机械行业2025年投资策略：新技术百花齐放，顺周期有望复苏

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 4 . 1 2 . 2 0新技术百花齐放，顺周期有望复苏机械行业2025年投资策略中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn目 录C O N T E N T S投资方向：顺周期股票池汇总行情回顾及展望1投资方向：新技术23432024年回顾：机械行业整体略弱于大盘，设备板块整体业绩承压、板块分化明显。内需方面，地产投资持 续下行，基建增速维持低位，内需动力不足。外需方面，海外库存同比增速企稳，逐步进入补库阶段。2025年展望：面对当前国内外经济形势的不确定性挑战,我国采取了一系列积极措施来稳定经济。2025年我国经济有望迎来复苏，景气度改善制造业内需有望受益。重点关注：新技术成长、顺周期板块复苏。➢1、新技术：产业升级、自主可控要求产业持续推出原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业升级，重点关注低空经济、人形机器人、3C设备、锂电设备、复合集流体、光伏设备及钙钛矿等方向。低空经济：政策已从炒题材过渡板块性机会，看好基建、整机环节；人形机器人：特斯拉机器人25年进入限制性生产，重点关注磨床、车床等加工设备；3C设备：AI终端变革，设备率先受益，聚焦创新环节和减人降本带来的增量。锂电设备：行业仍处于上升通道，头部电池厂商扩产、新技术发展是必然趋势；复合集流体：相对传统锂电集流体优势显著、产业趋势确定，关注产业链各环节领先企业；光伏设备：行业融资环境改善，资本开支有望上行，重点关注双面POLY、HJT、BC、纯铜浆等方向；钙钛矿：行业迎来GW级扩产拐点，头部企业布局叠层技术路线，关注整线设备及钙钛矿制造标的。➢2、顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。 2025年出口有望维持高景气：11月全球制造业PMI回升至49.3%，创今年下半年以来新高，重回扩张区间。在全球资本开支周期与补库周期共振情况下，出口有望维持景气。工程机械：更新需求叠加地产基建边际改善，内需持续复苏，出口增长提速；消费设备：看好内需复苏、出口结构性机会。关注关税风险低、非美需求高、间接出口三大方向；轨交装备：客运需求复苏带来动车组增量市场需求，动车组高级修周期来临驱动存量市场需求，行业景气持续；船舶航运：随着全球贸易复苏、运输需求增加以及环保政策驱动，造船行业迎来持续繁荣期；机床刀具：随着宏观政策的持续发力，2025年制造业有望进入景气通道，机床将充分受益，需求复苏可期。 维持机械设备行业 “增持”评级：看好新技术包括：低空经济、人形机器人、先进封装、3C设备、锂电设备、复合集流体、光伏及钙钛矿；顺周期方向：工程机械、叉车、轨交装备、消费设备、船舶制造、机床刀具。•风险提示：国家产业政策不确定性风险；出口不及预期的风险；行业规模测算偏差风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。4图表1：年初至今A股市场涨跌图表2：机械设备子版块市场表现来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所整体表现：上半年机械设备指数整体表现略弱于大盘。自2024年1月1日至12月19日，沪深300上涨14.99%,上证综指上涨13.28 %；机械设备行业整体上涨8.47%，跑输上证综指指数4.81个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第14位。分板块看：机械行业细分赛道行情出现较大分化。自2024年1月1日至12月19日，其中人形机器人（景气上行）、工程机械整机（受益出口）、轨交设备（高股息）、低空经济（景气上行）、纺织服装设备（受益出口）分别上涨25.19%、24.64%、23.60%、22.19%、20.06%。机床工具、工程机械器件、制冷空调设备、磨具磨料等受顺周期需求弱势影响，板块有所回调。1.1、2024年回顾：顺周期弱势震荡，高景气、出口板块表现强劲5图表5：PPI同比增速（%）图表6：制造业PMI（%）来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所图表3：工业企业存货同比（%）图表4：工业企业利润总额累计同比（%）来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 顺周期：制造业需求端不强，景气不足。 2024年地产投资持续下行，基建投资增速维持低位，内需动力不足。2024年初至2月，工业企业产成品库存增速稳定在较低水平，7月达到阶段性高点后逐渐回落。10月以来产成品库存出现下降，企业在终端需求恢复的背景下库存有所消耗，但补库意愿不强；工业品PPI指数已连续25个月为负值，长期低位有望温和复苏，带动制造业进入微幅补库周期；2024年制造业PMI整体波动且多数时间位于荣枯线以下，景气度不足问题较为突出。9月制造业PMI连续3个月回升，11月达到 50.3%，连续两个月处于扩张区间，显示经济有复苏回暖迹象。1.1、顺周期：景气度不足，需求不强6从业绩端看，顺周期相关设备业绩下滑：机床工具、金属制品、其他专用设备、其他自动化设备、磨具磨料版块受顺周期需求低迷影响，2024前三季度业绩下滑明显。归母净利润分别下滑17.2%、19.4%、20.5%、43.2%、60.6%。高景气、出口、高股息、赛道业绩强劲：➢高景气赛道：人形机器人（趋势明确前景广阔）、低空经济（政策持续支持）、船舶制造（全球造船业十年上行期）、轨交（高级修周期来临）、纺服设备（全球纺服需求稳健复苏）等行业景气度上行。➢出口：工程机械整机、纺织服装设备海外收入占比高（2024H1分别为42.2%、31.6%），海外市场持续表现良好，设备出口成为行业增长的重要驱动力。2024Q1-3工程机械整机、纺服设备归母净利润增速分别为13.6%、22.2%。➢高股息：楼宇设备、轨交装备、工程机械整机、纺服设备股息率相对机械行业其他子版块更高（2024年股息率分别为4.2%、2.0%、2.0%、1.7% ）。轨交装备、工程机械、纺服设备基本面改善，经营相对稳定、能提供持续的分红，作为高股息标的受市场青睐。图表7：机械设备行业细分板块业绩来源：wind，中泰证券研究所1.1、高景气、出口、高股息板块：表现强劲7图表8：新技术投资框架来源：中泰证券研究所 2025年关注新技术、顺周期方向。面对当前国内外经济形势的不确定性挑战,我国采取了一系列积极措施来稳定经济。12月9日中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，推动经济持续回升向好。同时推动科技创新和产业创新融合发展，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。我们认为2025年我国经济有望稳健复苏，制造业内需因此受益。看好：新技术成长、顺周期复苏。 新技术：强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业创新、产业升级、自主可控。建议关注低空经济、人形机器人、3C设备、锂电设备、复合集流体、光伏设备及钙钛矿等方向。1.2、2025年展望：看好新技术、顺周期方向8图表9：新技术关注方向来源：中泰证券研究所➢低空经济：当前低空经济