策略周观点：春节前可能是第二次买点

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 春节前可能是第二次买点 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略周报 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： lichang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 春节前可能是第二次买点 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 29 日 [Table_Summary] 核心结论：2024 年 9 月初是这一轮牛市第一个较好的买点，下一个可以重点关注的时间点可能是春节前。一方面，季节性规律显示 2 月是 Q1 胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4 月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。10 月以来的震荡，内部结构性机会很多，但分化很大，10-11 月机构重仓股偏弱，小盘主题低价股较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱。本质上是因为，对机构投资来说，政策预期推升完第一波没有分歧的拐点性行情后，政策效果还有待验证。对居民来说，因为 9 月有一波普涨性行情，所以居民资金快速回流，但随着横盘震荡时间变长，增量资金流入力度变慢。市场中枢的再次大幅回升，需要居民和机构资金形成合力，最早估计要等春节之后。春季躁动如果只是季节性博弈，一般 2 月的胜率赔率更高，如果有 Q1 较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。 ➢ （1）春季行情最好的是 2 月，最近几年 7 月、11 月的胜率快速上升。从数据来看，2008-2024 年每个月的季节性统计显示，2 月、7月、11 月是市场上涨概率最高的 3 个月份，分别对应 3 月两会、7 月政治局会议、10 月 N 中全会，大多是政策容易有变化的时间。不过从早期（2009-2013 年）的季节性规律来看，年初 Q1 股市上涨概率较高，所以有春季躁动这一策略流行语，但之后十年演变下来，目前 Q1 胜率正在下降，反而 7 月、11 月胜率明显回升。 ➢ 不过 2 月胜率依然相对较高，因为 2020、2021、2023 年这 3 年，2月只是微跌 0.01-0.03%，期间还是有行情的。所以不论是看 2008-2024 年的整体数据，还是观察最近 5 年的统计，能够看到 2 月胜率和赔率均是 Q1 中最好的。 ➢ （2）Q1 涨跌波动较大，大多来自经济拐点或居民资金的影响。2008年 Q1，海外次贷危机冲击下，市场下跌-27%；2009 年 Q1，08 年底的4 万亿政策很快见效果，信贷大幅改善，股市上涨+37%；2015 年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市涨 27%；2016 年 Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌 13.8%；2019 年 Q1，18 年底政策拐点后，Q1 社融数据改善、居民资金回流；2022 年 Q1，疫情冲击下，股市跌14%。整体能够看到，这些Q1较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。 ➢ （3）春节前可能是第二次买点。一方面，季节性规律显示 2 月是 Q1胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4 月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。 ➢ 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、策略观点：春节前可能是第二次买点 ....................................................................................... 4 二、本周市场变化 ............................................................................................................................... 8 风险因素 ............................................................................................................................................. 11 表 目 录 表 1：万得全 A 的季节性规律显示 2 月、7 月、11 月上涨概率较高（单位：%） .....................5 表 2：配置建议表 ....................................................................................................................7 图 目 录 图 1：08-24 万得全 A 指数每个月上涨的概率（单位：%） .....................................................4 图 2：万得全 A 每个月上涨概率演变（单位：%） ..................................................................4 图 3：Q1 涨跌波动较大，大多来自经济数据或居民资金的变化（单位：%） ..........................5 图 4：2025 年上半年股市重要节点（单位：点数） ................................................................6 图 5：A 股主要指数周涨跌幅（单位：%） ...............................................................................8 图 6：申万一级行业周涨跌幅（单位：%） ..............................................................................8 图 7：申万风格指数周/月涨跌幅（单位：%） ..............................................