债市阿尔法追踪：11月，债市普遍上涨，超长债表现突出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪11 月：债市普遍上涨，超长债表现突出核心观点固定收益月报证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002基础数据中债综合指数250.5中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.95企业/公司/转债规模(千亿)69.3/24.3/7.5市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-10 月：长久期信用债继续调整》 ——2024-11-06《债市阿尔法追踪-9 月：债市继续调整，二永债领跌》 ——2024-10-09《债市阿尔法追踪-8 月：债市调整，超长信用领跌》 ——2024-09-06《债市阿尔法追踪-7 月：超长债继续大涨》 ——2024-08-10《债市阿尔法追踪-6 月：超长债表现尤其突出》——2024-07-07主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，11 月α主要出现在低评级产业债个券中。期限维度来看，11 月 10 年期以上国债有一定的α，涨幅高于其他期限品种，一方面 11 月 10 年期以上国债收益率下行显著，另一方面该品种久期杠杆相对较高。次级维度来看，11 月商业银行次级债和保险公司债存在明显的α，主要源自 11 月中长期保险资本补充债以及商业银行次级债收益率下行幅度更为显著。11 月各品种收益率全景：11 月债市全面上涨，几乎全部债券品种收益率下行。11 月国债和国开债收益率平均下行 14BP 和 12BP，地方政府债收益率平均下行 13BP。隐含评级 AAA 中票收益率平均下行 20BP，隐含评级 AA 中票收益率平均下行 22BP，隐含评级 AAA-银行二级资本债收益率平均下行 21BP。行业阿尔法追踪：11 月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为 0.32%。11 月α主要出现在低评级产业债个券中，11 月 AA-产业债平均上涨 0.65%，显著高于其他评级的信用债品种。细分行业方面，11 月各行业涨幅差异不明显，涨幅靠前的行业有交运、公用事业和采矿业，涨幅均在 0.40%以上。期限阿尔法追踪：11 月 10 年期以上国债有一定的α。数据显示，11 月 10年以上国债涨幅为 2.12%，高于其他利率债期限品种。一方面 11 月超长期国债收益率下行显著，另一方面该品种久期杠杆相对较高。次级阿尔法追踪：11 月商业银行次级债和保险公司债存在明显的α。数据显示，11 月商业银行次级债平均上涨 0.51%、保险公司债平均上涨 0.47%，涨幅显著高于商业银行债。上述α主要源自 11 月中长期保险资本补充债以及商业银行次级债收益率下行幅度更为显著。公募债券基金排行榜：11 月不同类别的公募债券基金均有上涨，涨幅靠前的债券基金是混合债券型二级基金。11 月混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.90%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为 0.82%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为 0.60%，,短期纯债基金平均涨跌幅为 0.36%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录11 月债市阿尔法追踪 ............................................................4各品种收益率全景 ...................................................................... 4行业阿尔法追踪 ........................................................................ 6期限阿尔法追踪 ........................................................................ 8次级阿尔法追踪 ........................................................................ 911 月公募债券基金排行榜 .......................................................10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2024 年 11 月各品种中债收益率变动（单位：BP） .........................................4图2： 2024 年 11 月末各品种中债收益率全景（单位：%） ........................................5图3： 2024 年 11 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ..............................6图4： 11 月各行业信用债平均涨跌幅 ..........................................................7图5： 11 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ..................................................7图6： 11 月各评级地产债平均涨跌幅 ..........................................................7图7： 11 月各企业类型地产债平均涨跌幅 ......................................................7图8： 11 月各评级城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图9： 11 月各省份城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图10： 11 月各评级金融债平均涨跌幅 .........................................................8图11： 11 月各企业类型金融债平均涨跌幅 .....................................................8图12： 11 月不同品种利率债指数涨跌幅 .......................................................9图13： 11 月各期限国债、国开债和