汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ 行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾 2024 年，自主品牌和新势力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车型的领先。展望 2025 年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。 ⚫ 整车：预计扩内需政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长。以旧换新政策效果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势。预计 2024 年国内狭义乘用车销量 2700 万辆左右，同比增长 5%，预计 2025 年报废更新及置换更新政策或将延续，预计狭义乘用车销量同比增长 2%左右。2024 年 1-10 月自主品牌市占率达64.6%，较 2023 全年提升 8.7 个百分点。1-10 月狭义乘用车出口 405.38 万辆，同比增长 26.0%。重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼。 ⚫ 新能源车：渗透率快速提升，格局重塑。2024 年 7 月新能源汽车零售端月渗透率超过 50%，预测 2024 新能源乘用车销量 1200 万辆左右、同比增长 35%，预计 2025年销量同比增长 20%左右。2024 年 1-9 月比亚迪在全球主流新能源汽车市场的销量份额 25.0%，特斯拉市场份额为 11.0%。自主品牌在全球新能源市场竞争中表现良好，预计 2025 年新能源车市场竞争将继续加剧，新能源车企市场表现将进一步分化。 ⚫ 央国企将受益于国企改革及市值管理考核。2024 年是国企改革深化提升行动的承上启下之年，预计央国企将全力推进改革创新，改善企业竞争力及经营水平。新“国九条”以及证监会市值管理监管指引对上市公司市值管理提出了明确的要求，预计估值水平较低公司将有意愿制定估值提升计划，推动经营效率及盈利能力改善。 ⚫ 零部件：智驾、出海、T 链、华为链及机器人链共振。国内高阶智驾加速普及，功能不断迭代、搭载车型价格下沉等趋势，预计高阶智驾渗透率提升将为智能驾驶相关零部件公司带来发展机遇。华为合作朋友圈不断扩大，产业链零部件将有望受益。预计 Cybertruck 销量增长、新车型上市等有望促进 2025 年特斯拉销量增长，相关产业链公司有望受益。零部件出海仍然是大势所趋，中长期维度仍然看好零部件出海。预计特斯拉 Optimus 等人形机器人将于 2025 年进入量产落地阶段，布局人形机器人领域的零部件公司有望打开新增长空间。 从投资策略上看，具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额；预计部分央国企通过自身改革及加强对外合作等，实现困境反转。看好中长期出海公司。预计高阶智驾渗透率提升将为智驾相关零部件公司带来发展机遇。布局华为产业链、T 链及机器人产业链公司有望受益。建议关注：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、长安汽车、中国重汽、广汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、经纬恒润、爱柯迪、保隆科技、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、双林股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海零部件公司海外订单需求不及预期、国企改革进程不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2024 年 12 月 17 日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 11 月乘用车行业销量维持同环比增长，特斯拉 FSD V13 更新：——汽车行业周报（1209-1215） 2024-12-15 11 月国内乘用车销量同环比向上，特斯拉发 布 FSD V13： — — 汽 车 行 业 周 报（1202-1208） 2024-12-08 尊界 S800 两日预订超 2000 辆，继续关注华为产业链相关公司：——汽车行业周报（1125-1201） 2024-12-01 国改、智驾、出海，投资机会共振 ——汽车行业 2025 年度投资策略 中性（维持） 汽车与零部件行业策略报告 —— 国改、智驾、出海，投资机会共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会 ......................................... 5 2 整车：预计政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长 ........................... 6 2.1 以旧换新政策效果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势 .......................... 6 2.2 重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼 ........................................................ 12 3 新能源车：渗透率快速提升，格局重塑 ..................................................... 16 3.1 新能源汽车零售端月渗透率突破 50% ......................................................................... 16 3.2 自主新能源车快速发展，新能源车竞争格局重塑 ........................................................ 19 3.3 明年将上市的主要新能源车 ........................................................................................ 21 4 央国企将受益于国企改革及市值管理考核 .................................................. 23 5 零部件：智驾、出海、T 链、华为链及机器人链共振 ................................. 27 5.1 高阶智驾进入普及周期，技术迭代、市场下沉推动智驾产业快速发展 ........................ 27 5.2 特朗普关税政策落地有不确定性，中长期看好出海零部件 .............................