海格通信(002465)中选移动芯片项目，共拓北斗民品

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 海格通信 (002465 CH) 中选移动芯片项目，共拓北斗民品 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 14.51 2024 年 12 月 11 日│中国内地 通信设备制造 公司 12 月 10 日发布公告：公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024 年至 2025 年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为 3,106 万元。中国移动是公司重要股东和战略合作伙伴，公司本次中选充分显示双方加速推进北斗领域的业务协同，为未来项目合作奠定良好基础。维持“买入”评级。 中选通导融合终端芯片项目，助力北斗民品应用大规模推广 根据公司公告，本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片，实现公司的芯片、终端能力与中国移动的北斗高精度、短报文服务能力互补，产品可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。中国移动加速推广北斗短报文服务，在手机方面已拓展华为 Pura70、荣耀Magic V3、vivo X200 Pro、荣耀 Magic 7 等机型，未来或将下探至 2000元档手机；在物联网方面，北斗短报文可用于物联网设备的远程监控和数据传输；在行业应用方面，北斗短报文能够在应急指挥、远洋渔业和航运、野外科考探险等场景提供重要通信支持。本次中选有望对公司北斗民品在大众消费、物联网、行业应用等领域的大规模推广产生积极作用。 中国移动持续增持公司股票，有望全面赋能公司业务 自 2023 年 10 月战略投资公司以来，中移资本持续增持公司股票，截止三季度末持有公司 4900.94 万股，持股比例 1.97%，成为公司第三大股东。在业务协同方面，目前公司与中国移动在“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域正在开展业务合作和战略协同。本次项目的落地标志着双方在北斗领域业务合作的加速推进。公司作为国内无线通信与北斗导航产业龙头企业，有望持续加深中国移动的战略合作，实现业务全面赋能。 维持“买入”评级 我们看好公司在两大发展动能下实现业绩增长：1）北斗、无人、卫星、低空等新业务依次兑现；2）25-26 年，无线通信终端有望全面复苏并实现高增。我们维持盈利预测，预计 24 年~26 年归母净利 5.95/9.00/11.84 亿元，可比公司 25 年 Wind 均值为 32x（前值：29x），考虑到行业侧军工通信板块估值有所复苏，以及公司侧的通导龙头地位以及多领域协同效应，给予25 年 PE40x（前值：38x），目标价 14.51 元/股（前值：13.78 元/股），维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期，业务开拓不及预期；商誉减值风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 14.51 收盘价 (人民币 截至 12 月 11 日) 12.76 市值 (人民币百万) 31,668 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 512.32 52 周价格范围 (人民币) 8.22-13.58 BVPS (人民币) 5.11 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,616 6,449 6,278 8,190 10,048 +/-% 2.58 14.84 (2.66) 30.45 22.70 归属母公司净利润 (人民币百万) 668.20 703.01 595.46 900.27 1,184 +/-% 2.23 5.21 (15.30) 51.19 31.54 EPS (人民币，最新摊薄) 0.27 0.28 0.24 0.36 0.48 ROE (%) 6.18 5.44 4.49 6.57 8.12 PE (倍) 47.39 45.05 53.18 35.18 26.74 PB (倍) 2.97 2.46 2.42 2.32 2.19 EV EBITDA (倍) 35.17 33.91 38.68 27.15 20.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (33)(19)(4)1125Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)海格通信沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 海格通信 (002465 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 20241211） 归母净利润（百万元） PE（倍） 公司名称 公司代码 总市值(百万元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 七一二 603712 CH 16,513.08 254.55 440.63 577.57 64.87 37.48 28.59 华测导航 300627 CH 23,117.19 584.49 749.35 956.63 39.55 30.85 24.17 信维通信 300136 CH 26,375.92 724.32 954.93 1,118.13 36.41 27.62 23.59 平均值 46.95 31.98 25.45 备注：可比公司预测数据来自于 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 海格通信 PE-Bands 图表3： 海格通信 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0491317Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 海格通信55x45x35x25x20x0491318Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 海格通信3.2x2.8x2.4x2.0x1.6x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 海格通信 (002465 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 20