瑞芯微(603893)“雁形方阵”优势明确，下游市场持续打开

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 02 日公司研究●证券研究报告瑞芯微（603893.SH）公司快报“雁形方阵”优势明确，下游市场持续打开事件点评：公司发布关于利润分配的提示性公告，公司 2024 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 351,709,019.93 元。截至 2024 年 9 月 30 日，母公司可供股东分配利润为 1,255,203,096.39 元，资本公积 1,513,993,382.50 元，上述数据未经审计。以本次利润分配预案实施股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），预计派发现金红利总额为 104,575,200 元，资本公积不转增。本次现金分红总额预计占公司 2024 年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为 29.73%。 “雁形方阵”持续丰富，下游需求空间广阔：作为国内 SOC 行业头部厂商，公司致力于打造芯片“雁形方阵”，不断完善“头雁”带动“两翼”向前发展的全系列芯片产品布局。其中旗舰芯片 RK3588 为“头雁”，具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点，带领公司的芯片平台在 AIoT 各领域持续突破；不同性能、算力水平的 IoT 平台和 AIoT 算力平台排列组成“两翼”，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案。近三年公司保持高强度研发投入，持续推出 RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118 等多款新产品。目前，公司能够为下游客户及生态伙伴提供从 0.2TOPs 到 6TOPs 的不同算力水平的 AIoT 芯片，其中 RK3588、RK3576 带有 6TOPs NPU 处理单元，能够支持端侧主流的 0.5B～3B 参数级别的模型部署，可通过大语言模型实现翻译、总结、问答等功能，并可实现多模态搜索、识别，有效解决不同 AIoT 场景的痛点，提升产品使用体验。当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI 大模型的新硬件，例如 AI 学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品。机器人也是公司重点发展的产品线之一。公司已有 SoC 芯片应用在多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等等。在 AI协处理器芯片方面公司目前研发顺利。对于公司的未来，我们维持前期的观点： 1、RK3588 等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前 AI 技术在端侧处于快速发展期，端侧 AI 落地有望进一步打开公司未来的成长空间。 投资建议：维持前期预测，预计公司 2024-2026 年营收分别为 30.52 亿元、40.14亿元、51.98 亿元，预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东净利润分别为 5.20亿元、7.82 亿元、11.48 亿元，对应 PE 分别为 53.6 倍、35.6 倍、24.2 倍，考虑到公司为国内 SoC 上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧 AI 加速可期，维持买入-A 建议。 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。财务数据与估值电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2025-01-02)102.78 元交易数据总市值（百万元）43,054.71流通市值（百万元）43,033.38总股本（百万股）418.90流通股本（百万股）418.6912 个月价格区间113.51/43.74一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益24.3963.0951.33绝对收益21.9458.1762.68分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）业绩预告点评：预计 Q3 收入创历史新高，多料号进入需求释放期 2024.10.14瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）业绩预告点评：市场需求逐步复苏，新一轮成长周期确立 2024.7.11瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）业绩预告点评：行业景气度逐步回暖，RK3576等多款新品发布 2024.4.16瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）业绩预告点评：全年营收预增，边端侧 AI 加速可期 2024.1.25公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0302,1353,0524,0145,198YoY(%)-25.35.243.031.529.5归母净利润(百万元)2971355207821,148YoY(%)-50.6-54.6285.250.446.8毛利率(%)37.734.236.038.040.0EPS(摊薄/元)0.70.31.21.92.7ROE(%)10.24.414.518.622.1P/E(倍)93.5206.353.635.624.2P/B(倍)9.59.17.86.65.4净利率(%)14.76.317.019.522.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产2,7242,8533,7094,3095,617营业收入2,0302,1353,0524,0145,198现金7111,0132611,124569营业成本1,2651,4041,9532,4893,119应收票据及应收账款279294525552843营业税金及附加136192431预付账款59219457139营业费用4145617694存货1,4641,2512,5272,2863,746管理费用9499101112120其他流动资产210274301289320研发费用535536556662780非流动资产647654557562561财务费用-3-22-22-33-41长期投资00000资产减值损失-14-24-18-26-40固定资产6440495357公允价值变动收益711708050无形资产101128444543投资净收益385303939其他非流动资产482486464464461营业利润257835177861,160资产总计3,3703,5074