食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 2024 年 12 月 17 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 部署九大重点任务， “大力提振消费”排在第一位。中央经济工作会议 12 月12 日召开，在大会提出的“九项”任务中“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”被排在了第一位，消费是明年的重要政策抓手。经济动能切换和外部压力的冲击下，消费在经济中的重要性被动提升。 在扩大内需方面，中央经济工作会议提出三大方向：1、实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。2、加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。3、加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。 细化政策或进一步落地，消费复苏可期。在“扩内需”的大方向下，我们预期明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期，特别是针对保就业、增收减负的政策，对推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级上将有明显带动，特别是对食品饮料的消费以及下线城市和城乡消费或有更加明显的改善。此外，明年政策将会加力扩围实施“两新”政策，预期 2025 年规模会有 3000 亿以上，且进一步扩围至家居、家装、家纺、消费电子等方面。我们预期“餐饮消费券”等政策也将会在全国范围内得到推广。会议强提及的旅游、冰雪经济等消费也会带动餐饮以及相关速冻产业链消费的增加。 投资策略：消费需求的复苏，全方位扩大国内需求，分解开来就是消费预期和收入改善两个维度的变化，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能。预期在国家整体刺激政策下，食品饮料消费会随着内需复苏而恢复，特别是与经济繁荣度相关性强的白酒、调味品等子板块，或率先恢复。我们建议从中长维度看待食品饮料板块的复苏趋势，建议关注市场占有率持续提升的公司，我们重点推荐：贵州茅台、安井食品、三只松鼠等公司。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品 10.12%，黄酒（长江）7.64%，软饮料 7.37%，调味发酵品 6.45%，啤酒 6.12%，其他食品 5.89%，肉制品 4.87%，白酒Ⅲ2.97%，其他酒类 1.98%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：金枫酒业 18.15%、天佑德酒 12.94%、皇台酒业 12.26%、百润股份 11.31%、燕京啤酒 9.07%；表现后五位的公司为：ST 通葡-0.66%；水井坊-0.90%、洋河股份-2.04%、百威亚太-2.14%、威龙股份-21.3%。 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数 3.45%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际 18.01%、中国飞鹤 5.73%、康师傅控股 3.82%、周黑鸭 1.75%、中国旺旺 1.59%、农夫山泉 1.55%、华润啤酒 0.38%、百威亚太-2.14%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；中美关系对经济的影响超预期；行业复苏不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-12-20 安井食品：股东大会召开 2024-12-26 好想你：股东大会召开 2024-12-27 舍得酒业: 限售股份上市流通 2024-12-27 天味食品：限售股份上市流通 2024-12-30 千禾味业：限售股份上市流通 2024-12-30 千味央厨：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 50229.63 5.2% 流通市值(亿元) 48611.2 6.21% 行业平均市盈率 22.51 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -32.5%-19.4%-6.4%6.7%19.8%32.8%12/183/186/179/1612/16食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，全面分析部署了 2025 年经济工作。会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为本次会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品。 根据商务部数据，今年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，明年有望补贴规模较今年的 3000 亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入“以旧换新”支持范围。生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围，逐步形成一孩、二孩、三孩及以上的差异化补贴制度。此外稳就业等一些列措施也有望落地，预计对改善居民消费预期，促进消费上会有所帮助。 我们认为，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，我们预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中。特别是调味品行业，中秋后行业整体在去库存中，随着元旦、春节旺季消费的到来，旺季备货期有望开启，预期 Q4 主流调味品企业实现稳健增长可期。当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间。我们继续推荐食品饮料行业顺周期板块白酒、休闲食品和调味品，推荐贵州茅台、海天味业、三只松鼠等。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品 10.12%，黄酒（长江）7.64%，软饮料 7.37%，调味发酵品 6.45%，啤酒 6.12%，其他食品 5.89%，肉制品 4.87%，白酒Ⅲ2.97%，其他酒类 1.98%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 0.02.04.06.08.010.012.0周涨跌（%）0.010.020.030.040.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：金枫酒业 18.15%、天佑德酒 12.94%、皇台酒业 12.26%、百润股