富特科技(301607)首次覆盖报告：车载电源领域龙头企业，全球化布局稳步推进

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 富特科技 车载电源领域龙头企业，全球化布局稳步推进 富特科技（301607.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 301607.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 39.72 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 张磊 S0800524070001 zhanglei@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.90/1.34/1.98 亿元，归母净利润 CAGR 达 48.44%。考虑富特科技的优质客户基础及海外项目良好进展，尤其是小米汽车销量弹性较大，对公司业绩有较强支撑，我们认为富特科技具有良好成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。 【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）车载电源竞争格局是否会恶化？2）公司成长性如何展望？我们认为，车载电源竞争格局已稳定，行业集中度高，头部企业先发优势明显，后进入者很难有机会打破当前竞争局面，具有优质客户的车载电源厂商有望保持领先身位。公司深度绑定埃安、蔚来、小米等头部新势力企业，并已经开始布局海外市场，获得了多个海外车企的平台项目定点，公司持续成长性可期。 主要逻辑#1：车载电源产品市占率高，布局海外市场打开成长空间。公司车载电源产品在国内的市占率稳居前列（2023 年排名第三），竞争优势明显。同时，公司积极布局海外市场，已成为雷诺、日产、Stellantis 和某欧洲主流豪华品牌的体系内供应商，其中，雷诺项目已于 2024 年下半年开启小批量交付。 主要逻辑#2：深度绑定核心客户，配套小米 SU7 等热门车型。自 2017 年以来，公司开拓了多家主流车企，如广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特、小米汽车等。公司配套了多款市场热门车型，如埃安系列、蔚来系列、Dacia Spring、小鹏 P7i、小米 SU7 等。2023 年，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例为 96.14%，客户集中度较高，与核心客户绑定较深。 主要逻辑#3：车载电源技术持续迭代，公司有望把握先机。车载电源产品高压化、集成化、高效率是较明确的趋势，这对车载电源企业的技术创新能力提出了较高要求。随着公司积极开展 SiC 等功率半导体应用研究，以及电力电子拓扑结构优化开发，公司产品竞争力有望进一步提升。 风险提示：产品技术迭代风险、市场竞争加剧风险、新能源汽车需求波动风险、下游客户集中度较高风险等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,650 1,835 1,947 2,556 3,279 增长率 71.1% 11.2% 6.1% 31.3% 28.3% 归母净利润 (百万元) 87 96 90 134 198 增长率 50.5% 11.1% -6.7% 48.8% 48.1% 每股收益（EPS） 0.78 0.87 0.81 1.21 1.79 市盈率（P/E） 50.8 45.7 49.0 32.9 22.2 市净率（P/B） 9.7 7.6 6.3 5.3 4.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -43%-32%-21%-10%1%12%23%34%2023-122024-042024-08富特科技汽车电子电气系统证券研究报告 2024 年 12 月 29 日 公司深度研究 | 富特科技 西部证券 2024 年 12 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 盈利预测与评级 .................................................................................................................. 4 富特科技核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 专注车载电源系统十余年，行业领先优势明显 ............................................................... 6 1.1 产品矩阵丰富，致力于提供车载与非车载充放电解决方案 .......................................... 6 1.2 深度绑定核心客户，海外项目稳步推进 ....................................................................... 7 1.3 公司产销率高，下游需求强劲 ..................................................................................... 8 1.4 财务分析：受下游客户销量波动影响，业绩短暂承压 ................................................. 9 二、 新能源汽车渗透率持续提升，第三方车载电源厂商大有可为 ....................................... 11 2.1 新能源汽车销量高速增长，渗透率持续提升 .............................................................. 11 2.2 车载高压电源系统属于新能源汽车必备系统 ......