八亿时空(688181)首次覆盖报告：国内液晶材料龙头，加速布局国产光刻胶树脂

证券研究报告 | 公司深度 | 光学光电子 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 八亿时空(688181) 报告日期：2024 年 12 月 16 日 国内液晶材料龙头，加速布局国产光刻胶树脂 ——八亿时空首次覆盖报告 投资要点 ❑ 八亿时空是国内液晶材料龙头公司，全球液晶面板主要产能位于中国且集中度持续提升，公司有望受益显示产业在新能源车、智能家居等大时代融合发展的趋势，此外公司正逐步进入半导体、新型显示等领域，在光刻胶树脂、OLED材料、PSPI 等方向持续突破以获得新的成长曲线，未来成长可期。 ❑ 深度融入智能家居、新能源车等行业，显示产业成长空间扩容。 随着工业物联网、数智工场、视觉人工智能等新兴市场的不断开拓，显示产业正逐步与智能设备、智能家居等领域实现深度融合，为行业发展带来了前所未有的广阔空间。此外，新能源汽车的蓬勃发展，尤其是国内市场的迅猛增长，也为车载显示市场注入了新的活力。2023 年受全球显示行业景气度下行、消费电子需求疲弱等影响，全球显示面板产业收入同比小幅下降，根据集微咨询，得益于 AI终端显示、新能源车载显示的快速发展，2024 年全球显示面板产业有望迎来反弹，预计收入同比增长约 10%，达到约 1197 亿美元。 ❑ 液晶材料德日企业先行，国内企业竞争格局有望优化。 液晶材料作为液晶显示面板中的核心材料，高度决定了液晶显示器件的显示性能，当前液晶材料市场主要玩家为德国 Merck、日本 JNC、八亿时空、诚志永华及和成显示五家。对国内厂商而言，随着液晶面板产业向我国转移，国内液晶材料厂商八亿时空、诚志永华及和成显示竞争优势凸显，我们认为后续本土全产业链厂商供给格局有望持续优化，国产厂商份额进一步提升。 ❑ 前瞻布局 IC 光刻胶树脂，有望加速实现光刻胶树脂国产化。 2024 年前三季度公司实现营业收入 5.5 亿元，同比下降 12.4%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降 35.5%，公司不断优化产业布局，逆势强化研发创新，增强长期竞争力，研发费用率由 2019 年的 6.2%提升至 2024 年三季报的 11.4%，公司立足液晶材料主业，围绕 IC 光刻胶树脂、OLED 材料、PI 材料、医药中间体和锂电新能源材料发力，其中，光刻胶是半导体光刻工艺中最主要的、最关键的材料，而光刻胶树脂是 IC 光刻胶能否实现国产化的重中之重，国产化率较低，当前公司已具备 KrF 光刻胶用树脂全系列的研发生产能力，并与国内多家头部光刻胶厂家合作，成长天花板正逐步打开。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 7.81、11.05、14.38 亿元，同比增速分别为-2.36%、41.52%、30.20%；归母净利润分别为 0.96、1.35、1.83 亿元，同比增速分别为-10.21%、41.21%、34.92%。基于 2024 年 12 月 16 日收盘价，对应 PE 分别为 47、33、25 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期风险；客户较为集中风险；研发进展不及预期风险等。 投资评级: 买入(首次) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 研究助理：陈诗含 chenshihan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥33.70 总市值(百万元) 4,532.03 总股本(百万股) 134.48 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 799 781 1,105 1,438 (+/-) (%) -14.43% -2.36% 41.52% 30.20% 归母净利润 107 96 135 183 (+/-) (%) -47.62% -10.21% 41.21% 34.92% 每股收益(元) 0.79 0.71 1.01 1.36 P/E 42 47 33 25 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -43%-28%-13%2%17%32%23/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/1124/12八亿时空上证指数八亿时空(688181)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 国内液晶显示材料头部企业 ........................................................................................................................ 4 1.1 深耕行业多年，京东方液晶材料主要供应商 ................................................................................................................... 4 1.2 研发实力出众，我国液晶显示材料国家标准的主要起草者 ........................................................................................... 5 1.3 营收/利润短期承压，重视技术研发投入 ......................................................................................................................... 6 2 液晶材料国产化提升空间较大 .................................................................................................................... 7 2.1 全球液晶显示产业链进一步向中国大陆集中 ................................................................................................................... 8 2.2 液晶材料是液晶显示关键材料，国产厂商加速追赶 ....................................................................................................... 9 3 布局光刻胶及树脂材料等，平台化趋势初显 ........................................................................