有色金属行业跟踪周报：美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间 2024 年 12 月 14 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中国央行时隔 6 个月再度买入黄金，看好黄金后续震荡上行走势》 2024-12-08 《市场开始交易海外通胀回落，贵金属资产价格回落，工业金属录得环比上涨》 2024-11-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（12 月 9 日-12 月 13 日），有色板块本周下跌 0.84%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 0.89%，工业金属板块下跌 0.16%，小金属板块下跌 1.59%，金属新材料板块下跌 1.90%，能源金属板块下跌 3.26%。工业金属方面，本周美元指数重回上行趋势，周涨幅 0.92%，美国十年期国债收益率亦录得大幅上涨，周环比上涨 5.92%，受此影响，工业金属价格本周录得震荡下行趋势，市场等待下周四美联储议息会议结果以及鲍威尔对下一步利率走势的观点看法，短期市场或继续承压。贵金属方面，前期支撑黄金走势反弹走势的因素均有所反转，美元及美债利率重回涨势，预计短期黄金价格将重回震荡整理阶段，后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 周观点： 铜：传统消费淡季需求端开始分化，国内去库进程加快，沪铜走势强于伦铜。截至 12月 13 日，伦铜报收 9,057 美元/吨，周环比下跌 0.4%；沪铜报收 74,790 元/吨，周环比上涨 0.08%。供给端，截至 12 月 13 日，本周进口铜矿 TC 均价持稳 10.5 美元/吨，Antofagasta 与江西铜业签订 2025 年铜精矿长协协议，TC 为 21.25 美元/吨，大幅低于市场 30 美元/吨的市场预期，表明铜精矿的供给紧缺问题仍存；需求方面，消费淡季影响逐渐显现，具备政策支持的行业需求依旧强劲，其中终端消费电子订单环比减少，但家电需求依旧强劲。宏观方面，美国 11 月 PPI 数据大超预期，利率市场显示明年美联储预期降息幅度有所减少，强美元压制伦铜走势，由于国内以旧换新政策持续支撑家电端用铜需求，国内去库进程加快，沪铜表现强于伦铜，预计短期铜价在消费淡季以及政策的空窗期维持震荡走势。 铝：本周电解铝因成本压力检修规模进一步扩大，供给端收缩有利于支撑铝价。截至12 月 13 日，本周 LME 铝报收 2,615 元/吨，较上周上涨 0.29%；沪铝报收 20,350 元/吨，较上周上涨 0.2%。供应端，本周我国广西、贵州、湖北、山西、四川地区电解铝企业因成本压力、技改，以及检修等原因扩大减产规模，贵州、新疆地区持续释放新投产能，进度已进尾声，本周电解铝行业运行产能 4358.40 万吨，较上周减少 12.10 万吨；需求端，消费淡季影响开始体现，铝加工端订单有所减少，本周铝棒企业开工率环比下降 0.2%，铝板带箔企业开工率环比下降 0.03%，电解铝的理论需求有所下降。当下电解铝新投产能已近尾声，而随着氧化铝价格及水电价格的上涨，行业亏损比例进一步放大，我们认为更大规模的行业检修即将到来，供给端压力的缓解有利于支撑铝价，我们预计短期电解铝价格维持震荡走势。 黄金：美国公布超预期 11 月 PPI 数据，美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间。截至 12 月 13 日，COMEX 黄金收盘价为 2665.90 美元/盎司，周环比上涨 0.41%；SHFE 黄金收盘价为 625.60 元/克，周环比上涨 1.57%。美国11 月 PPI 年率录得 3%，高于预期的 2.6%。美国经济数据依旧保持强劲，数据发布后，根据 CME 利率观察工具，美联储 12 月份降息概率保持不变，但明年降息预期幅度有所下调；欧洲央行于本周进行年内第四次降息，将三大关键利率均下调 25 个基点。在本周四美国 PPI 数据公布及欧央行宣布降息后，美元指数及美债收益率迎来大幅上行，本周美元指数环比上涨 0.92%，美国十年期国债收益率环比上涨 5.92%，受此影响，本周海内外黄金价格呈现先涨后跌走势，预计短期黄金价格将重回震荡整理阶段，后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2023/12/142024/4/132024/8/122024/12/11有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 0.36%，申万有色金属排名中后 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美国 11 月 PPI 数据大超预期，十年期美债收益率录得大幅上涨压制工业金属价格................................................................................................................................................. 6 2.1.1. 铜：传统消费淡季需求端开始分化，国内去库进程加快，沪铜走势强于伦铜....... 8 2.1.2. 铝：本周电解铝因成本压力检修规模进一步扩大，供给端收缩有利于支撑铝价... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存环比下降，锡价涨跌不一............................................................................. 11 2.2. 贵金属：美国公布超预期 11 月 PPI 数据，美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间.........................................................................................................