阿里巴巴深度报告:用户为先、AI驱动、战略调整后重启增长

阿里巴巴-W(9988.HK)公司深度报告:用户为先、AI驱动、战略调整后重启增长证券研究报评级:买入(维持)告互联网电商2025年1月1日陈梦竹(证券分析师)S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn张娟娟(证券分析师)S0350523110004zhangjj02@ghzq.com.cn罗婉琦(证券分析师)S0350524050002luowq@ghzq.com.cn 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现1M3M12M-2.0%-25.5%表现阿里巴巴-SW恒生指10.8%数3.2%-5.2%17.6%最近一年走势相关报告《阿里巴巴-W(9988.HK)FY2025Q2财报点评:淘天商业化策略稳步推进,核心业务稳健增长(买入)*互联网电商*陈梦竹,张娟娟,罗婉琦》——2024-11-18《阿里巴巴-W(9988.HK)FY2025Q2财报前瞻:淘天货币化率企稳,核心业务持续投入(买入)*互联网电商*陈梦竹,张娟娟,罗婉琦》——2024-10-23《阿里巴巴-SW(9988.HK)FY2025Q1财报点评:淘天份额趋稳关注变现提升,AI贡献云增量(买入)*互联网电商*陈梦竹,张娟娟,罗婉琦》——2024-08-1863473114-2-18%%%%%%2024/01/022024/04/022024/07/022024/10/02阿里巴巴-W恒生指数市场数据2024/12/30当前价格(港元)52周价格区间(港元)总市值(百万港元)流通市值(百万港元)总股本(万股)流通股本(万股)日均成交额(百万港元)近一月换手(%)82.0064.60-118.701,571,330.981,571,330.981,906,955.081,906,955.085,071.960.32 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标FY2024A FY2025EFY2026E FY2027E 营业收入(百万元)增长率(%)归母净利润(百万元)增长率(%)摊薄每股收益(元)ROE(%)P/EP/BP/SEV/EBITDA 941,168879,741103.99819.31.51.69 1,004,0807124,124566.211112.41.31.581,108,66510132,04266.611011.71.11.371,220,69310149,527137.481010.30.91.26资料来源:Wind、国海证券研究所文中财报口径均为人民币,汇率参考2024年12月30日实时汇率1港元=0.94元人民币 核心观请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4点本篇报告核心解决以下问题:1)阿里巴巴集团业务战略拐点管理层及组织架构的转变如何?2)淘天电商业务拐点 从GMV和Take rate两个角度看“用户为先、AI驱动”的内部战略、低价竞争趋缓的外部环境等因素影响几何?3)阿里云业务拐点聚焦公有云的战略转变、AI贡献增量如何?4)国际电商各平台业务GMV及变现空间如何测算?1、集团业务战略拐点——>管理层及组织架构的转变:l 公司组织架构&战略变化:吴泳铭接任淘天及云智能集团CEO,淘宝天猫再分拆;明确“用户为先、AI驱动”两大战略重心,集中投入核心业务。吴泳铭明确“用户为先、AI驱动”两大战略重心,阿里巴巴持续加大改革力度,年轻化管理团队接棒,集中资源投入战略级核心业务以保障公司持续增长、通过出售非核心资产等形式退出非核心业务。其中①淘天集团战略核心为用户体验及价格竞争力,面向未来三年的战略周期中,淘宝将坚持做“万能的淘宝”、坚持消费分级与价格力策略、坚持对产品的用户价值取舍;②云智能集团战略核心为公共云优先、收入质量及盈利能力提升;③菜鸟撤回IPO申请,加强与集团核心业务的战略协同;④阿里国际商业战略核心为加大投入、维持增长势头;⑤长期投入战略级创新业务,首批包括1688,闲鱼,钉钉,夸克,将以独立子公司的方式运营,阿里巴巴将以3-5年为周期进行持续投入。l 公司扩大股份回购及分红,加强股东回报,发行50亿美元可转债以提供资金支持:2021年以来,阿里巴巴持续加强回购力度,2024财年回购金额125亿美元,成为该财年内回购力度最大的中国互联网公司,派发股息40亿美元,对应股东收益率达到9%。2024年2月,公司宣布将股份回购计划增至650亿美元,截至2024年9月30日,阿里股份回购计划下仍余220亿美元回购额度,有效期至2027年3月。另外,公司发行50亿美元可转债为股份回购及购买看涨期权提供资金支持。2、淘天电商业务拐点——>用户为先、AI驱动、外部低价竞争趋缓:①电商GMV角度:l 淘天通过提高服务质量+扩充会员权益+加强价格力供给等多方面的策略调整,进一步提升用户体验,提高用户消费频次,驱动平台GMV回归健康增长趋势:①平台基于“用户为先、AI驱动”的核心战略,从个性化体验到上线AI导购工具,改善用户消费体验,持续扩充88VIP会员权益,促进高净值用户购物频次及ARPU的提升;②流量分配机制调整,商品及店铺体验分将直接影响手淘搜索的曝光度,成为自然流量推荐算法的核心因素;③平台加大对品牌商品和产业带商品的投入,强化供给端价格力优势。l 外部低价竞争趋缓,多平台弱化绝对低价战略,GMV重回第一优先级,淘天市占率企稳:各电商平台调整业务目标,低价竞争趋缓,逐步回归用户体验及GMV增长。其中,淘宝平台搜索权重按照“五星价格力”分配的体系被弱化,回归按GMV分配流量,考核重点转变为GMV及AAC;抖音调整经营目标优先级,将GMV增长提至最高优先级;拼多多于2024Q2调整战略重点,从商业化转向将GMV作为业务第一目标。淘天集团GMV与大盘的增速差距逐步收窄,市场份额企稳,内容电商短期冲击货架电商,预计长期二者GMV占比将趋于稳定。 核心观请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5点②电商Take rate角度:l 从商家ROI角度看广告Take rate空间:商家端为平台收入的根本来源,因此我们在考虑淘天广告take rate空间时,首先从购物全链路的因素拆解来看,匹配转化效率/投入产出比ROI是影响商家预算分配的关键因素之一;从不同行业的商家调研结果来看,因淘系货架电商在复购率、退款率等方面表现好于抖音,淘系货架电商整体ROI>抖音直播电商。我们认为,抖音ROI将呈现先升后降的趋势(主因平台流量成本上升),因此从商家预算端的竞争来看,淘天的份额将逐渐回暖。l 从平台广告产品角度看广告Take rate空间:目前淘天广告收入主要由搜索及信息流广告贡献,付费商户以高预算高、强投流需求的品牌商家为主,阿里于2024年推出“全站推广”工具,依托LMA大模型技术实现付免联动,向商家交付确定性全站ROI,将有效提升中小商家广告付费意愿,扩大广告主规模,拉动广告货币化率提升。l 淘宝加收服务费,佣金变现率迎来结构性优化:此前由于淘宝业务不通过佣金变现,仅天猫收取佣金,因此淘宝GMV占比提升对于平台整体佣金变现率造成一定稀释影响。现淘天宣布于2024年9月开始收取基础软

立即下载
互联网
2025-01-02
国海证券
72页
5.77M
收藏
分享

[国海证券]:阿里巴巴深度报告:用户为先、AI驱动、战略调整后重启增长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.77M,页数72页,欢迎下载。

本报告共72页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共72页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起