【宏观快评】12月PMI数据点评：两个异动的拆解

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2024 年 12 月 31 日 【宏观快评】 两个异动的拆解——12 月 PMI 数据点评 ❖ PMI 数据：制造业 PMI 小幅回落 12 月制造业 PMI 为 50.1%，前值为 50.3%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 52.1%，前值为 52.4%，回落 0.3 个百分点。2）PMI 新订单指数为 51.0%，前值为 50.8%。PMI 新出口订单指数为 48.3%，前值为 48.1%。3）PMI 从业人员指数为 48.1%，前值为 48.2%。4）供货商配送时间指数为 50.9%，前值为50.2%。5）PMI 原材料库存指数为 48.3%，前值为 48.2%。 其他行业：1）建筑业：12 月，建筑业商务活动指数为 53.2%，比上月上升 3.5个百分点。2）服务业：12 月，服务业商务活动指数为 52.0%，比上月上升 1.9个百分点，为 4 月份以来高点。3）综合产出：12 月份，综合 PMI 产出指数为52.2%，比上月上升 1.4 个百分点。 ❖ PMI 点评：两个异动的拆解 12 月，制造业 PMI 数据变化不大，出现异动的是建筑业与服务业。 （一）为何建筑业 PMI 大幅回升？可作三个拆解。 1）建筑业商务活动的回升或更多来自房建的回升。对于基建，据中采解读，“12 月，土木工程建筑业商务活动指数在 52%以上。11 月，土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降，但仍在 52%以上的较高水平。”对于房建，据中采解读，“12 月，房屋建筑业商务活动指数在 52%以上。11 月，房屋建筑和建筑装饰及安装业商务活动指数均在 50%以下。” 2）房建商务活动的回升，或与保交楼有关。从过去两年的对比来看，12 月的房建商务活动指数并不算高，地产投资或依然有压力。据中采解读，“12 月，显示保交楼活动在向好改善。”此前在 2023 年也出现过，如 2023 年 11 月，“房屋建筑业和建筑装饰业商务活动指数较上月均有明显上升，均在 54%以上的较高水平，在一定程度上反映保交楼相关活动在加快推进。”就绝对指数而言，2023 年-2024 年期间，房建商务活动指数 52%或并不算高。 3）建筑业订单指数的回升或主要来自基建，与去年 12 月较为类似。据中采解读，“同时，需求侧也出现积极变化。分行业看，房屋建筑业新订单指数升至50%以上，土木工程建筑业新订单指数升至 53%以上。”去年 12 月随着增发国债发行完毕，也出现了较为明显的订单的回升。 （二）为何服务业 PMI 大幅回升？可作三个拆解 1）各类运输活动景气高增，抢出口或有影响。从 12 月的高频数据来看，高速公路货车通行量、港口货物吞吐量、港口集装箱吞吐量、货运航班班次、国际货运航班班次在 12 月同比均明显好于 11 月。从 PMI 新出口订单来看，新出口订单连续 2 个月上升。“其中消费品制造业新出口订单指数也较上月上升超过 2 个百分点至 50%以上的扩张区间，表明 12 月份消费品出口有所回升。” 2）零售业回升，线下消费或有改善。据中采解读，“零售业商务活动指数升至50%以上”。此前 9 月有过类似情形，据中采 9 月解读，“零售业商务活动指数连续 3 个月环比上升，9 月升至 51%以上，显示居民线下消费保持扩张。” 零售业的回升往往伴随着消费品制造业 PMI 的回升，12 月，消费品制造业 PMI回升至 51.4%，此前 9 月，回升至 51.1%。 3）金融业维持高景气，社融增速或保持稳定。据中采解读，“2024 年 12 月，金融业商务活动指数和新订单指数均实现连续 2 个月环比上升，且均在 60%以上。金融业的景气在 4 月曾出现过明显的回落。从社融数据来看，4 月社融存量增速降至 8.3%，前值为 8.7%。 ❖ 风险提示： 物价偏弱。房价走低。 ❖ 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】部委年度会议陆续召开——政策周观察第 11 期》 2024-12-29 《【华创宏观】ROA 持续接近贷款利率——11 月工业企业利润点评》 2024-12-27 《【华创宏观】两“大会”后，有哪些增量已落地？——政策周观察第 10 期》 2024-12-22 《【华创宏观】从货币政策分化视角如何看明年汇率走势——日&欧央行 12 月会议点评》 2024-12-22 《【华创宏观】鹰得恰如其分——12 月 FOMC 点评》 2024-12-20 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、两个异动的拆解 ................................................................................................................. 4 （一）为何建筑业 PMI 大幅回升？ ................................................................................ 4 （二）为何服务业 PMI 大幅回升？ ................................................................................ 4 二、数据：制造业 PMI 小幅回落 ........................................................................................... 5 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 建筑业 PMI：大幅回升 ............................................................................................. 4 图表 2 土木工程建筑业 PMI ................................................................................................. 4 图表 3 服务业 PMI：大幅回升 ............................................................................................. 5 图表 4 消费品 PMI：有所回升 ...