消费电子行业深度跟踪报告：AI应用和终端创新加速，驱动端侧产业链投资逻辑深化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 12 月 24 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 当前 AI 应用和终端正在加速创新，3C 产品补贴政策加码，继续看好消费电子产业链 AI 创新投资机遇；苹果 iOS 18.2 如期升级 AI 功能，且正积极推动 AI功能在国内落地，果链短期估值已调整至性价比区间，把握优质公司中长期投资机会；安卓链方面，江苏等多地推出 3C 补贴，关注补贴政策及 AI 创新带来的潜在销量提升机会；继续把握 AI 穿戴主线，Meta AI 眼镜 11 月激活数继续创新高，豆包高性价比多模态模型的推出望拓宽 AI 眼镜应用边界，AI 眼镜、耳机未来数个季度将迎来密集发布；AI 玩具关注度亦在提升，字节 AI 玩偶“显眼包”引发热烈关注；把握汽车智能化主线，ADAS 有望向低价车型加速渗透，关注华为/小米/特斯拉汽车链；特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，Optimus 展示机器人空手接网球、不平路面行走视频。 ❑ 终端景气与创新跟踪：关注 AI 端侧加速创新及 3C 产品补贴政策，有望带动终端需求持续复苏。 1）手机：关注 AI 创新及消费补贴政策。产业链总体维持预测 24 年出货低个位数增长；近期 AI 手机创新加速落地，苹果推出 iOS 18.2 如期升级 AI 功能，如 ChatGPT 集成、lmage Playground 文生图、Visual Intelligence 和Genmoji 表情生成等，且正在积极推动 AI 功能在国内落地，Q4 安卓旗舰新机以 AI、光学为创新亮点，大部分机型销量同比去年有所增长；另外 Open AI 12 天大会正式上线 Sora 及推出完整版 o1、o3 模型，并推出高级视频对话和屏幕共享等功能；政策端，江苏等多地陆续发布 3C 产品补贴，过去几年部分省市也曾推出针对消费电子补贴，但大部分局限于个别省市，且 3C产品专用总额不高，因此对需求的提振效应有限，IDC 数据显示 23 年国内手机出货下滑到 2.7 亿台，24 年需求虽有回暖，但距 16 年 4.6 亿出货高点仍有较大的差距，后续假设消费电子的补贴政策进一步普及，有望驱动明年国内销量继续复苏。 2）PC/平板：笔电代工台厂 11 月出货同比略下滑，预计 Q4 出货环比或有下滑。11 月中国台湾五大笔电代工大厂合计出货 1033 万台同比-3.3%环比+2.5%，并预计四季度笔电出货环比下降个位数，产业链认为 24 全年 PC 出货保持平稳，AI PC 虽然陆续发布，但 AI 功能实际上手效果为市场关注焦点，预计 AI PC 带来的影响将在 25-27 年更为显著，中长期看好 Windows更新周期和 AI PC 驱动换机周期；平板出货量持续改善，IDC 预计 24 年平板出货增长 7%。 3）可穿戴：豆包高性价比多模态模型的推出望拓宽 AI 眼镜应用边界，Meta AI 眼镜 11 月激活数继续创新高。IDC 预计 24 年全球可穿戴出货同比+6%；大模型方面，豆包大模型家族全面升级，我们认为豆包高性价比多模态模型的推出有助于 AIGC 在各类垂直应用领域的落地，例如 AI 眼镜新增了摄像头，对于视觉理解交互的能力更为依赖，视觉大模型的落地利于拓宽 AI眼镜应用边界；新品方面，a）眼镜：Meta Rayban 眼镜 10-11 月激活数连续创新高，主要受益 9 月底 AI 功能升级叠加黑五等促销节驱动，预计今年底左右销量望突破 200 万，亿道推出 AI 眼镜全链路解决方案 SW3010，计划明年 Q1 量产 AI 眼镜，闪级发布 AI 眼镜售价 999 元起。且据我们跟踪，明年 Meta 望发布运动款 AI 眼镜，另外三星/小米等数 10 家厂商亦望未来几个季度陆续发布 AI 眼镜，产业链预计三星/小米首批销量在小几十万台规 行业规模 占比% 股票家数（只） 497 9.8 总市值（十亿元） 8945.6 10.3 流 通 市 值 （ 十 亿元） 7516.7 9.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.1 34.4 16.9 相对表现 6.6 22.3 -2.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告：AI 手机、穿戴新品密集发布，持续看好 AI 端侧投资机遇》2024-11-21 2、《消费电子行业深度跟踪报告—秋季新品密集发布，关注苹果等新机销量及 AI 迭代节奏》2024-09-25 3、《消费电子行业深度跟踪报告—Q2 终端需求延续复苏，把握苹果 AI链回调建仓良机》2024-08-22 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-2002040Dec/23Apr/24Aug/24Dec/24(%)电子沪深300AI 应用和终端创新加速，驱动端侧产业链投资逻辑深化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 模，苹果亦有相关布局；2）耳机：大模型陆续接入 TWS，近期发布的 Ola Friend 接入豆包，苹果、漫步者、安克等品牌后续也望推出 AI 耳机新品。 4）XR：需求仍显疲软，谷歌首次推出安卓生态 XR 专用系统。VR 需求仍疲软，传统 B 端 AR 需求走弱；新品方面，谷歌与三星和高通合作，推出了涵盖头显、AR/AI 眼镜等设备的 XR 专用系统 Android XR，将首先在头显设备上推出，首款设备由三星制造，代号为 Project Moohan，预计明年上市，索尼/Xreal 等公司亦承诺为该操作系统提供支持；影目发布两款 AR+AI 眼镜INMO GO 2 和 AIR3，其中 AIR3 联合依视路将保护片+波导片+近视片三者融为一体，大幅减少体积。 5）智能家居：AI 玩具关注度提升，字节 AI 玩偶“显眼包”引领浪潮。年初以来智能家居各品类需求延续分化，其中 TV、摄像头需求回暖，但游戏机、音箱需求较弱；创新新品方面，继续关注 AI 赋能智能家居创新，近期AI 玩具关注度提升，行业仍在发展早期，头部玩具 IP 企业、大模型公司在进行相关探索，字节 AI 玩偶“显眼包”引领 AI 玩具浪潮，原动力大会展示AI 硬件布局和合作伙伴进展，另外继续关注苹果智能家居生态布局，苹果或进军 IP 摄像机、家用机器人市场。 6）汽车：11 月乘用车销量同环比增长，华为/小米汽车生态持续完善，关注智驾应用下沉趋势。11 月国内乘用车销量同比+15%环比+9%，主要系汽车市场热度延续、以旧换新政策持续拉动；新能源车维持近 47%的同比较快增长。国内新能源汽车销量梯队分化明显，理想/鸿蒙智行 11 月销量 4