海外宏观周报：美鹰日鸽，美元新高

海外宏观周报 美鹰日鸽，美元新高 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观 2024 年 12 月 23 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美联储如期降息 25BP，但下修 2025 年降息空间至 2 次。纽约联储主席威廉姆斯表示，其个人的预测已经考虑到了未来的财政、移民等政策的影响。旧金山联储主席戴利表示，美联储已经度过了政策“校准”阶段；2025 年的降息次数可能少于两次。12 月 21 日，美国参议院投票通过了防止政府“停摆”的应急拨款法案。美国三季度 GDP 环比折年率由 2.8%上修至 3.1%。美国 11 月 PCE 和核心 PCE 通胀率均低于预期；消费支出和收入增长也弱于预期。美国 11 月零售销售好于预期，主要受汽车和电商销售拉动。美国 12 月 Markit 服务业 PMI 录得 58.5，创近三年新高。美国 11 月新屋开工不及预期，但成屋销售好于预期。美国最新初请失业金人数回落。CME 数 据 显 示 ，2025 年 末 政 策 利 率 加权平均预期为3.87%， 高 于前一周的 3.75%。2）欧洲： 欧元区 11 月 HICP 终值同比2.2%，略低于预期。欧元区 12 月制造业 PMI 延续低迷，但服务业 PMI 意外走高。英国 11 月 CPI 如期升至 2.6%；12 月制造业 PMI 创 11 个月新低，服务业 PMI略好于预期。3）日本：日本央行 12月不加息，植田和男强调将评估“春斗”和特朗普政策的影响，暗示明年 1 月或也不急于加息。日本 11月核心 CPI 同比上升 2.7%，高于预期的 2.6%，前值为 2.3%。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数下跌，印度和东盟股市领跌，欧股和美股次之，A 股和港股较有韧性。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 2.0%、2.3%和 1.8%。宏观层面，美联储“鹰派降息”制造“紧缩恐慌”，引发美股乃至全球股市剧烈调整。欧洲STOXX600 指数整周下跌 2.8%。印度 Sensex30 指数大跌 5.0%，富时东盟40 指数下跌 4.2%。2）债市：1 年期及以上美债利率继续上升。美联储“鹰派降息”，引发中长端美债利率进一步上行。10年美债收益率整周上行 12BP至 4.52%，曾于 19 日升至 4.57%，创近半年以来新高；10 年 TIPS 利率（实际利率）整周上行 16BP 至 2.23%，隐含通胀预期整周下行 4BP 至 2.29%。3）商品：油价回落，金价承压，铜价延续下跌。原油方面，布伦特和 WTI原油整周分别下跌 2.1%和 2.6%，分别收于 72.9 和 69.5 美元/桶。贵金属方面，黄金现货价整周下跌 1.6%，收于 2616 美元/盎司，曾于 12 月 19 日跌破 2600 美 元/盎 司 关 口 。4） 外 汇 ：美 元 指 数整 周 上 涨 0.84%， 收 于107.84，曾于 18-19 日升破 108 大关，创两年新高。欧元兑美元整周下跌0.69%。英镑兑美元整周下跌 0.42%。日本央行确认年内加息，且植田行长讲话偏鸽，驱动日元进一步走贬。日元兑美元整周下跌 1.77%，美元兑日元收于 156.5。人民币兑美元整周下跌 0.26%。  风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 美国：三季度 GDP 上修，11 月 PCE 低于预期 12 月 18 日，美联储如期降息 25BP，但下修 2025 年降息空间至 2 次。会议声明及鲍威尔讲话后，市场交易“紧缩”：10年美债收益率日内升 10BP 站上 4.5%，美股三大指数大跌，美元指数站上 108，黄金现价则跌破 2600 美元/盎司。声明和经济预测显示，有 1 名官员投票反对本次降息，更有 4 位官员在点阵图中暗示不支持降息。美联储最新经济预测，上修了2025 年增长和就业前景，更明显上修了通胀前景，下修降息的空间至 2 次。鲍威尔讲话称，尽管目前 4.3%的政策利率仍是限制性水平，但是随着政策利率接近中性利率，美联储需要更加谨慎行动。不过，我们认为，2025年美联储可能仍有 2-3 次的降息空间。短期来看，市场可能暂时交易“紧缩”；再往后看，伴随“特朗普交易”降温，美联储下一次降息的时机也可能逐渐显现，并引发市场情绪的缓和甚至反转。（参考报告《美联储 2024 年 12 月议息会议解读：“谨慎”开新局》） 12 月 20 日，纽约联储主席威廉姆斯表示，其个人的预测已经考虑到了未来的财政、移民等政策的影响；调整政策必须依赖数据，会继续降息，但前景不确定性相当大。同日，旧金山联储主席戴利表示，美联储本周降息 25个基点是一个艰难的决定；认为美联储已经度过了政策“校准”阶段；2025 年的降息次数可能少于两次。 12月 21日，美国参议院投票通过了防止政府“停摆”的应急拨款法案。在众议院通过该法案后，白宫新闻发言人卡琳·让-皮埃尔发表声明称，拜登支持该应急拨款法案。美国联邦政府债务上限将于 12 月 21 日凌晨到期，如果国会不能就拨款法案达成一致，美国政府将部分停摆。12月 17日，众议院发布一项短期支出法案，将按现行水平为政府提供资金至明年 3月14日。尽管两党当时已初步达成协议，但特朗普18日突然宣布“完全反对”拟议中的短期支出法案。众议院议长迈克·约翰逊等人随后寻求备用方案，将特朗普要求的提高债务上限条款加入，但新方案 19 日没能在众议院得到大多数议员支持。 美国三季度 GDP 环比折年率由 2.8%上修至 3.1%。美国第三季度实际 GDP 年化季环比终值上修至 3.1%，高于预期的2.8%。其中，私人消费增长 3.7%，为 2023 年初以来的最快增速；出口增长了 9.6%，高于之前估计的 7.5%；构成美国GDP 的其他组成部分，如商业和住宅投资以及政府支出，均被上调。同时公布的数据显示，美国三季度核心个人消费支出（PCE）物价指数环比折年率终值 2.2%，预期 2.1%，前值 2.1%。 图表1 美国 2024 年三季度 GDP 环比修正后高于前值，商品消费、出口、政府支出等明显增长 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 11 月 PCE 和核心 PCE 通胀率均低于预期；消费支出和收入增长也弱于预期。美国 11月 PCE 物价指数同比增