盈利能力触底，有望迎来业绩拐点

证券研究报告·公司研究简报·风电设备 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 日月股份（603218） 盈利能力触底，有望迎来业绩拐点 2024 年 12 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.37 一年最低/最高价 8.24/14.44 市净率(倍) 1.27 流通A股市值(百万元) 12,702.21 总市值(百万元) 12,748.09 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.71 资产负债率(%,LF) 20.32 总股本(百万股) 1,030.57 流通 A 股(百万股) 1,026.86 相关研究 《日月股份(603218)：2023 年年报点评：23 年铸件出货同比基本持平，24年优化结构助长盈利》 2024-04-26 《日月股份(603218)：日月股份：Q2 盈利略超预期，铸件龙头阿尔法显著 》 2023-09-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4865 4656 4980 6037 6885 同比（%） 3.25 (4.30) 6.97 21.22 14.05 归母净利润（百万元） 344.33 481.51 660.78 824.71 934.52 同比（%） (48.40) 39.84 37.23 24.81 13.31 EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.47 0.64 0.80 0.91 P/E（现价&最新摊薄） 37.02 26.48 19.29 15.46 13.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 三十年深耕，铸件龙头乘风而起：公司成立于 1992 年，三十年来致力于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016 年 A 股上市，目前在新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品，并通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。受益风电行业抢装、原材料价格稳定，2019 年以来公司营收和利润实现快速增长，2020 年风电铸件业务收入占比达 87%，较 2017 年提升 23pct。2021年以后，伴随着风电行业抢装结束、风电项目平价，铸件行业持续扩产后竞争格局恶化，2020~2023 年公司营收变化不大，主要受单价下降的影响。 ◼ 行业竞争加剧，收入体量增长减缓：公司 24Q1-3 营收 31.8 亿元，同-9.8%，归母净利润 5.1 亿元，同 43.5%，毛利率 17.2%，同-2.3pct，归母净利率 15.9%，同 5.9pct；其中 24Q3 营收 14 亿元，同环比 23.2％/28.1％，归母净利润 0.9 亿元，同环比 38%/-74.6％，毛利率 14.8%，同环比-0.3/-2.7pct，归母净利率 6.1%，同环比 0.7/-24.6pct。 ◼ 大铸件精加工产能紧缺，25 年初具备涨价基础：23 年铸件行业大幅扩产，单价快速下行：1）扩产：18 年铸造行业被列入“两高行业”，23 年各省陆续放开产能限制，铸造行业大幅扩产；2）价格：21 年平价以来，铸件行业单价持续下行，而 23 年年中行业产能陆续投产后，行业启动大幅降价，23 年中、24 年初降价幅度分别达 5%、10%+。以日月股份为例，22-24H1 单价为 10829、10533、9510 元/吨；受此影响，公司单吨净利持续下行，22-24H1 分别为 589、961、720 元/吨。预计 8~10MW陆风大机型渗透率从 24 年的 15%提升至 25 年的 35%，24H2 起大兆瓦机型快速上量，精加工产能已出现紧缺情况，大铸件环节已出现小幅涨价，预计 25 年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态，具备涨价基础，铸件行业有望获得量利齐升的业绩弹性。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 24 年风场转让贡献投资收益，我们上调 24 年归母净利润至 6.61 亿元（原值为 6.37 亿元）；考虑到公司风场滚动开发、滚动转让，未来 2~3 年可贡献一定体量的投资收益，以及大型风电铸件紧缺，盈利能力进入拐点，我们上调 25~26 年归母净利润至 8.25/9.35 亿元（原值为 7.73/8.86 亿元），24~26 年同比+37%/25%/13%，对应 PE 为 19.3/15.5/13.6X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、行业政策变动风险、电站业务盈利下滑风险等。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023/12/282024/4/272024/8/262024/12/25日月股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 行业竞争加剧，收入体量增长减缓 .................................................................................................. 4 2. 大铸件精加工产能紧缺，25 年初具备涨价基础 ............................................................................. 5 3. 降本控费得当，费用率大幅下降 ...................................................................................................... 5 4. 盈利预测与风险提示 .......................................................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 公司年度营业收入（亿元）....................................................................................................... 4 图 2： 公司年度归母净利润（亿元）................................................................................................... 4 图 3：