A股投资策略周报：岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 12 月 29 日 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，任何部分过去不曾与、现在不与，未来 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级市场基准指数的市场表现预期。其中，标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准增持：预期公司股价涨幅超越基准指数中性：预期公司股价变动幅度相对基准减持：预期公司股价表现弱于基准指数 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下格。本报告基于合法取得的信息，但本各种假设，不同假设可能导致分析结果出价，在任何情况下，本报告中的信息的责任外，本公司及其雇员不对使用本可能会持有报告中所提到的公司所发行务。客户应当考虑到本公司可能存在可本报告版权归本公司所有。本公司保留版、复制、引用或转载，否则，本公司18 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（1229） 相关报告 从 1 月初开始，A 股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响，2025 年 1 月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。11 月份工业企业盈利显示出积极信号，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。 ❑ 【观策·论市】岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？A 股的春节效应是指春节前由于假期不确定性较大，落袋为安情绪升温，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数等偏防御板块上涨概率较大。春节后，随着流动性改善、投资者重新加仓，经济复苏预期升温，两会临近市场风险偏好升温，偏成长、偏小盘风格相对占优。过了每年 1 月初就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口。在业绩预告披露期前，小盘风格标的面临较大的调整压力。业绩披露期结束后，业绩问题不再掣肘股价表现，小盘风格开始反弹。综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025 年 1 月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。11 月份工业企业盈利显示出积极信号，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。 ❑ 【复盘·内观】本周影响 A 股市场的主要因素包括：（1）证监会发言呵护市场；（2）临近业绩披露期，市场风格切换。 ❑ 【中观·景气】11 月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比多数上行。12 月液晶电视面板、液晶显示器价格均与上月持平，11 月 LCD 出货量环比上行。11 月 LED 芯片台股营收同比由负转正；11 月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同比增幅收窄。11 月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。1-11 月电信主营业务收入累计同比增幅持平；光缆产量累计值同比跌幅收窄。 ❑ 【资金·众寡】融资资金小幅净流出、ETF 净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流出 45.4 亿元；新成立偏股类公募基金 145.6 亿份，较前期上升94.8 亿份；ETF 净申购，对应净流入 15.1 亿元。行业偏好上融资资金净买入通信、电子、汽车等；医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。 ❑ 【主题·风向】 字节火山引擎冬季 FORCE 原动力大会召开，多款 AI 技术成果更新。字节火山引擎冬季 FORCE 原动力大会在上海召开，大会展示了多款AI 相关技术成果的前沿更新。其中包括 1）涵盖视觉理解、图文以及 3D 模型生成等多功能，多场景实现的“豆包”大模型。预计于 2025 年 1 月上线的“豆包 pro”将全面对标 GPT-4o。2）AI 图片视频创作平台“即梦 AI”。3）涵盖高效记忆，具有 AI 搜索推荐功能的企业级模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽车智能化快速拓展，豆包已服务国内超 80%的汽车品牌。4）企业级应用及开发平台“扣子”及企业专属 AI 应用创新平台 HiAgent。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平上行，PE（TTM）为 15.4，较上周上行 0.2，处于历史估值水平的 51.5%分位数。板块估值涨跌分化，其中，国防军工、通信和石油石化估值涨幅居前，社会服务、计算机和传媒跌幅居前。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 《重要会议及社融的最新变化如何影响 A 股？——A 股投资策略周报（1214)》 《十年期国债下破 2 对 A 股有何影响？——A 股投资策略周报（1207）》 《市场调整怎么看，后续市场如何演绎？——A 股投资策略周报（1123) 》 《近期流动性和增量资金结构有何关键新变化？——A 股投资策略周报（1117）》 《如何理解当前的政策力度和对 A 股的影响——A 股投资策略周报（1109）》 《增量资金仍保持正面，继续关注事件催化和景气趋势——A 股投资策略周报（1026）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 李昊阳（研究助理） lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜（研究助理） guojiayi@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 王德健（研究助理） wangdejian@cmschina.com.cn 岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？ 从 1 月初开始，A 股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响。 A 股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现，通常春节前，由于假期不确定性较大，个人投资者落袋为安情绪升温，市场整体体现为涨跌互现，成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大，防御性板块如银行、家电等低估值业绩确定较高的板块表现相对稳健。春节后，随着流动性改善、长假结束投资者要重新加仓，经济复苏预期可能升温，与此同时节后临近两会，投资者开始对两会政策进行预期和布局。市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，此时，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正超额收益的概率明显加大。一年之计在于春，市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。每年春节前后都需要关注大的风格切换的可能性，是否要进行重大仓位和风格调整，很多时