化工行业2025年投资策略：关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1分析师：王强峰 S0010522110002 邮箱：Wangqf@hazq.com 刘天其 S0010524080003 邮箱：Liutq@hazq.com 万宣宣 S0010524120001 邮箱：Wanxx@hazq.com 潘宁馨 S0010524070002 邮箱：Pannx@hazq.com 刘旭升 S0010524070003 邮箱：Liuxs@hazq.com 2024年12月23日华安证券研究所关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线——化工行业2025年投资策略证券研究报告华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2添加标题95%化工行业策略：挖掘供给收缩+内需回暖优质赛道，聚焦国产替代与新材料机遇1.关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线•2025年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，我们建议关注三大确定性较高的投资主线：供给收缩、内需增长、新兴材料。截至24年12月16日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4349点，较2023年初的4815点下降9.68%，较今年年初的4622点下降5.91%，近五年历史百分位为36.16%。化工行业经历几年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓；从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续优化，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，有望开启景气上行周期。➢供给收缩：政策和市场的双重压力下，部分行业供给有望收缩，改善供给侧格局。其中制冷剂、磷肥及磷化工受到政策的影响，供给端扩张受限；而氨纶和新能源材料已经长期亏损，随着行业盈利水平逐渐见底，企业产能收缩。随着低效、过剩的产能将逐步出清，供需关系趋于平衡，行业进入新的增长阶段。➢内需增长：随着外部需求放缓，特别是美国加征关税和技术封锁的措施对中国出口造成压力，外需面临较大挑战。国内政策的积极刺激使得内需有望回升。自2024年9月起，政府加大了宏观调控力度，推出一系列政策促进内需扩张，内需市场成为经济复苏的重要引擎。预计2025年政府将进一步强化财政刺激，推动内需增长，从而带动相关行业，成为经济增长的新动力。➢新兴材料：新兴材料作为推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量，正加速技术创新和国产替代的落地。我国出台了一系列支持新材料发展的政策，在双碳和国产替代等政策的引导下，鼓励新材料技术研发和市场需求扩展，释放了巨大的发展潜力，成为支撑新质生产力的重要组成部分。◼ 投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3添加标题95%化工行业策略：挖掘供给收缩+内需回暖优质赛道，聚焦国产替代与新材料机遇2.围绕三大主线：供给收缩，内需增长，新兴材料推荐相关标的•供给收缩：➢制冷剂：二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂进入配额冻结期，建议关注【巨化股份】【昊华科技】等；氨纶：氨纶价格击穿行业成本线，随着产能投放减缓价格有望回升，建议关注【华峰化学】 【泰和新材】等；磷肥及磷化工：政策端趋严导致磷化工供给受限，价格有望维持高位，建议关注【云天化】 【川恒股份】等；新能源材料：行业产能过剩陷入亏损，产能有望逐步出清，建议关注【多氟多】 【新宙邦】等。•内需增长：➢聚氨酯：MDI行业格局稳定，价格受经济景气度影响较大，建议关注【万华化学】等；煤化工：工艺原料具有资源优势，新增产能有限，建议关注【宝丰能源】 【华鲁恒升】等；轻烃化工：全球范围内烯烃原料呈现明显轻质化趋势，建议关注【卫星化学】等；轮胎：万亿市场空间，需求有望逐步增长，建议关注【赛轮轮胎】 【森麒麟】等；民爆用品：准入门槛增高，行业整合加速，建议关注【易普力】等。•新兴材料：➢ 合成生物学：政策推动产业加速落地，成长空间广阔，建议关注【凯赛生物】 【华恒生物】等；OLED材料：国产化进程加速，市场空间持续扩张，建议关注【莱特光电】 【奥来德】等；生物航煤：SAF需求拐点将至，国内产能加速布局，建议关注【嘉澳环保】 【海新能科】 等；膜材料及树脂：性能优异应用广泛，产业化元年即将来临，建议关注【阿科力】 【东材科技】 【圣泉集团】等；先进陶瓷材料：具备优异材料特性，成长潜力强劲，建议关注【国瓷材料】等；吸附分离材料：产品壁垒较高，下游需求广阔，建议关注【蓝晓科技】等。◼ 投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明风险提示1、化工品价格大幅波动风险； 2、行业及监管政策变化风险； 3、不可抗力及安全生产风险； 4、全球局部地区冲突加剧的风险； 5、国家与地区贸易争端的风险； 6、宏观经济大幅下滑的风险。华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS0203供给收缩：看好制冷剂、氨纶、磷肥及磷化工、新能源材料内需增长：看好聚氨酯、煤化工、轻烃化工、轮胎、民爆用品04新兴材料：看好合成生物学、OLED材料、生物航煤、膜材料及树脂、先进陶瓷材料、吸附分离材料05投资建议：建议关注细分行业的龙头企业和成长弹性标的01化工有望结束下行周期，迎来三大主线投资机会华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5化工有望结束下行周期，迎来三大主线投资机会证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明01华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6添加标题◼ OPEC+延续减产与地缘因素交织，油价高位宽幅震荡资料来源： iFinD，华安证券研究所➢原油价格高位震荡，受地缘局势与供应政策双重驱动。OPEC+的延续减产政策起到了稳定价格的作用，但中东地区地缘冲突与全球经济的不确定性也加剧了市场波动。尤其是加沙停火谈判的起伏以及其他潜在风险事件，使得油价在高位区间内波动更为频繁。截至24年12月16日布伦特期货结算价73.91美元/桶，较24年初下降2.61%。➢24年Q1受气温偏高影响，国际各大主要天然气消费地区库存高企，供需宽松导致国际天然气价格下调。2024Q2，天然气价格有所回升。2024Q3国际天然气市场趋于紧平衡。截至24年12月10日，液化天然气（LNG）价格为4453元/吨。图表1 2018-2024年12月原油价格走势图表2 天然气价格2024Q3回升资料来源： iFinD，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明-60-40-20020406080100120140OPEC:一揽子原油价格（美元/桶）WTI原油（美元/桶）布伦特原油（美元/桶）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000LNG（元/吨）华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼ 化工品需求回暖CCPI指数有望回升资料来源： iFinD，华安证券研究所➢CCPI指数有望回升，PPI跌幅收窄。24年Q3化工品需求回升，成本推高价格指数，价差因压力收窄。截至24年12月16日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4349点，较2023年初的4815点下降