易鑫集团(02858.HK)深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性有望持续展现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 08 日 公司深度研究 买入 / 上调 易鑫集团(02858) 目标价: 昨收盘:2.32 非银金融 易鑫集团深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性有望持续展现 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 67.75/67.75 总市值/流通(亿港元) 157.19/157.19 12 个月内最高/最低价(港元) 2.55/0.63 相关研究报告 <<易鑫集团 2023 年年报及 24Q1 业绩快报点评：多业务板块高增长，新能源车业务表现亮眼>>--2024-06-24 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 报告摘要 汽车金融先行者，坚持差异化发展路线。公司是国内领先的汽车金融科技平台，腾讯为公司控股股东，以流量及技术赋能易鑫成长。公司主业分为交易平台业务和自营融资业务两大分部，2024 年交易平台占比接近80%。公司对新能源车、二手车进行前瞻布局，近年来营收、盈利快速增长，2021-2024 年营收、经调整净利润 CAGR 分别达 37.63%、58.06%。 汽车行业政策红利延续，汽车金融市场空间广阔。增量政策持续聚焦扩大内需、提振消费，“两新”政策持续支撑乘用车销量增长，汽车保有量提升下，二手车交易量亦实现稳健增长。汽车金融行业竞争格局分散，互联网金融平台具备流量优势、灵活性高等优势。后续来看，在新能源汽车金融与二手车金融双重驱动下，汽车金融市场规模有望维持高速增长。目前中国新车、二手车金融渗透率分别在 50%-60%、30%-40%区间，相较于海外普遍 70%以上的渗透率，仍有较大提升空间。 把握行业发展趋势，充分发挥渠道、科技、风控三重优势。公司在新车方面顺应行业本地化和电动化趋势，加大对新能源车的业务覆盖；在二手车方面采取差异化竞争策略，将服务范围扩大至更多长尾客户。渠道布局上，采用“线上流量+线下属地化服务”的融合模式，构建起覆盖线上+线下的全渠道服务网络。科技能力上，2024 年公司推出首个备案的汽车领域多模态大模型“智鑫多维”，并融合进营销、审批、客服、催收等多业务场景。风险控制上，公司将 AI 技术嵌入，风控全流程之中，有效提升底层资产质量，2024 年 90 日及以上逾期率降至 1.86%。 盈利预测：公司为国内领先的汽车金融科技平台，瞄准新能源车、二手车等行业增量空间，利用渠道优势、科技优势、风控优势赋能业务发展，有望持续实现高成长。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 118.34、135.02、149.01 亿元，归母净利润分别为 11.38、13.76、16.21 亿元，EPS 分别为 0.17、0.20、0.24 元，对应 7 月 8 日收盘价的 PE 估值为 13.61、11.26、9.56 倍。上调至“买入”评级 风险提示：宏观经济表现不及预期、行业监管政策收紧、资产质量大幅恶化 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 9,887.73 11,834.38 13,501.71 14,901.36 营业收入增长率(%) 47.89% 19.69% 14.09% 10.37% 归母净利（百万元） 809.94 1,138.38 1,376.15 1,621.25 净利润增长率(%) 45.95% 40.55% 20.89% 17.81% 摊薄每股收益（元） 0.12 0.17 0.20 0.24 市盈率（PE） 19.13 13.61 11.26 9.56 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)46%102%158%214%270%24/7/824/9/1824/11/2925/2/925/4/2225/7/3易鑫集团恒生指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 易鑫集团深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性持续展现 目录 一、 汽车金融先行者，坚持差异化发展路线 ............................................. 4 (一) 国内领先的汽车金融科技平台 ...................................................... 4 (二) 股东深度赋能，管理层经验丰富 .................................................... 4 (三) 助贷业务为主，自营融资业务稳步增长 .............................................. 6 (四) 营收快速增长，盈利能力不断增强 .................................................. 7 二、 政策红利延续，汽车金融市场空间广阔 ............................................ 10 (一) 政策驱动汽车消费增长，新能源车、二手车市场快速发展 ............................. 10 (二) 汽车金融行业格局分散，渗透率上行仍有空间 ....................................... 13 三、 公司看点 ..................................................................... 16 (一) 渠道布局广泛，紧贴行业发展趋势 ................................................. 16 (二) 科技优势赋能业务发展，SaaS 业务有望成为新增长极 ................................. 18 (三) 风控体系全面完善，资产质量稳步提升 ............................................. 19 四、 盈利预测 ..................................................................... 21 五、 风险提示 ..................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 易鑫集团深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性持续展现 图表目录 图表 1： 易鑫集团发展历程 ..............................................