策略周报：机构重仓股能否崛起

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7i'o'o'o'o'o'o'o'o'o 噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢哦哦哦哦哦哦咯【；7///2024 年 12 月 29 日策略周报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]机构重仓股能否崛起——策略周报最近一年走势相关报告《策略周报：货币财政双宽松之后的 A 股*胡国鹏，袁稻雨》——2024-12-22《策略周报：跨年行情如何演绎*胡国鹏，袁稻雨》——2024-12-15《沧海溉桑田——2025 年度策略报告*袁稻雨，胡国鹏》——2024-12-14《普惠金融与企业创新——关于传统与数字的对比研究*胡国鹏，袁稻雨》——2024-12-10《A 股能演绎 2013 年以来的日本股市长牛吗？——2013 年至今日本宏观和股市复盘*袁稻雨，胡国鹏》——2024-11-22投资要点:1、长周期视角下，机构重仓股跑赢市场有两种类型，一种是熊市抗跌，机构重仓股业绩韧性对冲估值收缩；另一种类似于 2019-2020 年，属于景气赛道+外资共振。2、当前机构重仓股相对万得全 A 的超额收益已到达历史低点，但由于后续基本面大概率为流动性宽松+弱复苏组合，景气赛道稀缺，长周期向上的拐点需要等待。3、中期维度，从基金发行角度看，1-3 个月内的基金增量资金或较为有限，且仓位提升空间不大，但跨年行情机构重仓股跑赢全 A 的概率大，且脉冲效益在春节前后达到顶峰。4、近期机构重仓股表现较好的个股集中在高股息、TMT 和出海三大方向，似乎回到了年初时的配置思路，其中高股息和 TMT 有较大的后续加仓空间。5、机构重仓股本质也是一种风格，当前属于星星之火的阶段，中短期可以逐步重视，春节前是有利的时间窗口，春节后需要看经济预期能否进一步改善，景气赛道能否出现。风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 当前机构重仓股是否迎来长周期拐点？................................................................................................................. 42、 中期维度看，机构重仓是否存在跨年行情？..........................................................................................................83、 哪些机构重仓股近期表现较好..............................................................................................................................114、 风险提示.............................................................................................................................................................. 14证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 长周期视角下，机构重仓股显著跑赢市场有三个时间段................................................................................... 5图 2： 2004 年至 2005 年机构重仓持股集中在交通运输、公用事业、化工及通信四个板块.......................................5图 3： 2004 年 Q2 后交运行业业绩明显改善，盈利稳定性带来了更高的安全边际.....................................................6图 4： 2008 年机构重仓股集中在银行、食品饮料两个行业.........................................................................................6图 5： 2007 年以来银行、食品饮料业绩持续改善，2008 年银行 ROE 水平明显高于全股 A 股................................. 7图 6： 2018 年以来以北上资金为代表的外资持续流入 A 股市场.................................................................................7图 7： 2019 年至 2021 年内外资机构重仓方向基本一致............................................................................................. 8图 8： 2024 年 10-12 月偏股基金新发行份额小幅提升................................................................................................9图 9： 截至 2024/12/27，偏股基金的股票仓位潜在的提升空间可能相对有限.......................................................... 10图 10： 基金重仓在跨年行情中的总体胜率较高.........................................................................................................10图 11： 基金投资逐渐赛道化与相关产业周期持续下行的背离，或是 22-23 跨年行情表现不佳的原因..................... 10图 12： 近十年整体来看，基金重仓在跨年行情中存在着脉冲效应............................................................................11图 13： 近期机构重仓股行情主要围绕 TMT、高股息、出海三大方向展开................................................................12图 14： 机构在高股息方向上尚有配置空间...................................................................