宏观周报：加强超常规逆周期调节，美国CPI符合预期

请务必阅读正文后的重要声明部分 ooo[Table_ReportInfo] 2024 年 12 月 13 日 证 券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（12.9-12.13） 加强超常规逆周期调节，美国 CPI 符合预期 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：加强超常规逆周期调节，个人养老金制度推开至全国。12 月 9 日，国家统计局公布 11 月全国 CPI 同比上涨 0.2%，环比下降 0.6%，PPI 同比下降2.5%，环比上涨 0.1%，预计明年 CPI同比走势前高后稳，PPI 同比降幅继续收敛；同日，中共中央政治局召开会议，强调了政策整体的延续性、系统性和配合协同性，提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、加强超常规逆周期调节等，明年宏观调控政策有望进一步发力，且会有更多新型工具；10 日，据海关统计，11月我国出口同比增长 6.7%，出口仍有韧性，进口降幅继续扩大 1.6个百分点至-3.9%，短期内，外需在较高利率影响下或依然承压，但如果特朗普上台后开始加征关税，“抢出口”或对短期出口增速有支撑；12日，人力资源社会保障部、财政部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，顺应发展多层次多支柱养老保险体系趋势，未来个人养老金或有望在消费者的减税、储蓄、投资端持续发力。 海外：特朗普对关税代价模棱两可，美国通胀数据提供降息理由。当地时间12 月 8 日，特朗普宣称延续减税政策，坦言无法保证美国家庭不会因关税计划付出更多费用，对关税政策是否会导致美国通胀态度模棱两可；当地时间 9日，日本内阁府公布第三季度 GDP 年化增长率上调为 1.2%，私人消费数据仍较为疲弱，12 月是否加息可能取决于下周美联储议息会议以及日本近期经济数据走势；当地时间 11 日，美国劳工统计局公布 11月 CPI同比增长 2.7%，环比增长 0.3%，核心 CPI持平前值，数据均符合预期，美联储 12月降息几率增加；当地时间 11 日，OPEC 下调 2024 年全球石油需求增长预测至 161 万桶/日，下调 2025年增长预测至 145万桶/日，美国高利率持续压制全球需求，同时在特朗普上台后全球贸易环境也可能出现变化，国际油价后续走势不确定性增强。  高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价小幅下降，阴极铜价格周环比上升1.29%，铁矿石价格周环比上升 0.80%；中游：动力煤价格指数周环比下降1.76%，螺纹钢价格周环比上升 1.05%，水泥价格周环比下降 0.99%；下游：房地产销售周环比上升 22.09%，12月第一周乘用车市场日均零售比去年同期增长 32%；物价：蔬菜价格周环比上涨 0.15%，猪肉价格周环比下降 0.95%。  下周重点关注：中国 11月经济数据、美日法德英欧 12月 PMI（周一）；欧元区 10 月贸易帐、12 月经济景气指数、美国 11 月零售、工业产出（周二）；美国 11 月新屋开工、营建许可、日本 11 月商品贸易帐（周三）；美国 11 月成屋销售、谘商会指标、美联储利率决议、季度经济预测（周四）；中国 12月一、五年期 LPR、美国 11月 PCE、日本 11月 CPI、欧元区 12月消费者信心（周五）。  风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 城市加快智能化发展，美联储降息或更谨慎 (2024-12-08) 2. 数字化加快推进，“关税威胁”拉响警报 (2024-11-29) 3. 推进国资“三个集中”，特朗普提名陆续出炉 (2024-11-22) 4. 国内居民消费改善，美联储降息不必匆忙 (2024-11-15) 5. 低于预期的通胀，静待增量政策起效——10 月通胀数据点评 (2024-11-10) 6. 财政政策持续加力，美国大选靴子落地 (2024-11-09) 7. 出口超预期增长，积压订单加快释放——10 月贸易数据点评 (2024-11-08) 8. 货币政策又添新工具，美国经济增长略有放缓 (2024-11-03) 9. “银十”热度不减，政策效应持续释放——10 月 PMI 数据点评 (2024-10-31) 10. LPR 又迎下调，欧洲央行或将继续降息 (2024-10-25) 40601 宏 观周报（12.9-12.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：加强超常规逆周期调节，个人养老金制度推开至全国 ................................................................................................ 1 1.2 海外：特朗普对关税代价模棱两可，美国通胀数据提供降息理由 ....................................................................................... 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 5 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 9 宏 观周报（12.9-12.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：加强超常规逆周期调节，个人养老金制度推开至全国 （ 1） 11 月 CPI 同比涨幅小幅回落，PPI