电力设备行业策略-光伏：产业链冬去春来，新技术焕发新生

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备 光伏：产业链冬去春来，新技术焕发新生 需求侧无需担心，全球市场多点开花。根据国家能源局数据，2024 年 1~10月，国内光伏新增装机达到 181GW，同比增长达到 27%，全年国内需求有望达到 230~260GW，需求稳定增长。全球来看整体来看，今年主要头部市场需求稳定，新兴市场中亚非拉需求加速放量，根据 CPIA 预测，全年全球光伏装机有望达到 430~470GW，同比增长 10~20%。进入 2025年，国内光伏电站加速进入市场化交易，需求有望保持稳定。海外传统强势市场欧美有望迎来复苏，新兴市场有望持续高增，2025 年需求无需担心。 短期行业竞争加剧，协会呼吁防止恶性竞争，出口退税政策得到调整。今年以来，由于各环节产能相对充足，产业链价格加速下行。10 月以来，光伏协会举行防止行业“ 内卷式”恶性竞争专题座谈会，同时呼吁光伏组件招标价格不要低于成本价竞争。11 月 15 日财政部税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》计划将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由 13%下调至 9%，自 2024 年 12 月 1 日起实施。随着本次退税率的下调，有望对这部分的恶性竞争带来缓解，利好在海外有渠道壁垒、有品牌认知度、有技术优势和自主知识产权保护的企业进一步巩固海外市场。 库存周期减低有望带来产业链价格修复。从 10 月以来，产业链积极减产，其中硅片环节减产幅度最为明显，硅片端库存在 11 月得到明显消化，有望在 12 月底库存消耗殆尽。12 月硅料也开始减产，12 月降幅达到 20%以上。产业链积极减产有望加速库存消化，产业链价格有望在库存见底之后迎来复苏。 供给侧格局优化和出海是必然，关注三大主线方向： ⚫ 价格弹性机会：随着库存的消化，产业链价格有望迎来集体复苏，低成本龙头有望获得超额盈利。核心推荐各环节成本优势龙头，核心关注协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、TCL 中环、双良节能、福莱特、福斯特等。 ⚫ 新技术带来估值提升机会：随着产业盈利开始修复，带来降本增效的新技术有望实现从 0 到 1 的过程。2024 年 BC 产业链开始放量，预计 2025 年 BC、HJT、TOPCON 升级均有望迎来市场机会。同时降本增效的辅材变化有望带来新辅材从 0 到 1 机会。核心关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等。 ⚫ 产能出海带来的全球化竞争优势和高毛利市场突破：随着海外产能的落地，海外高壁垒市场有望带来超额盈利弹性，核心关注钧达股份、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能等。 风险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链竞争格局恶化风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：光伏企业签订自律公约，磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔涨价落地》 2024-12-08 2、《电力设备：风电主机价格有望回暖，英联股份获复合铜/铝箔量产订单》 2024-12-01 3、《电力设备：青洲五七主缆订单落地，宁德时代第二代钠电池有望明年推向市场》 2024-11-24 -20%-10%0%10%20%30%2023-122024-042024-082024-12电力设备沪深3002024 12 17年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 03800.HK 协鑫科技 买入 0.09 0.09 0.20 0.33 13.60 13.30 6.24 3.79 601865.SH 福莱特 增持 1.18 1.32 1.67 2.19 15.00 18.14 14.39 10.96 002459.SZ 晶澳科技 买入 2.13 1.02 2.14 2.73 6.70 15.60 7.43 5.82 688223.SH 晶科能源 增持 0.74 0.76 0.99 1.10 10.20 11.27 8.68 7.83 002865.SZ 钧达股份 买入 3.57 6.53 12.47 16.40 14.40 9.64 5.05 3.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024 12 172024 12 17年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、需求侧：新兴市场带来弹性 ............................................................................................................... 5 1.1 2024 年回顾：国内稳中有进，亚非拉异军突起 .............................................................................. 5 1.1.1 国内：稳中有进 ................................................................................................................ 5 1.1.2 海外：亚非拉加速崛起 ...................................................................................................... 7 1.2 2025 年展望：传统市场稳步复苏，新兴市场带来弹性 .................................................................... 8 1.2.1 国内：大基地稳步推进，新能源加速入市 ............................................................................ 8 1.2.2 欧美有望复苏，持续关注亚非拉放量机会 ............................................................................ 9 二、供给侧：格局优化和出海是必然 ............................................................