建材建筑行业周观点：关注央企市值管理进展，开年逢低布局消费建材

敬请参阅最后一页特别声明 1 央企市值管理有望成为 2025 年主线方向之一 央企上市公司市值管理有望成为 2025 年投资主线之一，建筑央企中破净标的较多，通过并购重组、市场化改革与资本运作等举措来改变估值定价体系，存在较大空间。12 月 17 日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），提及“中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作”。 水泥、混凝土的价格与出货表现呈现淡季特征 近期混凝土产能利用率维持在 7%，上年同期为 11.6%（根据百年建筑数据），我们以此侧面观测地产新开工表现，整体仍处于偏低水平。水泥同期同样呈现淡季表现，全国平均 44.4%，今年华东、京津冀、华中、东北出货率高于上年同期，估计与气候、春节偏早、赶工提前有关。 值得关注的是，华新水泥公告拟以8.5亿元的补偿价格，接受昆明当地政府对云南华新东骏水泥有限公司名下之房屋、土地使用权、不可搬迁设备设施等非流动资产的征收，以及云南国资水泥昆明有限公司采矿权出让金的补偿。此前，云南工信厅曾公示云南华新东骏日产 4000 吨熟料项目搬迁还建方案（因昆明长水机场规划扩建）。从结果来看，现金补偿对比异地搬迁产线新投，两种方案优缺点不同，在水泥产能过剩的当下，现金补偿是一次有益尝试，体现华新水泥管理决策的灵活性，同样可为行业所借鉴。 消费建材是地产的延伸、投资机会与当期基本面相关性减弱，1 月建议逢低布局 住宅房屋竣工面积 11 月当月同比呈现较大幅度下滑（约-40%），新房竣工数据除了周期传导外，同样受资金与保交付节奏影响，上年同期住宅竣工面积当月同比增长 12.5%、基数偏高，而在 2024 年后竣工才趋势性呈现同比回落。住宅竣工是新房周期的滞后指标，房屋销售面积单月同比已连续下滑 37 个月（自 2021 年 7 月至 2024 年 10 月），新开工单月趋势性下滑 41 个月（期间存在 1 个同增值），而竣工单月下滑连续 10 个月，预计仍将继续反应销售与新开工的趋势，但房屋销售 11 月单月同增 3.2%，在政策托底下，继续观测销售整体趋稳的可能性。 当期基本面在集中度提升、促销、补贴等各类措施驱动下，消费建材基本面对比年中、有改善空间。我们认为，在销售数据确认企稳之前，消费建材仍是地产板块的延伸，估值的影响因素优先是政策，在确定行业底部后（例如销售企稳），基本面是否回归增长通道会继政策之后成为影响因素。因各板块行业属性不同，例如防水贴近开工端，工程管道贴近施工端，石膏板兼具商业地产及住宅关联性，零售涂料在重装中因可操作性、而优于隐蔽工程，因此，我们认为消费建材的个股选择比趋势更为重要。我们认为，2025 年住宅的重装材料是重点，建议 1 月逢低布局。 折叠屏手机领域，继续重点关注 UTG 国产替代机会： 根据中关村在线报道，折叠屏 iPhone 将是苹果公司历史上最大的机型之一，展开后的尺寸至少达到了 7 英寸，关于苹果 2026 年将折叠屏产品推向市场的关注较多。如果果链链主认定折叠屏产品路径，对手机及电子产业链仍有极强的引导效益。折叠屏整体渗透率低代表行业空间足够，而华为三折叠已珠玉在前，国内产业链在本次产品技术更迭中、不再仅是跟随者，有望成为引领者之一，UTG 是我们长期跟踪的新材料方向，国产替代的机会值得重点关注。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 1 本周市场表现（1216-1220） 板块整体：本周建材指数表现（-6.72%），其中，耐火材料（-2.40%），玻纤（-5.75%），水泥制造（-7.01%），消费建材（-7.27%），玻璃制造（-7.75%），管材（-7.95%），同期上证综指（-2.70%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深 300 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深 300 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 2 本周建材价格变化 2.1 水泥（1216-1220） 本周全国水泥市场价格环比继续回落 0.8%。价格下调区域主要有浙江、山东、广东、四川和重庆，幅度 10-40 元/吨；价格推涨区域为湖南和重庆，幅度 20-50 元/吨。十二月下旬，天气晴好，南方地区工程项目处于最后赶工阶段，市场需求相对稳定，重点区域水泥企业平均出货率为 44%。价格方面，在最后需求期，部分地区企业为了增加出货量，导致价格继续松动下行，预计后期价格仍趋弱运行。 库存表现：本周全国水泥库容比为 62.56%，环比-1.38pct，同比-6.56pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表10：华东区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所 图表11：华中区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） 图表12：华南区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表13：西南区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） 图表14：西北区域 42.5 袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所 来源：数字水泥网，国金证券研究所 2.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1216-1220） 本周浮法玻璃整体涨跌互现，市场成交好转，浮法厂库存总量减少。供应端上看，周内企业库存降幅比较大，区域间日度产销表现不一，多数区域浮法厂库存水平处于历史相对低位，供应压力整体不大；从需求端来看，多数深加工仍存赶工订单，后续新增订单稍显不足，短期仍维持随用随采节奏，对原片价格形成支撑。短期来看，供需结构尚可，部分区域不乏继续推涨的可能。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价 1403.79 元/吨，较上周均价（1412.09 元/吨）下跌 9.30 元/吨，跌幅0.59%，环比跌幅略扩大。 库存方面，截至 12 月 19 日，重点监测省份生产企业库存总量 4113 万重量箱，较上周四库存减少 175 万重量箱，降幅 4.08%，库存天数约 21.38 天，较上周四减少 0.91 天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产