固定收益定期报告：2.0%25以上还剩什么券？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 12 月 11 日 2.0%以上还剩什么券？ 固定收益定期报告 截至 2024 年 12 月 9 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债中收益下行占比均在 95%以上。其中，收益下行幅度较大的包括 2-3 年吉林地级市永续、1-2 年甘肃地级市非永续、1-2 年黑龙江省级永续和3-5 年青海地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在 2.8%以下；收益率高于 5%的品种出现在贵州地级市平台；此外云南、甘肃、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益普遍下行，特别是区县级平台债平均下行 9BP，超越其余行政层级，其中，收益降幅较大的有 2-3 年江西地级市永续、3-5 年天津区县级非永续、1-2 年云南地级市非永续和 1-2 年甘肃地级市非永续债，分别下行 27.6BP、20.6BP、20.4BP 和 21.2BP。 产业债： 民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益普遍下行，3-5 年国企品种的下行幅度均在 8BP 以上，其中私募债收益降幅超过 10BP；国企地产债收益下行，特别是 1-2 年、3-5 年非永续债的收益出现较大降幅，民企品种的表现则在不同期限间分化。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与上周相比，金融债收益基本下行。具体来看，租赁债收益多数下行，1 年内私募永续、1-2 年公募非永续债收益分别出现 9.6BP、10.5BP 的降幅，但 2-3 年公募永续、私募非永续品种呈现小幅调整；商金债收益下行为主，2 年以上国有行、3-5 年股份行品种下行幅度较大；二永债区间内收益小幅波动，2-3 年农商行二永债、3-5 年城商行二级资本债收益下行在 2.5BP 以上，而 2-3 年股份行、1 年内城商行永续债收益有不小上行；此外，证券公司债收益基本下行，长久期普通债表现优于短债，次级债中，1-2 年私募、公募品种收益下行达到 8.8BP、9.7BP。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 截至 2024 年 12 月 9 日，存量信用债中，民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益普遍下行，3-5 年国企品种的下行幅度均在 8BP 以上，其中私募债收益降幅超过 10BP；国企地产债收益下行，特别是 1-2 年、3-5 年非永续债的收益出现较大降幅，民企品种的表现则在不同期限间分化。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与上周相比，金融债收益基本下行。具体来看，租赁债收益多数下行，1 年内私募永续、1-2 年公募非永续债收益分别出现 9.6BP、10.5BP 的降幅，但 2-3 年公募永续、私募非永续品种呈现小幅调整；商金债收益下行为主，2 年以上国有行、3-5 年股份行品种下行幅度较大；二永债区间内收益小幅波动，2-3 年农商行二永债、3-5 年城商行二级资本债收益下行在 2.5BP 以上，而 2-3 年股份行、1 年内城商行永续债收益有不小上行；此外，证券公司债收益基本下行，长久期普通债表现优于短债，次级债中，1-2 年私募、公募品种收益下行达到 8.8BP、9.7BP。 表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 12 月 9 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 68771 2.09 2.35 2.42 2.58 2.25 2.25 2.41 2.78 公募债 81809 2.04 2.10 2.25 2.29 2.02 2.10 2.21 2.40 非金融非地产产业债（国企） 私募债 7454 2.46 2.58 2.61 2.48 2.20 2.26 2.43 2.74 公募债 81178 1.99 2.09 2.20 2.26 1.90 1.99 2.08 2.20 非金融非地产产业债（民企） 私募债 135 - - - - 3.23 4.56 3.04 - 公募债 2923 5.14 2.39 2.58 - 2.56 2.85 2.80 2.16 地产债（国企） 私募债 1433 - - - - 2.24 2.39 2.49 2.96 公募债 10975 2.03 2.03 2.55 - 2.87 2.29 2.57 2.42 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 753 - - - - 5.85 4.72 5.10 3.17 租赁公司债 私募债 309 2.33 - 2.58 - 2.20 2.41 2.57 2.66 公募债 5918 2.15 2.24 2.38 - 1.95 2.09 2.09 2.43 商业银行普通金融债 国有商业银行 6990 - - - - 1.59 1.62 1.76 1.93 股份制商业银行 14430 - - - - 1.72 1.73 1.82 2.00 城市商业银行 12153 - - - - 1.77 1.85 1.92 - 农商行 1880 - - - - 1.85 1.89 2.01 - 银行资本补充债 国有商业银行 38875 1.84 1.92 2.01 2.13 1.84 1.92 1.98 2.08 股份制商业银行 14395 1.90 2.02 2.31 2.26 1.89 1.97 2.00 2.22 城市商业银行 9204 2.35 2.50 2.33 2.53 2.11 2.15 2.25 2.48 农商行 2337 1.98 2.32 2.45 2