有色金属行业_2019_年三季报总结：细分行业利润分化加剧，风险防御性配置仍是资金首选

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 有色金属行业 2019 年三季报总结 推荐（维持） 细分行业利润分化加剧，风险防御性配置仍是资金首选  三季度营收同环比平稳较快增长，金属及非金属新材料增速拖累。2019Q3 有色金属行业营收 4623.96 亿元，同比增 18.81%，环比增 9.24%，其中工业金属营收 2723.21 亿元，同比增 9.12%；黄金营收 851.88 亿元，同比增 45.83%；稀有金属营收 808.53 亿元，同比增 39.31%；金属及非金属新材料营收 240.34亿元，同比增 3.75%。整体来看，三季度有色金属行业营收保持着平稳较快增长，但是针对不同行业，增速存在较大差异，其中黄金和稀有金属增速较快而工业金属和金属及非金属新材料增速相对较低，并且 Q1-3 金属及非金属新材料行业营收负增长，主因金属新材料、非金属新材料营收分别下滑 4.33%、1.88%，而稀土营收同比增 40.78%，部分对冲了二者的影响。  三季度归母净利润同环比俱减，行业间分化进一步加剧。2019Q3 有色金属行业归母净利润 94.31 亿元，同比降 17.78%，环比降 9.48%，其中工业金属归母净利润 58.96 亿元，同比增 63.46%；黄金归母净利润 18.3 亿元，同比增 40.43%；稀有金属归母净利润-2.74 亿元，同比降 108.26%；金属及非金属新材料归母净利润 19.78 亿元，同比降 38.96%。整体来看，有色金属三季度归母净利润同环比均出现一定程度的下降，但是行业间分化加剧，其中工业金属和贵金属归母净利润同环比均保持着较高增速，但是稀有金属和金属及非金属新材料行业归母净利润下滑程度进一步加剧。具体来看，工业金属 Q3 增速高于 Q1-3 增速，也即 Q3 利润的增长带动 Q1-3 增速有所上升，黄金 Q3 归母较高的增速使得 Q1-3 增速下滑幅度有所收窄。金属及非金属新材料 Q1-3 与 Q3 增速差异不大，因此可认为三季度业绩并没有形成进一步拖累。稀有金属行业 Q3 归母净利润出现三位数的负增长，使得 Q1-3 归母增速进一步下滑，主因 ST 金贵 Q3归母净利润为-15.46 亿元，同比降 2077.8%，对稀有金属行业归母净利润造成较大拖累。  金属价格分化致使行业利润结构发生巨变。2019 年 Q1-3 有色金属行业中归母净利润同比正增长的细分行业有铝（+73.37%）、稀土（+28.37%）、铅锌（+18.76%）、铜（+18.35%）、金属新材料（+10.68%），而磁性材料（-7.1%）、黄金（-7.79%）、非金属新材料（-53.48%）、锂（-83.24%）、钨（-83.67%）、其他稀有小金属（-85.3%）归母净利润出现负增长。整体来看，2019 年 Q1-3细分行业的归母净利润同比出现较大变化，以锂钴为首的新能源金属和石墨电极以及工业硅等非金属新材料价格下跌对企业归母净利润环比下跌存在一定影响。电解铝行业利润同比大幅增长主因去年电解铝行业维持全行业亏损，而今年 8 月份开始，国内电解铝价格因为事故影响产能较多而出现上涨，叠加氧化铝供应过剩等背景，电解铝企业利润在三季度迎来修复期。  Q3 机构大范围减持有色行业股票，但是部分个股仍有增持。受到大部分有色金属价格走弱等因素影响，大部分机构在三季度减持了有色金属行业股票，但是对于细分行业来说，依然存在部分个股受到机构增持。以 2019 年三季度末股价计算，增持资金主要分布于山东黄金（+99.61 亿元）、金力永磁（+66.19亿元）、中钨高新（+23.2 亿元）、三祥新材（+16.25 亿元）、寒锐钴业（+15.96亿元）、盛达资源（+12.04 亿元）、合盛硅业（+10.45 亿元）、华友钴业（+7.5亿元）、金钼股份（+2.95 亿元）。各个细分行业基本都有个股受到增持，行业股票风格各异，但是可以看到资金的主要逻辑还是看好贵金属、贸易战可能导致的稀土反制以及部分新能源汽车材料金属。  风险提示：中美贸易谈判超预期解决、全球经济复苏。 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 联系人：李超 电话：021-25072562 邮箱：lichao@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 115 3.1 总市值(亿元) 13,361.96 2.17 流通市值(亿元) 10,732.84 2.38 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.93 -7.83 1.95 相对表现 -6.82 -7.15 -21.29 《有色金属行业周报（20190812-20190816）：氧化铝跌电解铝涨电解铝盈利双向修复，推荐电解铝标的》 2019-08-18 《有色金属行业周报（20190819-20190823）：中美贸易摩擦再次升级，推荐稀土永磁和黄金板块》 2019-08-25 《有色金属行业周报（20190826-20190830）：稀土静待国家收储佳音，铝出库量环比改善旺季逻辑兑现，继续推荐稀土磁材板块和电解铝标的》 2019-09-02 -10%2%14%26%18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/092018-11-02～2019-10-31沪深300有色金属相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 有色金属 2019 年 11 月 1 日 23095974/43348/20191101 13:52 有色金属行业 2019 年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2019Q3 营收持续增长，归母净利润同环比均有所下滑 ............................................................................................... 4 （一）三季度营收同环比平稳较快增长，金属及非金属新材料增速拖累 ................................................................. 4 （二）三季度归母净利润同环比俱减，行业间分化进一步加剧 ................................................................................. 4 二、金属价格持续分化，行业利润结构巨变 ......................................................................................................................... 5 （一）全球风险偏好有所降低，有色金属价格分化严重 ............