动态报告：节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 方大炭素（600516.SH）动态报告 节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖 2024 年 12 月 31 日 ➢ 电炉钢利润低位，年内石墨电极价格走弱。尽管汽车、家电等制造业需求维持高景气，但房地产需求仍较为低迷，基建需求由于总项目数下滑，开工率不及往年同期水平，钢材需求同比下行，钢材价格回落，电炉钢利润走低，钢厂阶段性减停产，压制石墨电极需求，石墨电极行业整体表现惨淡，年内价格走弱。 ➢ 公司前三季度业绩有所承压。电炉钢开工率低位，石墨电极出货受阻，叠加价格走弱，公司前三季度业绩承压。2024Q1-3，公司实现归母净利润 2.57 亿元，同比-33.23%；扣非归母净利润 1.67 亿，同比-48.43%。 ➢ 节能降碳政策有望在 2025 年大力推动电炉钢发展，石墨电极需求或将逐步回暖。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求 2025 年底电炉钢占比力争达到15%。5 月 27 日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，要求到 2025年底，废钢利用量达到 3 亿吨，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至 15%。此外，9 月 9 日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，旨在通过市场机制优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本，并推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。节能降碳政策有望在 2025 年大力推动电炉钢发展。2025 年电炉钢产量有望突破 1.3 亿度。根据鑫椤资讯估算 2025 年电炉钢产量在政策带动下，有望增长 27%，达到 1.34 亿吨，石墨电极需求或将逐步回暖。 ➢ 核心看点 （1）超高功率石墨电极项目陆续投产，公司龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5 万吨迁建项目，眉山方大 5 万吨新建项目逐步投产，龙头地位更加稳固。产品结构上，由于投产石墨电极项目主要是超高功率产品系列，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。 （2）特种石墨逐步放量。公司全资子公司成都炭材是目前中国生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业，总规划产能 3 万吨，随着后期产能逐步投放，业绩贡献有望抬升。 ➢ 投资建议：基于当前石墨电极行业现状，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润依次为 3.31/4.46/5.68 亿元，对应现价，2024-2026 年 PE 依次为61/45/35 倍。节能降碳政策有望推动电炉钢发展加速，石墨电极需求向好，公司作为石墨电极龙头，新增产能逐步投放，未来将受益于行业回暖，维持公司“推荐”评级。 ➢ 风险提示：项目不及预期，原料涨价超预期，下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,132 4,328 5,161 5,966 增长率（%） -3.5 -15.7 19.3 15.6 归属母公司股东净利润（百万元） 416 331 446 568 增长率（%） -50.4 -20.5 34.9 27.3 每股收益（元） 0.10 0.08 0.11 0.14 PE 48 61 45 35 PB 1.2 1.2 1.2 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 12 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.98 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.方大炭素（600516.SH）2022 年年报点评：石墨电极需求好转+特种石墨放量，公司业绩释放可期-2023/04/17 2.方大炭素（600516.SH）2022 年业绩快报点评：非经常性损益助力 22Q4 业绩大幅回升，炭素项目逐步释放产能-2023/03/08 方大炭素(600516.SH)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 石墨电极价格走低，业绩承压 .................................................................................................................................. 3 2 节能降碳政策有望在 2025 年大力推动电炉钢发展 ................................................................................................... 5 3 公司作为石墨电极龙头，受益于行业回暖 ................................................................................................................. 7 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 5 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 11 表格目录 .................................................................................................................................................................. 11 方大炭素(600516.SH)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证