非银金融行业跟踪周报：个人养老金制度全面实施；关注2025开门红

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 个人养老金制度全面实施；关注 2025 开门红 2024 年 12 月 15 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 12 月 09 日-2024年 12 月 13 日）证券行业、多元金融行业和保险行业均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 2.01%，多元金融行业下跌 2.60%，保险行业下跌2.66%，非银金融整体下跌 2.21%，沪深 300 指数下跌 1.01%。 ◼ 证券：交易量大幅提升；中证协召开多个专业委员会全体会议。1）12月交易量大幅提升。截至 12 月 13 日，12 月日均股基交易额为 20028 亿元，较上年 12 月上涨 124%，较上月下降 6.5%。截止至 12 月 12 日，两融余额 18932 亿元，同比提升 13%，较年初提升 19.6%。截至 2024 年12 月 13 日，12 月 IPO 发行 5 家，募集资金 33 亿元。2）中证协召开多个专业委员会全体会议。①证券经纪与财富管理及资产管理业务专业委员会全体会议强调，证券行业要专注主业、优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系，落实好“五篇大文章”的战略布局。②区域性股权市场专业委员会全体会议强调，区域性股权市场要坚持全面深化改革，着力破除体制机制障碍和结构性问题，建立符合当地实际和中小企业特点的基础服务体系、综合金融服务体系和上市规范培育体系，不断提升综合金融服务能力。③融资融券业务专业委员会全体会议强调，行业机构应切实发挥融资融券业务的功能性作用，严格落实相关监管要求，优化业务流程，完善制度体系，为客户提供优质服务。3）2024 年 12 月 13 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）个人养老金制度全面实施，看好第三支柱长期空间。人社部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，自 12 月 15 日起在全国范围全面实施个人养老金制度，全面扩大覆盖范围，优化产品供给，增补领取条件。2）上市险企披露 11 月保费，寿险单月保费增速转正，关注25 年开门红表现。据媒体报道，目前保险行业已陆续开启 2025 年开门红，分红险产品成为大部分公司主打产品。分红险产品较低的保证收益有助于降低险企负债成本，而浮动收益也可以对客户形成一定吸引力。我们认为，分红险长期来看其综合优势明显，有望成为行业未来保费增长的重要驱动力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 12 月 13 日保险板块估值 0.58-0.91 倍 2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业净利润为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2024 年 11 月全国期货交易市场成交量为 6.78 亿手，成交额为 62.2 万亿元，同比分别-14.3%、+13.3%。2024 年 10 月全国期货公司净利润 11.8 亿元，同比增长 227%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2023/12/152024/4/142024/8/132024/12/12非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2024 年 12 月至今交易量大幅提升；中证协召开多个专业委员会全体会议.......... 5 2.2. 保险：资负共振，长期可期..................................................................................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................. 9 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ......................................... 9 2.3.2. 期货：11 月成交额同比提升 ........................................................................................ 11 3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 13 4. 风险提示 ..............