固定收益专题报告：2025年信用债到期压力几何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、2025 年非金信用债到期压力总览 2025 年非金信用债到期压力主要体现于 3-4 月。由于到期与回售是信用债较为主流的偿还类型，因此本文主要用到期金额与进入回售期金额之和表示到期压力。以 2024 年 12 月 23 日存量信用债推算，2025 年信用债到期回售金额合计为 10.32 万亿，其中到期金额为 7.83 万亿，回售金额为 2.49 万亿。2025 年到期压力主要体现在 3-4 月，到期回售金额分别为 1.37 万亿和 1.24 万亿。 分券种来看，2025 年中票和公司债到期回售金额最高，与这两类债券存量余额较高有关。从到期回售金额占存量债券比例的角度来看，2025 年短融和定向工具面临一定到期压力。 二、2025 年城投债到期压力几何？ 2025 年 AA+与 AA 主体评级城投债到期压力较大。2025 年 AAA、AA+、AA 与 AA-及以下主体评级城投债到期回售金额分别为 1.76 万亿、2.41 万亿、1.32 万亿和 332 亿，到期回售金额占存量债券比例分别为 31%、38%、38%和 32%。 2025 年地市级与园区级城投债到期压力较大。2025 年省级、地市级、区县级和园区级城投债到期回售金额分别为 0.66万亿、2.36 万亿、1.86 万亿和 0.65 万亿，到期回售金额占存量债券比例分别为 31%、37%、34%和 38%，弱资质地市级和园区级城投债到期压力或值得关注。 分省来看，2025 年重点省份城投债到期压力较大。2025 年共有 5.5 万亿城投债到期或进入回售期，到期与回售金额占存量城投债比例为 35%，23 个省份到期回售占比高于全国均值。具体来看，到期压力较大的省份多为重点省份，例如甘肃、黑龙江、宁夏、云南和贵州，此外非重点省份中的陕西、河北和山东也面临一定再融资压力。 2025 年到期压力较大的地级市多分布于非重点省份。2025 年到期压力排名前三十的地级市多来自河南、湖北、河北和安徽等省，重点省份的地市仅有昆明与哈尔滨。 分区县来看，不少区县多数城投债将于 2025 年集中到期，需关注相应再融资情况。2025 年到期压力 top30 的区县主要来自江苏与山东，重点省份中应关注津南区、酉阳县、沙坪坝区到期接续情况。 三、2025 年产业债到期压力几何？ 2025 年中高主体评级产业债到期压力较大。2025 年 AAA、AA+、AA 与 AA-及以下主体评级产业债到期回售金额分别为4.07 万亿、0.52 万亿、0.15 万亿和 493 亿，到期回售金额占存量债券比例分别为 37%、41%、38%和 7%。 2025 年产业债到期压力主要体现在央国企。2025 年央企、国企、民企和其他类别企业产业债到期回售金额分别为 2.16万亿、2.14 万亿、0.27 万亿和 0.22 万亿，到期回售金额占存量债券比例分别为 36%、36%、30%和 41%，到期压力更多体现在央国企主体。 2025 年产业债到期压力主要集中于传媒、纺织服饰和公用事业等行业。2025 年共有 4.79 万亿产业债到期或进入回售期，到期与回售金额占存量城投债比例为 36%。分行业来看，传媒、纺织服饰和公用事业到期压力较大，明年将有 59%、50%和 47%的债券到期或回售。此外，对于违约多发行业例如房地产债的到期压力也应保持关注。 风险提示 数据统计误差；债券集中到期风险 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、2025 年非金信用债到期压力总览 ............................................................... 3 二、2025 年城投债到期压力几何？ ................................................................. 3 1、到期压力的主体评级与行政级别分布......................................................... 3 2、到期压力的区域分布....................................................................... 4 三、2025 年产业债到期压力几何？ ................................................................. 7 1、到期压力的主体评级与企业性质分布......................................................... 7 2、到期压力的行业分布....................................................................... 8 四、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 2025 年非金信用债到期与进入回售期金额................................................... 3 图表 2： 2025 年各券种每月到期回售金额........................................................... 3 图表 3： 2025 年短融和 PPN 到期回售占存量比重较高................................................. 3 图表 4： 2025 年中等主体评级城投债到期压力较大................................................... 4 图表 5： 2025 年地市级和园区级城投债到期压力较大................................................. 4 图表 6： 2025 年各省城投债每月到期回售金额与占比................................................. 4 图表 7： 2025 年到期压力 top30 地级市............................................................. 5 图表 8： 2025 年到期压力 top30 区县............................................................... 6 图表 9： 2025 年中高主体评级产业债到期压力较大................................................... 7 图表 10： 2025 年产业债到期压力主要体现在央国企.....................................