债券研究周报：如何看待债券性价比？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 12 月 23 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：刘畅S0350524090005liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]如何看待债券性价比？债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：谁是本轮债牛的推手？*靳毅，刘畅》——2024-12-17《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-12-10《固定收益点评：华富基金转债策略产品分析*靳毅，刘畅》——2024-12-10《债券研究周报：同业存款降息，如何影响债市*靳毅，刘畅》——2024-12-03《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-11-25如何看待债券性价比？历史上看，10Y 及 30Y 国债收益率与房贷的实际收益强相关。10Y国债收益率整体在首套、二套房贷的实际收益之间波动，30Y 国债则围绕二套房贷的实际收益上下波动。政治局会议定调“适度宽松的货币政策”，明年货币政策力度可期。若明年 5 年期 LPR 同样调降 60BP，则首套、二套房贷实际收益可能下行至 1.5%和 1.8%左右，对应 10Y 国债的底或在 1.5%-1.8%之间，30Y 国债的底或在 1.8%左右。总结而言，短期来看，当前收益率点位已定价约 20-30BP 的降息预期，继续快涨的空间相对有限。而从明年全年维度考虑，当前的点位可能并非收益率的下限，长债和超长债仍有一定下行的空间，“每调买机”的策略可能持续奏效。可关注 2025 年一季度，降息预期落地、交易盘止盈，以及两会增量政策冲击的情况。机构资金跟踪本周（12 月 16 日-12 月 20 日）流动性有所放松。R007 收于 1.75%，较上周减少 16BP，DR007 收于 1.57%，较上周减少 12BP。6 个月国股转贴利率收于 0.75%，较上周减少 3BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行；“资产荒”指数有所上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于108.5%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周略有上行，为 2.7%。风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 如何看待债券性价比？...........................................................................................................................................51.1、 银行视角的 10Y 和 30Y ...................................................................................................................................51.2、 信贷比价角度，明年的底在哪里？..................................................................................................................72、 机构债券托管量......................................................................................................................................................83、 机构资金跟踪......................................................................................................................................................... 83.1、 资金价格..........................................................................................................................................................83.2、 融资情况..........................................................................................................................................................94、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................104.1、 把脉基金久期................................................................................................................................................ 104.2、 “资产荒”指数.............................................................................................................................................124.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 124.4、 机构杠杆全知道.............................................................................................................................................145、 资管产品数据跟踪............................................................