煤炭周报:成本有支撑,弱需求下高股息资产价值更高
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 成本有支撑,弱需求下高股息资产价值更高 2024 年 12 月 14 日 ➢ 成本有支撑,港口库存加速去化,煤价调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑,周末跌至 800 元/吨以下,基本触及底部区间。基本面来看,供给端,本周产地煤矿基本维持正常生产,当前煤价已基本触及边际产能成本线,若继续下跌或将复现 23 年 6 月及 24 年 4 月的边际供给大幅收缩行情,边际产能高成本对煤价支撑作用较强。发运及库存端,本周大秦线周内日均运量环比下降 4.2%至114.4 万吨,唐呼线周内日均运量环比下降 5.9%至 23.2 万吨,伴随下游日耗加速提升,本周末港口库存已低于去年同期,截至 12 月 13 日北方港口库存 2605.9万吨,周环比下降 113.3 万吨(-4.2%),同比下降 160.1 万吨(-5.8%)。需求端,电煤需求方面,据 CCTD 数据,11 月下旬火电日均发电量 162.50 亿千瓦时,同比下降 2.05%,表现低于预期;本周电厂周均日耗环比提升明显,12 月 12 日当周二十五省电厂周均日耗 632.2 万吨,周环比上升 50.8 万吨(+8.7%),同比上升32.5 万吨(+5.4%);截至 12 月 12 日二十五省库存可用天数周环比减少 2.5 天至 20.6 天,高于去年同期 0.7 天。后续伴随宏观利好政策逐步落地,社会发用电量或有望提升。非电需求方面,化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长,截至 12 月 13 日当周化工行业合计耗煤 684.2 万吨,同比增长 11.3%,周环比增长 1.5%。我们认为,供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在,需求侧非电化工耗煤维持高增速,电煤需求表现弱于预期但已进入加速上升阶段,港口库存加速去化,本轮煤价调整已接近尾声。 ➢ 低煤价映射弱需求,高股息资产价值更高。近两年多次出现的低煤价导致边际供给收缩行情,使得市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识,今年四季度煤价不及预期主要归因于经济表现较为疲软,具体表现为社会发用电量同比表现低迷。但同时,弱经济下煤价有底,板块标的业绩基本盘有保障且高股息,在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显,或为当前时点较好的投资选择。伴随宏观利好政策陆续发布,后续落地或有望提振下游用电需求,届时煤价受益供给刚性或表现出较高弹性,板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息,弱经济背景下攻守兼备,短期高胜率属性有望助力估值提升,建议关注动力煤基本面强劲标的。 ➢ 投资建议:标的方面,我们推荐以下投资主线:1)行业龙头业绩稳健,建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2)兼具弹性与高股息属性,建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3)煤电一体成长型标的,建议关注新集能源。4)业绩稳健、多业务布局成长可期,建议关注淮北矿业。 ➢ 风险提示:1)下游需求不及预期;2)煤价大幅下跌;3)政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS(元) PE(倍) 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 42.60 3.00 3.05 3.15 14 14 14 推荐 601225 陕西煤业 24.61 2.19 2.20 2.37 11 11 10 推荐 601898 中煤能源 12.62 1.47 1.43 1.50 9 9 8 推荐 600546 山煤国际 12.52 2.15 1.52 1.74 6 8 7 推荐 601001 晋控煤业 14.02 1.97 1.75 1.90 7 8 7 推荐 601699 潞安环能 14.83 2.65 1.21 1.28 6 12 12 谨慎推荐 600188 兖矿能源 14.61 2.01 1.48 1.64 7 10 9 推荐 601918 新集能源 7.66 0.81 0.94 1.01 9 8 8 推荐 600985 淮北矿业 14.56 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 8.82 1.41 0.67 1.01 6 13 9 谨慎推荐 600348 华阳股份 7.42 1.44 0.66 0.84 5 11 9 推荐 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2024 年 12 月 13 日收盘价) 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书: S0100521110009 邮箱: zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书: S0100521110011 邮箱: lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书: S0100524070004 邮箱: wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书: S0100123070003 邮箱: lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报:煤价调整接近尾声,高胜率属性助力板块估值提升-2024/12/07 2.煤炭周报:煤价调整接近尾声,关注板块估值提升-2024/11/30 3.煤炭行业事件点评:2025 长协比例略降,价格有望略增-2024/11/25 4.煤炭周报:基本面转好煤价下探空间有限,关注板块估值提升-2024/11/23 5.煤炭周报:日耗提升旺季特征初显,关注板块估值提升-2024/11/16 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ..............
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