2025年汽车行业投资策略：智能为矛、需求为盾；新技术、新格局寻升级

证 券 研 究 报 告智能为矛、需求为盾；新技术、新格局寻升级证券分析师：戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004研究支持： 朱傅哲 A0230524080008 邵翼 A0230123090002联系人： 朱傅哲 A02305240800082024.12.162025年汽车行业投资策略www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点及投资分投资分析意见析意见总结总结◼ 行情复盘：截至2024年12月12日，汽车板块涨幅高于沪深300指数4.0pct。从年初至今汽车板块累计上涨21.4%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第7位。•持仓方面： 2024Q3汽车板块基金持仓占比为4.29%，较2024Q2提高0.35pct ，乘用车、商用车、零部件分别提高0.26pct、0.06pct、0.02pct。•2024年1-10月乘用车累计批发销量2143.0万辆，同比+3.9%，以旧换新国补与地补政策进一步发力，促进下游置换消费需求提升；2024年1-10月新能源乘用车累计销量931.4万辆，同比+35.0%，10月单月新能源渗透率49.8%◼ 整车：正视透支，但乐观看待增长持续性。•以旧换新政策激活市场需求，持续带来销量增量。以旧换新政策加速淘汰下，国三存量已快速减少，预计明年政策有可能扩容至后续早期国四车型。参考二手车市场的车龄分布，明年以旧换新或将贡献约365万新增需求，估测2025年中国乘用车销售总量2851.2万辆。•比亚迪为首开启智驾平权。比亚迪计划10万元以上车型标配中高阶智能配置，将带动其他品牌跟进，预判明年10w+智驾车大规模上市，预计2025/2030年国内NOA渗透率有望达到16.0/80.0%，至2030年L3-L5中高阶智能驾驶汽车或将占据6400/2900万辆市场需求。•新能源中端价格带新车密集。2025年，比亚迪、吉利、长安、长城等车企将推出多款新车，如比亚迪秦L EV、海狮07，吉利极氪EX1E、MIX MPV，小米MX11等。根据新上市重要车型，新能源汽车销量可能达到市场的一半份额，预测新能源汽车将保持每年20%到25%的增长速度，显著推动市场增长。◼ 零部件：把握智能化、全球化、重点车企趋势。•“智驾平权“趋势下，性价比方案渗透率提升下的零部件增量（摄像头用量提升、中算力智驾芯片大规模上车等），关注德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线、比亚迪电子等。•优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，当前估值已反应美国关税预期，后续随着海外客户节奏变化（特斯拉新车型与机器人，欧洲、亚太地区同样有出海全球化空间），以及马太效应强化，有望带动白马公司估值回升，关注拓普集团、三花智控、福耀玻璃、新泉股份、双环传动、银轮股份、敏实集团等。•关注重点增量车企的产业链持续兑现：华为系、小米、小鹏等供应链公司，关注星宇股份、沪光股份、瑞鹄模具、无锡振华等。◼ 风险提示：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期主要内容1. 行情回顾2. 整车3. 零部件3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 行情回顾：汽：汽车板块车板块涨幅略涨幅略高于沪高于沪深300300指数指数4.0pc4.0pct◼ 截至2024年12月12日，汽车板块涨幅略高于沪深300指数4.0pct。从年初至今汽车板块累计上涨21.4%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第7位。◼ 细分领域中，商用载货车、商用载客车和乘用车涨幅较为突出，分别达66.81%/56.68% /35.08%。图：24年初至今汽车板块涨幅略高于沪深300指数4.0pct（截至12月12日）图： 24年初至今汽车细分板块涨幅部分跑赢沪深300指数（截至12月12日)资料来源：iFind，申万宏源研究资料来源： iFind，申万宏源研究-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%沪深300乘用车零部件商用载货车商用载客车汽车服务21.4%17.4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%非银金融银行家用电器通信商贸零售电子汽车交通运输沪深300传媒计算机建筑装饰机械设备国防军工房地产有色金属公用事业综合环保电力设备煤炭钢铁社会服务石油石化轻工制造建筑材料基础化工纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物www.swsresearch.com证券研究报告图： 2024Q3持仓占比小幅上升至4.29%资料来源：iFind，申万宏源研究表：2024Q3公募基金重仓股中汽车板块前20大标的资料来源：iFind，申万宏源研究1.1.1 1 行情回顾：行情回顾：2424Q3Q3汽车汽车仓位略仓位略升，四升，四大板块大板块仓位均仓位均有所提有所提高◼ 总持仓：2024Q3汽车板块基金持仓占比为4.29%，较2024Q2提高0.35pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别提高0.26pct、0.06pct、0.02pct、0.01pct。◼ 持仓结构：高景气度细分领域优势企业更受市场青睐。前三名分别为比亚迪、福耀玻璃、赛轮轮胎，潍柴动力占比快速提升，赛力斯、宇通客车、长城汽车、拓普集团等行业头部公司的高持仓基本保持。5排名22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q31比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪2赛力斯拓普集团赛轮轮胎 赛轮轮胎 赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎福耀玻璃3长城汽车福耀玻璃 比亚迪股份 拓普集团 拓普集团拓普集团长安汽车长安汽车福耀玻璃赛轮轮胎4福耀玻璃伯特利伯特利伯特利伯特利伯特利拓普集团福耀玻璃宇通客车潍柴动力5赛轮轮胎赛力斯福耀玻璃 比亚迪股份春风动力长城汽车长城汽车潍柴动力拓普集团赛力斯6长安汽车赛轮轮胎拓普集团 长城汽车 理想汽车-W星宇股份伯特利拓普集团赛力斯宇通客车7伯特利比亚迪股份长城汽车 福耀玻璃 新泉股份长安汽车赛力斯赛力斯伯特利长城汽车8星宇股份星宇股份赛力斯新泉股份 比亚迪股份赛力斯新泉股份长城汽车长城汽车九号公司9拓普集团长城汽车新泉股份赛力斯长城汽车新泉股份福耀玻璃星宇股份九号公司春风动力10吉利汽车长安汽车星宇股份 旭升集团 星宇股份福耀玻璃星宇股份新泉股份春风动力拓普集团11华域汽车九号公司双环传动 理想汽车-W福耀玻璃 小鹏汽车-W 理想汽车-W理想汽车-W新泉股份新泉股份12比亚迪股份新泉股份继峰股份 继峰股份 长安汽车春风动力潍柴动力宇通客车江淮汽车伯特利13理想汽车-W春风动力长安汽车 星宇股份赛力斯双环传动双环传动九号公司中国重汽森麒麟14九号公司双环传动理想汽车-W爱柯迪双环传动 理想汽车-W 江淮汽车春风动力星宇股份长安汽车15双环传动文灿股份森麒麟九号公司 旭升集团保隆科技华域汽车江淮汽车潍柴动力科博达16广汽集团理想汽车-W九号公司 长安汽车 继峰股份继峰股份科博达伯特利继峰股份江淮汽车17上汽集团旭升集团旭升集团 春风动力 宇通客车华域汽车保隆科技玲珑轮胎理想汽车-W继峰股份18新泉股份华阳集团中国汽研森麒麟华域汽车九号公司春风动力森麒麟小鹏汽车-W中国重汽19春风动力广汽集团春风动力 双环传