11月财政数据点评：财政如何完成全年预算目标？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 财政如何完成全年预算目标？ ——11 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary]2024 年 1-11 月财政收支呈现如下特点：1）税收持续改善、非税继续大幅增长，增值税、所得税修复明显；2）财政支出提速、节奏加快，基建社保贡献较大；3）政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-11 月广义财政收支继续向上改善，财政收支缺口有所收敛。财政部多次强调的“确保完成全年预算目标任务”或主要指向第一本账，在税收改善、非税高增的支撑下，第一本账收入降幅收窄，但要实现全年预算目标或仍有难度，而支出端通过安排有关中央单位上缴部分专项收益、盘活地方政府存量资源资产、动用地方结存资金等方式仍有较大可能实现预算目标。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490524080005 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 财政如何完成全年预算目标？ ——11 月财政数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 12 月 16 日，财政部公布 1-11 月财政数据：1-11 月数据累计如下，全国一般公共预算收入 19.9 万亿元，同比下降 0.6%；全国一般公共预算支出 24.5 万亿元，同比增长 2.8%。 事件评论 ⚫ 税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显。1-11 月全国一般公共预算收入 19.9 万亿，同比降幅收窄至-0.6%，累计收入完成度为 88.9%，低于过去 5 年均值水平 92.8%。就 11月当月来看，财政收入 1.4 万亿元，同比增速续升至 10%，其中，税收增速同比回升 3.6pct至 5%，非税收入同比继续大幅上涨 41.7%。值得注意的是，11 月当月财政收入完成度为6.3%，为 2018 年以来同期较高水平。10 月以来，一般公共预算收入“赶进度”特征较为明显，主要归功于一揽子增量政策落地生效助力税收持续改善、非税继续大幅增长。 分税种来看：1-11 月，国内消费税累计同比增速回落至 2.2%，与 11 月社零数据有所回落相印证，主要与“双十一”活动提前、部分消费需求在 10 月释放有关；国内增值税、企业所得税、个人所得税累计同比增速分别为-4.7%、-2.1%、-2.7%（前值-5.1%、-2.9%、-3.9%），降幅持续收窄，反映企业盈利、居民收入持续修复；而地产相关税收累计同比增速则再度转负至-0.1%，指向当前地产修复仍有波折、仍需要政策积极呵护。此外，得益于市场活跃度的提升，印花税累计同比降幅自 9 月以来持续收窄。 ⚫ 支出提速节奏加快，基建社保贡献较大。1-11 月全国一般公共预算支出 24.5 万亿，同比回升至 2.8%，累计支出进度为 85.8%，与过去 5 年均值水平基本相当。就 11 月当月来看，财政支出 2.36 万亿，增速回落至 3.7%，当月财政支出进度 8.3%、高于过去 5 年均值水平 7.6%，财政支出仍保持较快节奏。 分项目来看：1-11 月，基建类支出增速回升至 6.1%，占比上升至 22.6%，拉动财政支出1.3pct，其中农林水务、城乡社区支出增速分别为 11.7%、6%，贡献较大；社保就业支出增速回升 0.8pct 至 5.9%，拉动财政支出 0.9pct，是财政主要支出投向。此外，债务付息支出累计同比增速回落至 7.8%，但占比小幅上升至 4.8%。 ⚫ 政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-11 月政府性基金收入 4.2 万亿，同比降幅收窄至-18.4%，累计收入完成度仅为 59.8%、为 2015 年以来同期最低水平。单月来看，11 月当月收入 0.69 万亿，降幅再度走扩至-15.2%，指向当前地产企稳回升的基础仍不稳固。1-11 月政府性基金支出 8.1 万亿，同比降幅收窄至-2.6%，支出进度为 67.4%，为 2016年以来最低水平。单月来看，11 月政府性基金支出 1.09 万亿，同比回落至 5.9%，随着隐债置换专项债券的发行使用，原本用于化债的资源或腾出来，支出有望进一步加快。 ⚫ 财政如何完成全年预算目标？1-11 月广义财政收入、支出增速分别录得-4.2%、1.4%（前值为-4.7%、1%）。在 10 月 12 日、11 月 8 日的新闻发布会上，财政部多次强调“正在采取一系列措施，确保完成全年预算目标任务”。从当前两本账的收支进度来看，第二本账的收入、支出进度分别为 59.8%、67.4%，距离预算目标存在较大差距；因此，财政部所说的预算目标任务或主要针对第一本账而言，若要实现第一本账的预算目标任务，则 12月一般公共预算收入、支出当月同比增速须达到 49.8%、12%（11 月当月增速分别为9.7%、3.7%），在当前税收改善、非税高增的支撑下，第一本账收入降幅不断收窄，但要实现全年预算目标或仍有一定难度，而支出端通过安排有关中央单位上缴部分专项收益、盘活地方政府存量资源资产、动用地方结存资金等方式仍有较大可能实现预算目标。展望2025 年，财政政策料将更加积极，赤字率、特别国债、专项债等规模均有望进一步提升。 风险提示 1、地产修复速度不及预期；2、测算存在误差。 相关研究 [Table_Report]•《弱数据带来更强期待——11 月经济数据点评》2024-12-16 •《M1 继续回升，迎接低利率时代——11 月金融数据点评》2024-12-14 •《从亮态度到亮明牌——2024 年中央经济工作会议点评》2024-12-13 2024-12-17%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 中国经济 | 点评报告 目录 税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显 ............................................................................. 4 支出提速节奏加快，基建社保贡献较大 ........................................................................................ 5 政府性基金收入降幅收窄、支出加快 ............................................................................................ 5 财政如何完成全年预算目标？ .................................................................