终端库存-产地供给边际下降,煤价预期可乐观些
终端库存&产地供给边际下降,煤价预期可乐观些 [Table_ReportTime] 2024 年 12 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明:能源行业首席分析师 执业编号:S1500518070001 联系电话:010-83326712 邮箱:zuoqianming@cindasc.com 高升:能源、钢铁行业联席首席分析师 执业编号:S1500524100002 邮箱:gaosheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编:100031 [Table_Title] 终端库存&产地供给边际下降,煤价预期可乐观些 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面:本周秦港价格周环比下降,产地大同价格周环比下降。港口动力煤:截至 12 月 13 日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价794 元/吨,周环比下跌 19 元/吨。产地动力煤:截至 12 月 13 日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价 800 元/吨,周环比下跌 35.0 元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)653 元/吨,周环比下跌 29.1 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)670 元/吨,周环比下跌 17 元/吨。国际动力煤离岸价:截至 12 月 13 日,纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.8 美元/吨,周环比持平;ARA6000 大卡动力煤现货价 111.0 美元/吨,周环比下跌 1.1 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 86.6 美元/吨,周环比下跌 1.2 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面:本周京唐港价格周环比持平,产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤:截至 12 月 12 日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1690 元/吨,周持平;连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1823 元/吨,周持平。产地炼焦煤:截至 12 月 13 日,临汾肥精煤车板价(含税)1560.0 元/吨,周环比持平;兖州气精煤车板价 1260.0 元/吨,周环比持平;邢台 1/3 焦精煤车板价 1500.0 元/吨,周环比持平。国际炼焦煤:截至 12 月 13 日,澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 217.2 美元/吨,上涨 1.0 美元/吨,周环比上涨 0.46%,同比下降 34.35%。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降,炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至 12 月 13 日,样本动力煤矿井产能利用率为 98.2%,周环比下降 1.0 个百分点;样本炼焦煤矿井开工率为 91.19%,周环比下降 0.7 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加,内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省:截至 12 月 12 日,沿海八省煤炭库存较上周上升 10.50 万吨,周环比增加0.30%;日耗较上周上升 19.30 万吨/日,周环比增加 9.58%;可用天数较上周下降 1.50 天。内陆十七省:截至 12 月 12 日,内陆十七省煤炭库存较上周下降 181.30万吨,周环比下降 1.80%;日耗较上周上升 44.20万吨/日,周环比增加 11.38%;可用天数较上周下降 3.10 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加,钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤:截至 12 月 13 日,化工周度耗煤较上周上升 10.20 万吨/日,周环比增加1.51%。高炉开工率:截至 12 月 13 日,全国高炉开工率 80.6%,周环比下降 0.92 百分点。水泥开工率:截至 12 月 13 日,水泥熟料产能利用率为 44.5%,周环比上涨 0.3 百分点。 ◆ 我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化:供给方面,本周样本动力煤矿井产能利用率为 98.2%(-1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 91.19%(-0.69 个百分点)。需求方面,内陆 17 省日耗周环比上升 44.20 万吨/日(+11.38%),沿海 8 省日耗周环比上升 19.30万吨/日(+9.58%)。非电需求方面,化工耗煤周环比上升 10.20 万吨/日(+1.51%);钢铁高炉开工率为 80.55%(-0.92 个百分点);水泥熟料产能利用率为 44.48%(+0.25 个百分点)。价格方面,本周秦港 Q5500 煤价收报 794 元/吨(-19 元/吨);京唐港主焦煤价格收报 1690 元/吨(持平)。值得注意的是,本周电厂日耗继续上升且库存开始去化,沿海 8 省和内陆 17 省日耗周环比增加 63.5 万吨(+11%),库存周环比减少 171 万吨(-1.3%)。伴随年底各煤矿年度生产任务陆续完成,部分煤矿或进行减、停产,加之坑口销售情况偏弱、库存累积较多,12 月产地煤炭供应增量空间有限。随着气温季节性下降,民用电需求也将逐步增加,煤炭需求或环比上涨,煤价下探幅度或有限。煤炭配置核心观点:当下,我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变(短期供需基本平衡,中长期仍存缺口)、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变(市场价中枢>800 元/吨,中长协≈700 元/吨)、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变(ROE 为 10-20%,股息率>5%,新增中期分红)、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变(一级矿权市场高溢价,多数公司 PB 约 1 倍),且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此,煤炭板块配置策略不可忽视红利特性,又要把握顺周期弹性。即,煤炭板块向下回调有高股息边际支撑,向上弹性有后续煤价上涨预期催化,叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间,煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前,煤炭价格小幅下跌及担忧四季度煤企业绩,叠加市场风格切换下煤炭板块迎来较大回调,再次出现较高性价比的底部机会,反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭,再度提示逢低配置。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,短期板块回调后已凸显出较高的投资价值,再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 ◆ 投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建
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