券商板块月报：券商板块2024年11月回顾及12月前瞻

第 1 页 / 共 10 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2024 年 11 月回顾及 12 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业年度策略：经营环境转暖，盈利预期向上》 2024-12-05 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 10 月回顾及 11 月前瞻》 2024-11-27 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 9 月回顾及 10 月前瞻》 2024-10-29 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 12 月 27 日  券商板块 2024 年 11 月行情回顾：11 月券商指数上旬再创本轮反弹修复新高，但中下旬持续震荡回落，月末出现翘尾行情。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 4.37%，跑赢沪深 300 指数 3.71 个百分点。11 月券商板块涨多跌少，但分化现象有所加剧，板块平均 P/B 的震荡区间提升至 1.471-1.723 倍。  影响上市券商 2024 年 11 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益冲高回落、固收震荡走强，自营业务环比有望保持相对稳定。（2）全市场日均成交总量创历史新高，经纪业务景气度回升至近年来高位。（3）两融余额实现进一步回升，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度有所收窄。（4）股权、债权融资规模同步出现明显回升，行业投行业务总量回升至年内高位。  上市券商 12 月业绩前瞻：自营：各主要权益类指数在保持横向窄幅震荡的同时，分化现象有所加剧，短期强弱再度明显易位；固定收益类指数涨势明显增强、涨幅持续扩大。整体看，权益自营环比将有所承压，固收自营的景气度达到全年顶峰，上市券商自营业务有望稳中有升。经纪：全市场日均股票成交量有所下滑，行业经纪业务景气度仍有望维持在近年来的相对高位水平。两融：两融余额仍有小幅走高，预计两融业务将维持对上市券商单月经营业绩的正向贡献。投行：股权融资规模进一步回升、债权融资规模维持高位，预计行业投行业务总量将回升至年内的次高位。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2024年 12 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望稳中有升，单月经营业绩总额有望保持在年内高位。  投资建议：12 月以来券商指数横向窄幅震荡整理，板块的平均P/B 集中在 1.50-1.60 的区间内，围绕 2016 年以来 1.55 倍的板块平均估值上下波动。展望 2025 年，证券行业的整体经营环境有望持续回暖，证券行业有望进入新一轮上升周期。目前券商指数已进入震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启。在充分换手整固后，伴随着市场情绪的回升以及行业基本面的改善，券商板块未来有望向上挑战 2 倍 P/B 的近年来估值高位，积极保持对券商板块的持续关注。建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 -14%-4%6%16%26%36%46%56%2023.122024.042024.082024.12证券Ⅱ沪深30011733第 2 页 / 共 10 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2024 年 11 月券商板块行情回顾 1.1. 11 月券商指数上旬再创本轮反弹修复新高，但中下旬持续震荡回落 2024 年 11 月券商指数上旬再度明显走强，领先各权益类指数突破国庆节假期后的高点，创本轮反弹修复新高，并创近四年来新高；但进入中旬后，券商板块明显缩量、券商指数快速转弱，并出现持续震荡回落，回落延续至下旬，一度将上旬涨幅完全回吐；临近月末，券商指数止跌企稳，并出现翘尾行情。11 月券商指数虽然冲高回落，但震荡区间仍保持在近年来的相对高位，整体表现依然较为强势。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 4.37%，跑赢沪深 300 指数 3.71 个百分点，连续第三个月实现上涨；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 6 位，环比上升 7 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 21.09%，环比基本持平，延续较高的波动性；共成交 2.16 万亿元，环比+1.9%，维持较高的量能水平。 图 1：2024 年 11 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为 4.37% 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2. 11 月券商板块的分化现象有所加剧 2024 年 11 月，43 家单一证券业务上市券商中共有 27 家实现上涨，环比+17 家。其中涨幅前 5 位分别为华林证券（20.53%）、光大证券（13.69%）、首创证券（11.85%）、西部证券（10.12%）、中信证券（9.43%），跌幅前 5 位分别为天风证券（-24.84%）、国海证券（-7.40%）、海通证券（-3.22%）、浙商证券（-1.93%）、东北证券（-1.64%）。11 月共 8 家上市券商的月度表现跑赢券商指数，环比+3 家，占比 18.6%。 11 月券商板块涨多跌少，但分化现象有所加剧。其中，头部券商、特别是龙头券商延续强势表现，中信证券连续第三个月处于板块月度涨幅的前列，对券商指数的拉动效应明显，其他头部券商虽然表现分化，但整体处于板块涨跌幅的上半分位；中小及弹性券商的表现更为分化，个别个股阶段性受到市场活跃资金的关注处于板块涨幅前列，但个别上月较为活跃的个股4.37%0.66%-10%-5%0%5%10%15%20%商贸零售传媒纺织服装轻工制造计算机证券Ⅱ基础化工食品饮料交通运输医药石油石化机械非银行金融银行汽车建筑消费者服务钢铁沪深300电力设备及新能源农林牧渔有色金属电子煤炭综合电力及公用事业房地产通信国防军工家电建材综合金融第 3 页 / 共 10 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 本月则逆市领跌板块，大部分中小上市券商处于小幅上涨或小幅下跌的分化状态。11 月券商板块结构性行情的力度明显转弱、范围明显收窄。 图 2：2024 年 11 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3. 2024 年 11 月券商板块平均 P/B 的震荡区间为 1.471-1.723 倍 2024 年 11 月券商板块的平均 P/B 最高为 1.723 倍，最低为 1.471 倍，P/B 震荡区间的上限及下限同步提高。截至 2024 年 11 月 29 日收盘，券商板块的平均 P/B 为 1.547