建筑材料行业跟踪周报：复苏之路曲折向上

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 复苏之路曲折向上 2024 年 12 月 22 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策落地，重视财政加杠杆方向》 2024-12-16 《财政扩张、供给侧优化下国内景气有望改善，出海机遇可期》 2024-12-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.12.16–2024.12.20，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.70%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.14%、-1.08%，超额收益分别为-4.57%、-3.62%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为420.5 元/吨，较上周-3.5 元/吨，较 2023 年同期 39.3 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0 元/吨）、长江流域地区（-8.6 元/吨）、泛京津冀地区（-1.7 元/吨）、两广地区（-7.5 元/吨）、华东地区（-4.3 元/吨）、中南地区（-2.5 元/吨）、西南地区（-12.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 62.6%，较上周-1.4pct，较 2023 年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为44.4%，较上周-0.4pct，较 2023 年同期+5.6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1403.8 元/吨，较上周-8.3 元/吨，较2023 年同期-616.5 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 4213 万重箱，较上周-75 万重箱，较 2023 年同期 1178 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格整体维稳运行，各池窑厂报价暂稳，实际成交量相对有限。截至 12 月 19 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价涨至 3500-3600 元/吨不等，全国企业报价均价在 3730.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3730.00 元/吨）持平，同比上涨 17.30%，较上一周同比增幅扩大 1.18 个百分点；本周电子纱市场价格稍有调整，多数厂近期价格有所松动，降幅 200-500 元/吨不等，主因下游提货积极性一般，加之下游电子布库存仍存下，价格短期承压。周内电子纱 G75主流报价 8300-8500 元/吨不等，较上一周均价缩减 3.90%；7628 电子布部分厂报价小幅提涨，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持 3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：1、11 月社零同比增速 3%，环比略有放缓，主要因为今年双 11叠加了以旧换新从而效果提前。汽车和商品房销售仍在加速。总体而言，在一系列的政策刺激之下，消费持续改善。随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大，明年财政刺激方面可维持积极的预期。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是财政加杠杆的方向，水利建设相关的民爆和地基处理产业链，以及西部地区的建筑建材公司，例如易普力、上海港湾、华新水泥、西部建设等。另一方面，地产放松、以旧换新政策受益的零售方向，继续建议关注居住产业链的消费端公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。 2、在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和 IPO 政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于 1999 年和 2015 年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上峰水泥、城邦股份、北京利尔等。 3、中东局势再生乱，黎以战争暂停之后叙利亚内战升温。美国新总统大概率坚持美国优先战略，中国将逐渐增加供给全球公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继续增来，行业供需平衡修复有持续性，-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023/12/222024/4/212024/8/202024/12/19建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价涨价意愿强，阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）上周全国水泥市场价格环比继续回落 0.8%。价格下调区域主要有浙江、山东、广东、四川和重庆，幅度 10-40 元/吨；价格推涨区域为湖南和重庆，幅度 20-50 元/吨。十二月下旬，天气晴好，南方地区工程项目处于最后赶工阶段，市场需求相对稳定，重点区域水泥企业平均出货率为 44%。价格方面，在最后需求期，部分地区企业为了增加出货量，导致价格继续松动下行，预计后期价格仍趋弱运行。（2）中期来看，水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度。结合错峰方案优化及实物需求企稳，四季度供需平衡效果已有显著改善，价格底部反弹幅度可观，我们认为将对 2025 年供给侧自律控制形成正反馈，盈利中枢有望较 2024 年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9 月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成