空调内销需求波动，盈利能力提升 2024-10-31 空调主业持续增长，盈利能力提升 2024-08-31 第三期员工持股计划出台，健全长效激励机制 2024-08-04 盈利能力提升，股息率较高 2024-05-01 开展以旧换新，刺激需求释放 2024-04-29 事件：格力电器公布 2024 年中期利润分配预案。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税），共计派发现金红利 55.2亿元。按 2024 年上半年归母净利润计算的股利支付率为 39.1%。我们认为，格力保持多年稳定的现金分红，体现了对股东回报的重视。 “以旧换新”补贴政策刺激效果显著，带动空调量价齐升：2024年 8 月以来全国各地以旧换新政策相继落地，有效提振格力空调销量，且对高能效等级和高单价产品的刺激作用更强，带动空调价格改善。据奥维云网数据，2024 年 10-11 月，格力空调线上、线下销量 YoY+22.5%、+81.0%；均价 YoY+8.5%、+7.5%。展望后续，近期国家发改委新闻发布会指出“将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，持续以“两新” 政策推动群众受益、企业获利、经济向好。”湖北、河北、江苏等地组织推进 2025年以旧换新筹备工作。我们认为，2025 年家电“以旧换新”补贴政策有望延续，将持续刺激空调更新需求释放，带动空调销量快速增长。 投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持续提升，治理和经营策略不断优化改善。公司重视股东回报，保持长期稳定的现金分红，股息率较高。预计公司 2024 年~2026 年的 EPS 分别为5.63/6.12/6.67 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司 2025 年的 PE 估值 10x，相当于 6 个月目标价 61.17 元。 风险提示：原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。 [Table_Finance1] （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,901.5 2,050.2 1,992.6 2,152.9 2,337.9 净利润 245.1 290.2 315.6 342.6 373.4 每股收益(元) 4.38 5.18 5.63 6.12 6.67 市盈率(倍) 10.6 8.9 8.2 7.6 7.0 市净率(倍) 2.7 2.2 1.9 1.7 1.5 净利润率 12.9% 14.2% 15.8% 15.9% 16.0% 净资产收益率 25.3% 24.8% 22.9% 21.9% 21.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024-012024-042024-082024-12格力电器沪深300公司快报/格力电器 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 表1：2019 年至今格力电器分红情况 预案公告日 分红类型 每股股利（元，税前） 分红总额（亿元） 股利支付率 2020/04/30 2019 年年末分红 1.20 72.2 29.2% 2020/08/31 2020 年年中分红 1.00 59.2 93.1% 2021/04/29 2020 年年末分红 3.00 167.5 75.5% 2021/08/23 2021 年年中分红 1.00 55.4 58.5% 2022/04/30 2021 年年末分红 2.00 110.7 48.0% 2022/12/13 2022 年年中分红 1.00 56.1 49.0% 2023/04/29 2022 年年末分红 1.00 56.1 22.9% 2024/04/30 2023 年年末分红 2.38 131.4 45.3% 2024/12/31 2024 年年中分红 1.00 55.2 39.1% 资料来源：公司公告，wind，国投证券证券研究所 公司快报/格力电器 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,901.5 2,050.2 1,992.6 2,152.9 2,337.9 成长性 减:营业成本 1,397.8 1,416.3 1,353.6 1,452.7 1,574.7 营业收入增长率 0.3% 7.8% -2.8% 8.0% 8.6% 营业税费 16.1 21.1 18.6 21.5 23.4 营业利润增长率 2.3% 20.5% 13.0% 10.2% 9.5% 销售费用 112.9 171.3 143.1 172.2 184.7 净利润增长率 6.3% 18.4% 8.8% 8.6% 9.0% 管理费用 52.7 65.4 66.8 68.9 73.6 EBITDA 增长率 8.5% 24.3% 10.2% 5.7% 11.8% 研发费用 62.8 67.6 69.6 71.0 77.2 EBIT 增长率 4.6% 27.7% 9.3% 4.0% 11.2% 财务费用 -22.1 -35.3 -37.5 -42.8 -48.3 NOPLAT 增长率 1.9% 16.9% 11.5% 10.1% 9.1% 资产减值损失 -9.7 -24.9 -19.0