定期报告：一月可能继续震荡偏强，中小盘成长占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 19请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 28 日策略类●证券研究报告一月可能继续震荡偏强，中小盘成长占优定期报告投资要点 影响 1 月 A 股走势的核心因素是政策和外部事件、流动性。（1）历史上 1 月 A 股走势未有明显的季节性效应：上证综指在 2010 年以来的 15 年中的 1 月有 7 次上涨，8 次下跌。（2）影响 1 月 A 股走势的核心因素是政策和外部事件、流动性。一是政策和外部事件偏积极则上证综指可能上涨，如 2012、2019、2023 年 1 月；反之，则可能下跌，如 2010、2014、2016、2020、2022、2024 年 1 月。二是流动性对 A 股 1 月走势也有较大影响。三是基本面对 A 股 1 月走势的影响有限。 明年 1 月政策和外部事件可能偏积极、流动性可能宽松，A 股可能延续震荡偏强走势。（1）年初积极的政策依然可能进一步出台和实施。一是经济政策上，设备更新和以旧换新政策规模和适用品种扩大、地产收储、降准降息和两会提升赤字率和超长国债、专项债发行规模等政策可能上升；二是资本市场政策上，加大长期资金入市、提高上市公司质量、加大分红等政策可能进一步实施。（2）年初外部风险相对有限。一是特朗普 1 月正式上台后可能再次对华加征关税，但影响可能相对有限。二是中东、俄乌等地缘冲突可能缓和。（3）年初国内流动性可能进一步宽松。 明年 1 月风格可能仍偏小盘。（1）比照历史经验，近期小盘风格的调整可能已接近尾声。一是复盘历史，首先，2010 年以来小盘占优期间共出现 7 次短期风格调整，主要受政策偏紧、外部负面事件冲击、小盘情绪过热等因素影响，事件冲击过后以及情绪回落后小盘可能重新占优。二是当前来看，小盘风格调整可能接近尾声，1 月风格仍可能偏小盘：“国九条”政策执行和小盘情绪过热等对小盘风格的冲击当前已基本消减；1 月份政策依然偏积极、外部负面冲击概率较小、流动性维持宽松，风格仍可能偏小盘。（2）从宏观指标对大小盘风格的指示来看，1 月风格仍可能偏向小盘。一是历史上盈利信用反向、信用利差下行时小盘占优；二是当前和明年 1 月来看，盈利处于修复上行、信用仍处于回落探底周期、信用利差下行。 明年 1 月 A 股可能开启开门红行情。（1）分子端：1 月经济和盈利预期继续修复。一是 1 月经济可能延续弱修复。二是 A 股四季度盈利增速大概率继续回升。（2）流动性：1 月国内流动性可能进一步宽松。一是美联储明年 1 月可能暂停降息；二是国内 1 月季节性的信贷高峰可能到来，且可能进一步降准降息；三是 1 月外资、融资等资金流入可能季节性回升。（3）风险偏好：1 月仍可能维持偏强。一是国内政策预期可能支撑 1 月风险偏好；二是 1 月海外因素对情绪仍可能有压制。 1 月建议关注科技、大金融和核心资产。（1）1 月科技和大金融可能相对占优。一是历史上 1 月高景气行业和大金融表现相对占优。二是明年 1 月 AI 相关的科技行业仍可能是景气度最高的行业，流动性宽松下大金融可能受益。（2）明年 1 月财政发力下新旧基建可能加速，相关的科技和周期行业可能受益。（3）影视动漫、门户网站、机器人等成长行业，保险、空调、厨电等高股息行业短期性价比较高。（4）1 月建议关注：一是政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（消费电子、半导体）、传媒（AI 应用）、计算机（自动驾驶）、军工、机械（机器人）；二是可能受益于政策的食品、汽车、商贸零售、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn相关报告1 月金股推荐 2024.12.25短期调整不改中小盘成长占优 2024.12.23外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧-华金证券新股周报2024.12.22跨年行情的节奏和行业方向 2024.12.21新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱-华金证券新股周报 2024.12.15定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 19请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：1 月行情展望............................................................................................................................. 4（一）明年 1 月 A 股可能延续震荡偏强走势............................................................................................... 4（二）明年 1 月市场风格可能仍偏小盘....................................................................................................... 6二、月度策略：明年 1 月 A 股可能开启开门红行情........................................................................................... 8（一）分子端：1 月经济和盈利预期继续修复............................................................................................. 8（二）流动性：1 月国内流动性可能进一步宽松..........................................................................................9（三）风险偏好：1 月仍可能维持偏强......................................................................................................10三、行业配置：短期聚焦科技、大金融和核心资产.......................................................................................... 11（一）1 月科技和大金融可能相对占优...................................................................................................... 11（二）财政发力下新旧基建加速，相关的科技和周期行业可能受益...........