中央经济工作会议学习体会：纲举目张

1 证 券研究报告•宏观简评 纲举目张 ——中央经济工作会议学习体会 发布日期：2024 年 12 月 13 日 分析师：黄文涛 电话 010-56135232 SAC 编号: S1440510120015 分析师：朱林宁 电话 010-56135229 SAC 编号: S1440521020002 核心观点  会议强调，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，财政货币定调提至多年来最有力水平，扩大内需提至首位表述，现代产业体系建设围绕新质生产力，经济体制改革有标志性举措，有序扩大自主和单边开放，稳住楼市股市，促进居民收入增长和经济增长同步。  我们认为，稳就业、稳物价将带来名义和实际增长共同企稳向好，财政更加积极、货币适度宽松，有利股债双牛，股指、估值和流动性企稳回升，债市利率有更多下行空间。  展望 2025 年，5%实际和名义 GDP 增速是努力方向，增长更多由内需提振和两重两新、新质生产力和新供给、产业数字化和数字产业化、乡村振兴和新型城镇化、一带一路和扩大开放等改革实绩带来，高质量收官“十四五”开局“十五五”。 事件： 中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。习近平在重要讲话中总结 2024 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2025 年经济工作。 简评： （一）“增长稳、就业稳和物价稳”目标引领，实施更加积极有为的宏观政策，高质量完成“十四五”，及早谋划“十五五” 本次会议对做好明年经济工作，审度时宜，开宗明义： 宏观政策要更加积极有为，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，高质量完成“十四五”，及早谋划“十五五”等。 2 证 券研究报告•宏观简评 要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。 12 月 9 日召开的政治局会议，亦明确要求，要加强超常规逆周期调节。 （二）“更加积极、适度宽松”的财政货币定调表述，提升至多年来最积极有力的水平 “更加积极、适度宽松”的定调表述，是我国历次中央经济工作会议中，对财政、货币政策表述多年来最积极有力的措辞水平，如图表 1： 图表 1：历年中央经济工作会议：财政、货币政策定调表述，1996-2024 资料来源：新华社，中信建投 一是更加积极的财政政策，明确要：提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用、优化财政支出结构等。我们认为，狭义赤字率和广义赤字率（含专项债和超长期特别国债）均有较大提升空间。预计 2025 年财政赤字率提升至 4%以上，专项债和超长期特别国债额度有较大规模增长。 二是适度宽松的货币政策，明确要：适时降准降息、保持流动性充裕、探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能、创新金融工具、维护金融市场稳定等。这是 14 年来再次提及“适度宽松”的货币政策，我们认为 2025 年降准降息空间较大，流动性较为充裕，有利于实际利率大幅下行。 三是加强宏观政策一致性，明确要：在去年强调“财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合”的基础上，进一步新提了“贸易、监管和改革开放举措”，共同打好政策“组合拳”。 -2-10121996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2015年12月2016年12月2017年12月2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月2024年12月财政政策货币政策2 更加积极/适度宽松1 积极/进一步发挥0 稳健/适当-1 适度从紧-2 从紧 3 证 券研究报告•宏观简评 （三）“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，提升至重点工作首位 全年的九方面主要重点工作：一是扩大内需，二是现代化产业体系建设，三是经济体制改革，四是扩大高水平对外开放，五是防范化解风险，六是新型城镇化和乡村全面振兴，七是区域战略，八是绿色转型，九是保障民生。 扩大内需被提升至首位表述，具体改革和推进，至少包括 10 个方面：（1）实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。（2）适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。（3）加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。（4）积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。（5）加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。（6）适度增加中央预算内投资。（7）加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。（8）及早谋划“十五五”重大项目。（9）大力实施城市更新。（10）实施降低全社会物流成本专项行动。 现代化产业体系建设，进一步明确围绕新质生产力布局展开，具体改革和推进，至少包括 6 个方面：（1）加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。（2）开展“人工智能+”行动，培育未来产业。（3）加强国家战略科技力量建设。（4）健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。（5）综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。（6）积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。 经济体制改革，明确要推动“标志性改革举措”，具体改革和推进，至少包括 6 个方面：（1）高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法。（2）开展规范涉企执法专项行动。（3）制定全国统一大市场建设指引。（4）加强监管，促进平台经济健康发展。（5）统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。（6）深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。 扩大对外开放，明确要“有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放”，具体改革和推进，至少包括 5 个方面：（1）推动自由贸易试验区提质增效和扩大改革任务授权，加快推进海南自由贸易港核心政策落地。（2）积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易。（3）深化外商投资促进体制机制改革。（4）稳步推进服务业开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌。（5）推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系。 4 证 券研究报告•宏观简评 防范化解风险，重点要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，具体改革和推进，至少包括 4 个方面：（1）加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。（2）合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。（3）推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。（4）稳妥处置地方中小金融机构风险，央地协同合力打击非法金融活动等。 （四）正视困难，坚定信心，努力推进各项改革落地生效，努力把各方面积极因素转化为发展实绩，2025 年我国经济和市