可转债：存量待发转债仍可观，后续供给怎么看？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2024 年 12 月 11 日 【债券周报】 存量待发转债仍可观，后续供给怎么看？ ——可转债周报 20241211  转债发行市场依然偏弱。截至 2024 年 12 月 6 日，转债市场年内合计发行转债 39 只，规模 365.42 亿元，分别较 2023 年降低 73.64%、70.68%。前三季度权益市场疲软，公司再融资需求相对偏弱，新“国九条”严审再融资进一步拖累转债供给格局，定增方面数据亦表现不佳。此后“924”会议大幅提振权益市场积极性，关注后续公司融资需求的提振。 转债市场存量加速退出，净增量转负。在转债新发供给偏弱的同时，到期及强赎规模有所扩大，另一方面存续个券规模也持续通过转股及回售的方式缩量，转债平均余额降低。往后看，2025 年由于浦发转债以及中信转债的将到期赎回，转债市场缩量将进一步加速，规模或达到 1250 亿元左右。 待发转债规模较为可观，中期供给格局或有改善。按照转债发行流程拆分待发个券进度，存续 1 年内待发行转债规模合计 990.58 亿元。参考 2015 年以来发行转债各阶段耗时，测算 25Q1 转债供给或不超过百亿，更长期来看预计2025H1 可获新券补充合计略超 200 亿元，中短期供给偏弱格局或将改善。展望全年，在“预案——发行”间隔进一步拉长的情况下，当前预案存量或无法完全在 2025 年实现发行，但转债再融资优势仍在，政策影响若有所缓和，进而对转债发行窗口逐步打开，长周期视角下转债供给恢复或无需过度悲观。同时若转债供给回暖带动期限结构修复，转债市场平均剩余期限或抬升，在剩余期限——百元溢价率的关系下或有助于市场估值向上修复。 可选底仓范围收窄，类底仓个券稀缺性加强。2024 年大盘高评级转债加速退出，发行降温同样明显，机构底仓品种由多集中于此，例如此前的三季度基金重仓的浦发转债、兴业转债、南银转债等。受限于 2024 年大盘转债发行缺位，叠加 2025 年浦发转债赎回，底仓品种缩容状态预计将短期维持。受部分基金仍有转债配置需求与风偏保守影响，存量市场中高评级、性价比占优、波动率相对较低的个券或可作为底仓选择新思路。  上周 3 只转债公告赎回，2 只转债公告下修 截至 12 月 6 日，新北、震安、利元转债公告提前赎回，最后交易日分别为 12月 23 日、12 月 20 日、待定，文灿、永鼎转债公告赎回安排，最后交易日分别为 12 月 12 日和 12 月 16 日；晶瑞、运机、冠盛转债公告不提前赎回；测绘、震裕、艾录、楚江、聚隆转债公告预计满足赎回条件。 截至 12 月 6 日，北陆转债发布董事会提议向下修正议案的公告，股东大会时间 12 月 20 日；志特转债（为到底）、崇达转债（基本到底）公告下修结果；12 支转债公告不下修，包括首华、佳力、塞力、国力、科沃、荣泰、广大、韦尔、中装转 2、晓鸣、山石、天箭转债；21 支转债公告预计触发下修，包括奥佳、精工、长汽、侨银、尚荣、中陆、瑞科、奥锐、台 21、三房、长海、天奈、美诺、阿拉、华特、文科、福 22、合兴、恒逸、旗滨、万孚转债。  上周领益转债新券上市，证监会核准转债尚可 上周无转债新券发行，领益转债上市，规模 21.37 亿元。 上周 2 家新增董事会预案、1 家新增股东大会通过、2 家新增发审委审批通过、2 家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+1、+0、+1。 截至 12 月 6 日，共有 7 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 91.48 亿元左右。通过发审委的共有 6 家上市公司，合计规模 82.67 亿元。上周胜蓝股份、松原股份新增董事会预案，合计拟发行规模 7.25 亿元。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等.  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com 执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】2%以下，加仓还是止盈？——债券周报 20241209》 2024-12-09 《【华创固收】存单周报（1202-1208）：同业存款自律整改，年内存单低位震荡》 2024-12-08 《【华创固收】年末信用“票息储备”行情怎么参与？——信用周报 20241208》 2024-12-08 《【华创固收】二手房成交热度不减——每周高频跟踪 20241207》 2024-12-07 《【华创固收】非银同业存款降价，重要货基有多少外溢资金？——12 月流动性月报》 2024-12-03 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、存量待发转债仍可观，后续供给怎么看？ ............................................................. 4 二、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 ..................................................................... 7 （一）周度市场行情：转债市场上涨，多数行业表现向上 ......................................... 7 （二）估值表现：各评级及规模分类转债转股溢价率表现不一 ................................. 8 三、 条款及供给：3 只转债公告赎回，证监会核准转债尚可 .................................. 10 （一）条款：上周 3 只转债公告赎回，2 只转债公告下修 ........................................ 10 （二）一级市场：上周领益转债新券上市，证监会核准转债尚可 ........................... 11 1、领益转债上市 ......................................................................................................... 11 2、证监会核准转债尚可，待发规模约 180 亿 ......................................................... 11 四、风险提示 ................................................................................................................... 13 债券周报