11月交易所及银行间托管数据点评：11月托管数据，4大关注点

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 11 月托管数据，4 大关注点 ——11 月交易所及银行间托管数据点评 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-12-19 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 11 月托管数据，哪些变化值得关注？ 2024 年 11 月，银行间与交易所债券托管总量同环比继续上升，债券托管量分别为 156.58 万亿元、 20. 73 万亿元，总计 177.31 万亿元。11 月托管数据有哪些关注点？ 第一，从券种结构来看，11 月利率债整体放量，其中国债与地方政府债供给占主流，两者分别放量 6737 亿元、7056 亿元，利率债托管增量较 10 月有所增加，与 9 月大致持平。而信用债供给依旧相对偏弱，同业存单供给由负转正超 3000 亿元。 第二，11 月债市的主要抢跑机构为广义基金。从数据上看，单月广义基金托管量增加超 1.5 万亿元，为今年以来最大值，说明临近年末非银机构抢跑现象较为明显，从券种上看，主要为同业存单、利率债以及金融债。值得注意的是，我们发现本月保险机构托管量基本持平，进一步细分券种来看，其整体增持国债与地方政府债，但对政金债出现减持现象，这与我们观察到的二级现券交易数据表现相对一致。此外，也可关注保险机构委外部分的抢跑情况，由于统计口径原因其或被归入广义基金中。 第三，境外机构连续第三个月减持人民币债券，但边际影响不大。首先从量上来看，11 月境外机构减持债券规模为 1019 亿元（银行间+交易所），较 10月已经有所改善；其次从细分券种来看，11 月境外机构减持的券种主要为同业存单（短债），因此对于债市的边际影响并不大。 第四，“其他”类型机构大幅增持，或与央行买债、统计口径调整有关。从数据上看，11 月其他类型机构大幅增持超 1 万亿元，主要为国债与地方政府债，其他类型机构主要包含央行、财政部、中央国债公司等，我们认为这一现象或与央行买债或统计口径调整有关，仍需静待后续报表等数据验证。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持平 .......................................... 4 2 分券种：利率债保持放量，中票、短融、公司债规模上升，金融债规模上升 ......................................................... 4 2.1 利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降 ................................... 5 2.2 信用债：总量上升，中票、短融、公司债余额保持上升................................................................................... 7 2.3 同业存单：余额上升，境外机构、保险机构持续减持 ...................................................................................... 9 2.4 金融债：余额上升，商业银行、广义基金、保险机构持续增持 ...................................................................... 10 3 分机构：广义基金托管量持续增加，境外机构托管量持续减少 ............................................................................. 10 4 风险提示................................................................................................................................................................. 15 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） ............................................................................... 4 图表 3 分券种托管规模环比变动（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表 4 国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ........................................................................................................ 6 图表 5 地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）..................................................................................................... 6 图表 6 政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） ...............................................