三六零(601360)贯彻“AI+安全”双主线发展，抢占AI搜索大蓝海市场

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 三六零(601360) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2025-1-2 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/12/31 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 10.35 12 个月股价区间（元） 6.39~15.24 总市值（百万元） 72,445.42 总股本（百万股） 7,000 A 股（百万股） 7,000 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 177 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -19% 24% 22% 相对收益 -21% 24% 6% [Table_Report] 相关报告 《三六零（601360）：业绩短期承压，360AI 搜索蝉联全球最大 AI 原生搜索引擎》 --20241031 《三六零（601360）：业绩短期承压，AI 会员付费意愿显著提升》 --20240903 《三六零（601360）：2023 年归母净利润大幅减亏，关注公司 AI 产品矩阵更新》 --20240426 [Table_Author] 证券分析师：马宗铠 执业证书编号：S0550523080003 18686657725 mazk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 贯彻“AI+安全”双主线发展，抢占 AI 搜索大蓝海市场 报告摘要： [Table_Summary] 公司确立“AI+安全”双主线发展战略，周鸿祎先生为公司实控人。公司的主营业务包括互联网广告及服务，安全及其他，智能硬件和互联网增值服务；其中互联网广告及服务为公司基本盘，2023 年占总营收比重的49.93%，受移动端广告挤压影响公司近几年传统 PC 互联网广告业务收入规模呈下降趋势，公司积极探索 AI 搜索新业务。 公司做 AI 业务的基底“360 智脑”，已接入公司全线产品。“360 智脑”位列大模型国家队，首批通过国家标准符合性测试，综合能力位列大模型第一梯队。C 端公司打造了以 AI 搜索为核心的 AI 产品矩阵，拥有纳米搜索、360AI 浏览器、360AI 办公全线产品。B 端：公司发布了企业级AI 大模型解决方案，360 智脑已率先为政府、金融、税务、医疗、制造业、文旅等 20 个核心行业提供大模型企业级解决方案。 公司打造了全球访问量最大 AI 原生搜索引擎，“AI 助手”+“CoE 专家协同架构”有望助力公司实现商业化落地。公司拳头产品纳米搜索（原360AI 搜索）访问量从 3 月的 30 万次靠自然流量增长至 11 月的近 3.1 亿次，11 月访问量是 Perplexity AI 三倍左右，并列全球 AI 搜索三强，卫冕全球访问量最大 AI 原生搜索引擎。公司 AI 搜索的竞争优势是：“慢思考模式”、“CoE 专家协同架构”、“知识库储备”、“充足的账上现金”与“先发优势”。公司的“AI 助手”把国内 16 家大模型内置到 360 入口产品，帮助公司大幅降低了模型调用成本，从而有望真正实现商业化盈利。 AI 赋能办公场景，公司打造权益覆盖度最广的会员体系。2024H1 公司全系产品收入 1.48 亿元，已超 2023 年全年 1.38 亿元。公司采用会员订阅模式推出“360AI 办公”，涵盖 200 多项 AI 权益，截至 6 月 30 日，“360AI 大会员”自 4 月 18 日正式发布已累计超 15 万在途用户，单日收入超 10 万元。 盈利预测：公司坚持“AI+安全”双主线发展战略，虽然基本盘传统 PC互联网广告业务近年表现不佳，但我们认为 AI 赋能公司全系产品后，以AI 搜索为代表的产品将给公司业绩带来极大弹性。考虑到今年安全业务恢复不及预期以及明后年 AI 搜索业务发展或超预期，我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润预测至-5.24/7.76/17.49 亿元。 风险提示：PC 互联网广告、人工智能、网络安全行业发展、盈利预测不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,521 9,055 8,206 9,018 9,722 (+/-)% -12.54% -4.89% -9.38% 9.90% 7.80% 归属母公司净利润 -2,204 -492 -524 776 1,749 (+/-)% -344.23% 77.65% -6.44% — 125.30% 每股收益（元） -0.31 -0.07 -0.07 0.11 0.25 市盈率 (21.10) (128.71) — 93.31 41.42 市净率 1.47 2.02 2.37 2.31 2.19 净资产收益率(%) -6.67% -1.55% -1.71% 2.47% 5.28% 股息收益率(%) 0.00% 0.97% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 7,145 7,145 7,000 7,000 7,000 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2024/12024/42024/7 2024/10三六零沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 48 [Table_PageTop] 三六零/公司深度 目 录 1. 数字安全领军者，坚持“AI+安全”双主线发展战略 .......................................... 4 1.1. 全球最大数字安全公司，躬身入局大模型发展.......................................................................... 4 1.2. 公司股权结构稳定，创始人周鸿祎先生为实际控制人.............................................................. 6 1.3. 公司账上现金充足，营收变现能力较强...................................................................................... 9 1.4. 互联网广告业务为公司基本盘，AI 搜索打开成长天花板 ...................................................... 11 1.5. 公司在 AI 与数字安全领域均具备核心竞争优势 ..................................................................... 14 1.6. 小结.....................................................