公司深度分析：国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台

第1页 / 共36页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台 ——仕佳光子(688313)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(维持) 市场数据(2024-12-26) 收盘价(元) 15.40 一年内最高/最低(元) 16.90/7.11 沪深 300 指数 3,987.48 市净率(倍) 6.05 流通市值(亿元) 70.66 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 2.55 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 25.84 净资产收益率_摊薄(%) 2.08 资产负债率(%) 28.26 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)季报点评：毛利率显著提高，AWG 订单充足》 2024-10-24 《仕佳光子(688313)中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场》 2024-09-11 《仕佳光子(688313)年报点评：三大业务组合稳健发展，2024Q1 扭亏为盈》 2024-05-10 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 12 月 27 日 投资要点： ⚫ 公司是国内领先的光电子核心芯片供应商。公司聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。公司产品主要应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G 建设等，成功实现了 PLC 分路器芯片和 AWG 芯片的量产。 ⚫ 光芯片位于光通信产业链上游，作为光模块核心元件有望持续受益。随着 AI 应用推动技术创新和市场需求的不断增长，光芯片行业快速发展，C&C 预计 2023-2027 年全球光芯片市场的年复合增长率将达到 14.86%，高速率光芯片市场的增长速度将远高于中低速率光芯片。下游光模块厂商布局硅光方案，大功率、小发散角、宽工作温度 DFB 激光器芯片将被广泛应用。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。 ⚫ 公司 PLC 分路器芯片全球市场占有率第二。公司是全系列 PLC 光分路器、AWG 芯片、模块自主开发及生产企业，已开发出 20 余种均分光分路器，近年来开发出 FTTR 非均分光分路器，是国内外知名的光分路器芯片制造企业，得到全球客户的广泛认可。公司在硅光用高功率 CW DFB 激光器的性能指标上取得突破，目前正在客户端可靠性验证中，并已实现小批量销售。 ⚫ 公司是国内较早从事室内光缆业务的企业，坚持“光缆材料+汽车线缆材料”双轮驱动市场战略。CRU 预计全球光缆市场在 2025 年将迎来复苏，年增长率为 6.2%。公司凭借在室内光缆领域的多年业务积累，整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆材料”方面的协同优势，改进各产品环节的性能指标以提升光纤连接器等产品整体竞争力。随着应用场景的拓展，以光纤连接器为纽带，公司室内光缆及线缆材料业务与光芯片及器件业务存在一定的客户重合，有利于公司发挥协同优势，满足客户需求。 投资建议：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台 IDM模式企业，公司 AWG 组件、光纤连接器、CW 光源等产品有望受益于高速率光模块的放量。随着高端产品出货占比提高，公司盈利能力或持续增强。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.50 亿元、1.01亿元、1.38 亿元，参照 2024 年 12 月 25 日收盘价，对应 PE 分别为131.91X、65.72X、48.08X，维持“增持”评级。 风险提示：电信运营商/云厂商资本开支不及预期：AI 发展不及预期：-41%-30%-18%-7%5%16%28%40%2023.122024.042024.082024.12仕佳光子沪深300 通信设备 第2页 / 共36页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 技术升级迭代风险：行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 903 755 1,013 1,301 1,545 增长比率（%） 10.51 -16.46 34.20 28.51 18.70 净利润（百万元） 64 -48 50 101 138 增长比率（%） 28.14 -173.97 205.64 100.71 36.67 每股收益（元） 0.14 -0.10 0.11 0.22 0.30 市盈率（倍） 103.06 — 131.91 65.72 48.08 资料来源：中原证券研究所，聚源 通信设备 第3页 / 共36页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 国内领先的光电子核心芯片供应商 .................................................................. 6 1.1. 公司简介 ........................................................................................................................... 6 1.2. 公司发展历程 .................................................................................................................... 8 1.3. 公司股权结构和高管情况 .................................................................................................. 9 1.4. 根据行业技术发展趋势和客户未来需求，进行前瞻性技术研发 ...................................... 10 2. 光芯片位于光通信产业链上游，作为光模块核心元件有望持续受益 .............. 11 2.1. 光芯片的性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一 ....................... 11 2.2. 高速率光芯片市场增长迅速 ................................