2024年11月保费收入点评：存款降息叠加产品优化，驱动新一轮“开门红”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月14日优于大市2024 年 11 月保费收入点评存款降息叠加产品优化，驱动新一轮“开门红”核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《医保、商保数据互通点评-商业模式重塑，医疗险空间望打开》——2024-12-03《2024 年三季度保险业资金运用情况点评与展望-静待发令枪》——2024-11-29《2024 年 10 月保费收入点评-短期调整，蓄力备战》 ——2024-11-16《从近期险资配置看红利行情持续-又见险资“举牌”时》 ——2024-11-16《保险业 2024 年三季报综述-资产价值重估，利润大幅改善》——2024-11-14上市险企全力筹备“开门红”，保费收入同比显著增长。进入 11 月，保险业全力冲刺全年保费收入目标，同时备战 2025 年“开门红”。在团队质态改善、人均产能提高、新产品上线等多因素加持下，上市险企前 11 个月实现保费收入 26667 亿元，同比增长 5.6%。其中，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险累计保费收入分别同比增长 7.9%/5.5%/4.8%/4.3%/2.1%，行业改革红利持续释放。人身险“开门红”开启在即，分红型产品占比提高。随着行业进入“开门红”筹备阶段，新产品上线、人力增员及客户储备带动行业短期整顿，短期人身险板块单月保费收入环比下降。其中，中国人保、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险单月保费收入较上月同比+8%/+2%/-2%/-6%/-25%。从新发产品结构来看，分红型产品及年金险占比分别为 42.3%及 34%，有利于险企在当前长端利率快速下行背景之下，通过“低保底+高浮动”的形式降低利差损风险。此外，增额终身寿险占比仍高，预计仍将满足部分储蓄型客户保险需求，我们预计 2025 年“开门红”期间保费同比增速约为 7%至 8%，对应NBV 增速为 25%。冲刺全年保费收入目标，财险保费增幅扩大。截至 11 月末，财险“老三家”共计实现财险保费收入 9211 亿元，同比增长 6.0%，增幅较上月持续扩大。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长 7.0%/6.8%/5.1%。受益于汽车保有量的稳步提升及部分非车险险种政策的持续催化，叠加年终考核季的临近，上述三家单月保费收入同比增长 8.2%，环比提升 6.6%。平安财险、人保财险、太保财险分别同比 9.8%/9.2%/3.1%。9 月以来，自然灾害整体影响相对减弱利好财险业承保利润的持续企稳。投资建议：行业 2025 年“开门红”集中于 11 月末及十二月初开启，我们预计“开门红”期间增量机遇或集中于组合型产品策略带来的增量保险需求挖掘，从而为险企资产配置贡献稳定需求。资产端方面，展望 2025 年一季度，随着续期及新单保费规模的扩大和存量非标资产到期，预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产（以 OCI 计量的资产）配置行情或将延续，险资资金配置窗口期或集中在 12 月末至一季度末。我们持续看好险资一季度配置诉求的延续，建议关注中国人寿、中国太保、新华保险。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/B 及 P/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601601.SH 中国太保优于大市34.4433133.283.520.490.46601628.SH 中国人寿优于大市42.15119141.451.800.610.56601336.SH 新华保险优于大市49.8815564.355.360.350.322328.HK中国财险优于大市11.9626601.281.440.890.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：全力筹备“开门红” ...................................................... 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2024 年 1 月至 11 月单月保费收入（单位：亿元） ................................ 4图2： 上市险企 2024 年 1 月至 11 月单月人身险保费收入（单位：亿元） .......................... 5图3： 我国人身险行业同比增速及周期分析 .................................................... 6图4： 保险行业 9 月及 10 月新发产品种类及数量（单位：款） ................................... 7图5： 上市险企 2024 年 1 月至 11 月财险单月保费收入（单位：%） ............................... 8表1： 2024 年 11 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ..................................4表2： 2024 年 11 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） ............................5表3： 保险行业 9 月及 10 月新发产品种类及数量（单位：款） ................................... 6表4： 新华金福满堂保险产品组合 ............................................................ 7表5： 2024 年 11 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ..............................8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点上市险企全力筹备“开门红”，保费收入同比显著增长。进入 11 月，保险业全力冲刺全年保费收入目标，同时