金融市场流动性与监管动态周报：924以来ETF净流入特征如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 12 月 17 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（1217） 9.24 以来国内市场 ETF 经历了大规模流入—阶段性止盈—趋于稳定三个阶段，目前 A500 ETF 成为 ETF 最重要变量。往后看，随着投资者落袋为安的心理告一段落，叠加宽基指数基金纳入个人养老金账户，ETF 有望成为资产荒背景下居民存款入市的主要渠道，持续为市场带来增量资金。 ❑ 9.24 以来 ETF 资金流入特征：9.24 以来国内市场 ETF 经历了大规模流入—阶段性止盈—趋于稳定三个阶段。1）9.24-10.11：市场快速上涨，这一阶段所有宽基指数 ETF 均呈现放量流入状态。2）10.18-11.22：主要宽基指数 ETF在大盘快速上行后均出现落袋为安的倾向，6 周内呈现持续净流出的状态，但此时恰逢 A500 ETF 进入集中建仓阶段，逆市大量净流入。3）11.22 至今：ETF 在经历一段时间止盈后逐渐趋于稳定状态，同时 A500 ETF 延续净流入趋势，为市场贡献重要增量资金。A500 基金是当前最主要变量，从交易活跃度来看，目前中证 A500 ETF 已经反超沪深 300 ETF，成为目前市场上最活跃的 ETF 品种。 ❑ 货币政策与利率：上周（12/9-12/13）央行公开市场净投放 1844 亿元，未来一周将有 5385 亿元逆回购、14500 亿元 MLF、1200 亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 12 月 13 日，R007 上行 6.9bp，DR007 上行 2.6bp，1 年期国债收益率下行 19.0bp，10 年期国债收益率下行 17.7bp，同业存单发行规模增加 3484.0 亿元，1M 同业存单利率上行，3M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入 207.5亿元；ETF 净流入 256.5 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、创业板指。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，电子、食品饮料、机械设备获各类资金净流入规模较高。宽指 ETF 以净申购为主，其中双创 50ETF 申购较多；行业 ETF 以净申购为主，其中信息技术 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏中证 A500ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗 ETF。 ❑ 海外变化：11 月美国 CPI 同比涨幅回升至 2.7%，环比上涨 0.3%，基本符合预期。美国 11 月未季调 CPI 同比升 2.7%，预期升 2.7%，前值升 2.6%；季调后 CPI 环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.2%。未季调核心 CPI 同比升3.3%，预期升 3.3%，前值升 3.3%；季调后核心 CPI 环比升 0.3%，预期升0.3%，前值升 0.3%，基本符合预期。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《主要股票市场的被动化投资进展程度如何？——金融市场流动性与监管动态周报（1210）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 40.73↑ ETF 净申购 256.55↑ 融资净买入 207.54↑ 资金需求 限售解禁 304.75↓ IPO 融资 12.40↑ 净减持金额 30.04↓ 计划减持金额 120.69↑ 活跃度 单位振幅换手率 42.03↑ A 股周度日均成交额 17841.46↑ 二级市场可跟踪资金净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 924 以来 ETF 流入特征如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：港股>美股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：必选>可选>TMT>周期>医药生物>金融 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 9.24 以来 ETF 资金流入特征 9.24 以来国内市场 ETF 经历了大规模流入—阶段性止盈—趋于稳定三个阶段。1）9.24-10.11：市场快速上涨，场外资金借道 ETF 快速入场，这一阶段所有宽基指数 ETF 均呈现放量流入状态，其中跟踪创业板与科创板的 ETF 获得超千亿元净申购。2）10.18-11.22：主要宽基指数 ETF 在大盘快速上行后均出现落袋为安的倾向， 6 周内呈现持续净流出的状态，但此时恰逢 A500 ETF 进入集中建仓阶段，逆市大量净流入。3）11.22 至今：ETF 在经历一段时间止盈后逐渐趋于稳定状态，同时 A500 ETF 延续净流入趋势，为市场贡献重要增量资金。 0.2-0.9-1.02.71.00.5 0.3 0.3-0.2-0.4-0.7-1.40.3 0.1-0.1-0.2-0.6-1.80.5-1.0-2.04.50.6 0.4-0.7-2.80.2-1.90.90.1-0.3-0.6-0.9-4-3-2-1012345MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场韩国综合指数东京日经225指数恒生指数恒生科技指数MSCI新加坡万得全A上证指数深证成指创业板指纳斯达克德国DAX英国富时100法国CAC40标普500道琼斯工业指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数俄罗斯MOEX指数ICE布油LME锌LME铝LME铜LME铅COMEX黄金COMEX白银美元指数离岸人民币兑美元人民币兑美元欧元兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-8-404中证500中证1000沪深300上证50创业板指科创50北证50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20241209-20241213）-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0必选消费可选消费TMT周期医药生物金融区间涨跌幅（%，20241209-20241213） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：9.24 以来 ETF 流入情况 资料来源：Wind、招商证券 A50