2025年1月A股及港股月度金股组合：关注“哑铃”型配置

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 2 日 总量研究 关注“哑铃”型配置 ——2025 年 1 月 A 股及港股月度金股组合 12 月份 A 港股市场出现回暖 12月A股主要指数大多上涨，价值板块相对占优。受政策利好提振等因素影响，12月（截至27日），A股主要指数大多上涨，其中上证50涨幅居前，12月份累计上涨了2.9%，而创业板指跌幅最大，累计下跌0.9%。12月各行业涨跌互现，其中，受风险偏好回落等因素的影响，价值板块涨幅较为居前，包括银行、家用电器、汽车等。 12月港股市场出现回暖。12月受国内政策利好提振、市场情绪回暖等因素影响，港股市场出现一定回暖。截至2024年12月27日，恒生中国企业指数、恒生科技、恒生指数、恒生综合指数、恒生香港35的涨跌幅分别为+5.2%、+4.3%、+3.4%、+3.2%、+0.8%。 A股观点：“春季躁动”行情或逐步开启 2025 年 A 股“春季躁动”行情或将逐步开启。A 股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等均可催化春季行情。12 月中央经济工作会议释放多重积极信号，近期或将再次迎来降准，A 股“春季躁动”行情可期。 配置方向上，关注高股息及主题成长构成的“哑铃”策略。市场或将进入政策及经济数据真空期，经济现实关注度可能会有所降低。市场情绪波动下，风格或将在高股息及主题成长间摆动，“哑铃”策略值得关注。高股息相关资产可作为现阶段的底仓，而主题成长可适度参与博取弹性，从历年春季躁动表现来看，可关注有色金属、计算机、电力设备等行业。 港股观点：有望震荡上行 国内经济仍然处在改善进程之中，经济的改善将对港股市场形成支撑。从当前已经披露的经济数据来看，随着稳增长政策的持续发力，国内经济数据已经出现了一定程度的改善，例如11月份的PMI、工业增加值、M1等数据，相比于10月份而言均出现了不同程度的回暖，这将对于港股市场的表现形成支撑。此外，中美关系近期也出现缓和迹象，利于市场风险偏好抬升。 可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 2025年1月A股金股组合：寒武纪-U、中芯国际、中兴通讯、奥来德、阳光电源、格力电器、中国石油、中国海油、招商银行、紫金矿业。 2025年1月港股金股组合：中国移动、中芯国际、小米集团-W、金山云、微盟集团、阿里影业、美团-W。 风险提示：政策推进不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：王国兴 执业证书编号：S0930524070013 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 12 月份 A 港股市场出现回暖 ............................................................................................ 3 2、 A 股观点：“春季躁动”行情或逐步开启 ........................................................................... 4 3、 港股观点：有望震荡上行 ................................................................................................. 5 4、 2025 年 1 月 A 股金股组合 ................................................................................................ 6 4.1 寒武纪-U：自主可控加强，或迎来营收快速放量周期 .............................................................................. 6 4.2 中芯国际：3Q24 营收创季度新高，4Q24 延续积极指引 ........................................................................... 7 4.3 中兴通讯：24Q3 业绩承压，不断深化“连接+算力”龙头地位 ............................................................... 7 4.4 奥来德：OLED 材料营收快速增长，8.6 代 OLED 蒸发源订单可期 .......................................................... 8 4.5 阳光电源：Q2 业绩超预期，光储龙头地位稳固 ....................................................................................... 8 4.6 格力电器：换新政策改善经营趋势，Q3 净利率再创新高 ......................................................................... 9 4.7 中国石油：能源巨头深化改革提升效能，打造世界一流企业 .................................................................. 10 4.8 中国海油：加拿大长湖西北项目投产，海外资源开发能力持续提升 ...................................................... 10 4.9 招商银行：资产质量稳健，基本面韧性强 .............................................................................................. 11 4.10 紫金矿业：业绩略超预期，2024Q3 矿山金铜产量环比分别增长 1%、6% ................................