交运行业2025年度投资策略：“哑铃型”策略，攻守兼备，寻找交运的投资线索

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交运行业 2025 年度投资策略 “哑铃型”策略，攻守兼备，寻找交运的投资线索 2024 年 12 月 20 日 ➢ 2024 年行情复盘：交运板块指数涨幅 14.02%，强于大盘 年初至 12 月 19 日，交运板块指数涨幅为 14.02%，强于大盘，分别跑赢上证综指、深证成指 0.74pct 和 2.21pct，位列申万一级子行业指数涨跌幅第 8 位。 ➢ 2025 年策略：“哑铃型”策略，防御性+进攻性两端配置 2025 年我们梳理以下三条宏观线索，寻找方向性机会：1）贸易的结构化变化明显，局部更优贸易量增多、局部承压摩擦成本或进一步加剧。2）人民币兑美元汇率或承压，利好持有美元资产的公司和出口。3）国内外利率环境持续偏宽松，看好现金流优、股息高、资产核心且高壁垒的公司。 ➢ 物流板块：政策、经济催化需求落地，业绩弹性有望释放 1）快递快运板块：当前仍处于低估区间，政策端长期引导高质量发展。供需看，需求持续向上：电商降速增长，逆向物流成为消费结构变化后的亮点；供给端资本开支已达峰，投资回报显著改善。明年经济有望回暖，快递速运企业业绩弹性或得到释放，成长性可期； 2）化工物流板块：化工物流、仓储资产较为稀缺，行业壁垒高。叠加需求稳步增长，运力规模增长有限，行业具备较强增长潜力。 3）特色物流：政策持续催化跨境电商发展，催生跨境运输需求；叠加明年贸易的结构化变化明显，或创造局部地区贸易新增量，跨境物流企业有望较大受益。 ➢ 航空板块：否极泰来之时，板块投资价值凸显 航空板块经历漫长的股价回调后，当前处于估值底部和业绩向上的拐点期。1）主要制造商的飞机交付能力下滑，供给降速叠加，供需趋紧。2）当前油价环境虽然同比改善，但仍处在历史上较高的油价位置，明年油价汇率有望回归常态，提升行业盈利中枢。3）航司盈利弹性空间大，凸显投资价值。 ➢ 港口板块：防守中兼具进攻属性，高分红可持续性强 1）资源整合持续推进，港口企业有望实现高质量发展，港口货物、集装箱吞吐量稳步增长，彰显营收增长韧性；2）行业分红比例逐步提升，再投资需求降低背景下，港口行业现金分红比例仍具备提升空间，防守中兼具进攻属性。3）明年国内外利率环境持续偏宽松，现金流优、股息高、资产核心且高壁垒的港口标的有望受益。 ➢ 风险提示：油价上行风险、汇率波动风险、全球经济下行风险、国内宏观经济不及预期、海外贸易政策变化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 603871.SH 嘉友国际 19.78 1.52 2.01 2.47 13 10 8 推荐 601156.SH 东航物流 16.86 1.91 2.25 2.48 9 8 7 - 603885.SH 吉祥航空 14.27 0.56 0.92 1.14 26 16 13 - 601598.SH 中国外运 5.23 0.55 0.60 0.63 9 9 8 - 603128.SH 华贸物流 7.19 0.51 0.58 0.64 14 12 11 - 600029.SH 南方航空 6.67 0.04 0.29 0.47 176 23 14 - 001872.SZ 招商港口 20.22 1.64 1.71 1.81 12 12 11 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 代码简称股价EPS（元） PE（倍） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com 相关研究 1.交通运输行业动态点评：美国大选落幕，交运板块中短长如何演绎-2024/11/09 行业投资策略/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2025 年策略：“哑铃型”策略，防御性+进攻性两端配置 ......................................................................................... 3 1.1 2024 年行情复盘：交运板块指数涨幅 14.02%，强于大盘 ...................................................................................................... 3 1.2 贸易的结构化变化明显，局部更优贸易量增多、局部承压摩擦成本或进一步加剧 ............................................................. 4 1.3 人民币兑美元汇率或承压，利好持有美元资产的公司和出海企业 .......................................................................................... 7 1.4 国内外利率环境持续偏宽松，看好现金流优、股息高、资产核心且高壁垒的公司 ........................................................... 11 2 物流板块：政策、经济催化需求落地，业绩弹性有望释放...................................................................................... 15 2.1 快递快运板块：当前仍处于低估区间，成长性可期 ................................................................................................................. 15 2.2 化工物流板块：关注资产壁垒属性与增长潜力 ......................................................................................................................... 24 2.3 特色物流：物流出海与自主可控，贸易的结构化变化或创造局部需求新增量 ................................................................... 33 2.4 投资建议 .........................................................................................................................................