东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2收入延续高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 14 日 公司点评 买入 / 维持 东鹏饮料(605499) 目标价: 332.5 昨收盘:299.44 东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2 收入延续高增  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.2/5.2 总市值/流通(亿元) 1,557.13/1,557.13 12 个月内最高/最低价(元) 338.92/208 相关研究报告 <<东鹏饮料：Q1 实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰>>--2025-04-17 <<东鹏饮料：全年圆满收官，来年高增可期>>--2025-03-10 <<东鹏饮料：百亿后乘势进击，平台化公司雏形已现>>--2024-10-31 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 事件：公司发布业绩预增公告，预计 2025H1 公司实现收入 106.3-108.4 亿元，同比+35.0%～+37.7%，归母净利润 23.1-24.5 亿元，同比+33.5%～+41.6%；扣非归母净利润 22.2-23.6 亿元，同比+30.1%～+38.3%。2025Q2 单季度预计实现收入 57.8-59.9 亿元，同比+31.7%～+36.5%，归母净利 13.3-14.7 亿元，同比+24.6%～+37.8%，扣非净利润同比+16.5%～+29.5%。 Q2 收入延续高增，旺季顺势加大冰冻化陈列力度，有效带动销量增长。2025Q2 公司收入中枢为 58.9 亿元，同比+34%左右，延续高增态势。Q2 进入饮料旺季，公司网点数量持续扩张，预计全国网点数量已突破 400万家，同时公司加大冰柜等冰冻化费用投放力度，有效拉动动销增长。分品类来看，预计 Q2 特饮主业延续 Q1 增速，保持较好动销增长势头，补水啦预计保持翻倍增长，今年电解质水行业参与者增加明显，但东鹏为其中渠道推力最强的企业，预计竞争影响相对有限；公司于 Q1 推出的新品果之茶终端动销反馈良好，有望持续贡献销量增长。 旺季冰柜费用投入力度加大，单季度盈利水平略有波动。2025Q2 公司净利率、扣非净利率中枢为 23.8%/22.6%，分别同比-0.5/-2.0pct，盈利水平同比有所下降，预计成本端 PET、白糖等价格稳中有降，毛利率预计保持稳定，主因费用端投放比例增加，今年在旺季行业竞争加剧情况下，公司冰柜费用投放节奏加快，去年 Q3 加投部分冰柜，Q2 投放相对更少，2024Q2 盈利水平创历年新高，净利率/扣非净利率分别为 24.3%/24.6%。 投资建议：Q2 旺季天气转热较早，随公司产品 SKU 逐步丰富，今年公司顺势加大冰冻化陈列投入力度，有效带动特饮大单品，以及补水啦、果之茶等新品动销增长，据渠道反馈热销新品月销数据保持提速增长，库存维持健康水平。公司主业全国化高增确定性强，第二曲线补水啦增长可期，同时新推果之茶热销单品，加大椰汁在餐饮渠道的培育，试图在餐饮渠道有所突破，全年有望延续高增。我们预计 2025-2027 年实现收入211/264/316 亿元，同比增长 33%/25%/20%，实现利润 46/59/71 亿元，同比增长 37%/29%/20%，对应 PE 为 34/27/22X。我们按照 2025 年业绩给 38倍 PE，一年目标价 332.5 元，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。 l (10%)10%30%50%70%90%24/7/1524/9/2524/12/625/2/1625/4/2925/7/10东鹏饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2 收入延续高增  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 15,839 20,952 26,186 31,280 营业收入增长率(%) 40.63% 32.28% 24.98% 19.45% 归母净利（百万元） 3,327 4,551 5,861 7,015 净利润增长率(%) 63.09% 36.81% 28.77% 19.70% 摊薄每股收益（元） 6.40 8.75 11.27 13.49 市盈率（PE） 38.85 34.21 26.57 22.20 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2 收入延续高增 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 6,058 5,653 11,086 19,018 28,143 营业收入 11,263 15,839 20,952 26,186 31,280 应收和预付款项 225 308 373 463 544 营业成本 6,412 8,742 11,331 13,975 16,491 存货 569 1,068 972 1,206 1,419 营业税金及附加 121 160 219 272 324 其他流动资产 1,918 5,677 5,883 5,894 5,905 销售费用 1,956 2,681 3,415 4,268 5,131 流动资产合计 8,769 12,706 18,316 26,580 36,010 管理费用 369 426 482 602 688 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 2 -191 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 2,916 3,670 3,972 4,233 4,421 投资收益 142 95 180 220 252 在建工程 385 554 562 540 532 公允价值变动 29 33 0 0 0 无形资产开发支出 485 746 839 937 1,032 营业利润 2,588 4,145 5,731 7,350 8,783 长期待摊费用 33 55 55 55 55 其他非经营损益 -9 -37 -37 -37 -37 其他非流动资产 10,891 17,651 23,217 31,493 40,934 利润总额 2,579 4,107 5,694 7,312 8,745 资产总计 14,710 22,676 28,646 37,258 46,974 所得税 539 781 1,143 1,452 1,730 短期借款 2,996 6,551 7,3