口腔设备专题：CBCT市场空间测算

证券研究报告：机械设备|深度报告 2024 年 12 月 11 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 m 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1647.84 52 周最高 1647.84 52 周最低 1090.08 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 近期研究报告 《人形机器人行业跟踪专题 1：关注Optimus 核心进展》 - 2024.11.25 口腔设备专题：CBCT 市场空间测算 ⚫ 投资要点 锥形束 CT（CBCT）目前主要应用于口腔诊疗领域，国产化率已经达到较高水平。从应用场景来看，锥形束 CT 设备在口腔诊疗领域的使用场景非常广泛，包括口腔种植、口腔正畸、口腔颌面外科诊疗、牙体牙髓病诊疗、牙周病诊疗、颞下颌关节诊疗等，已经逐步成为口腔诊疗领域必不可少的设备之一。国内市场，口腔 CBCT 国产化程度较高；海外市场，口腔 CBCT 仍以国际品牌为主。 整体数量上看口腔医疗机构总数增速有所修复，但时间段与区域结构均不佳，下游仍然承担着较大的压力。从整体数量上看，2024 年前三季度全国在工商经营状态的口腔医疗机构总数同比增长 10%。但是从时间段来看，2024 年绝大部分全国口腔医疗机构数量的增量均来自于上半年，三季度机构净增加量较上半年的情况有较为明显的下降。并且从区域来看，一线城市景气度相对较低，低能级城市景气度相对较高，分化较为严重，会导致两方面的负面影响：低能级城市的口腔医疗机构配备 CBCT 的比例低于一线城市；低能级城市的口腔医疗机构对于设备价格更为敏感，加剧行业的价格竞争。 中国口腔医疗服务市场具有巨大的增长潜力。市场空间方面，2022 年中国民营口腔医疗服务市场约为 859 亿元，预计 2027 年达至人民币 1,740 亿元，2022 年至 2027 年的复合年增长率为 15.2%。人均牙医数量与人均口腔医疗服务机构数量方面，我国与发达国家仍有较大差距。根据马泷医疗招股说明书，2022 年，中国每百万人口的牙医人数仅为 248 人，而日本为 885 人，韩国为 658 人及美国为 607 人。口腔医疗服务机构数量方面，我国与发达国家差距更为明显，百万人对应诊所数量方面，我国 2024Q3 数据约为接近 100 家，而日本和美国均超过 550 家。 中长期看，我们认为我国 CBCT 的保有量从当前的 6-7 万台逐步增长至 15-20 万台的确定性强，每年更新市场均值有望达到 30-40 亿元。根据美亚光电公众号，2024 年上海口腔展期间，美亚口腔 CBCT总销量突破 20000 台，忽略少部分出口，以 30%市占率倒推，可得到当前我国 CBCT 保有量约为 6.7 万台，对应口腔医疗服务机构渗透率约为 48%。中长期看，随着种植牙推广、人口老龄化以及口腔护理意识提升，我们认为我国每百万人对应口腔医疗服务机构数量有望由目前的 100 家逐步提升至 200-300 家，CBCT 渗透率亦有望从当前的 48%进一步提升。以 13.5 亿人口、50-60%渗透率、每百万人对应口腔医疗服务机构数量 200-300 家三个条件进行弹性测算，得到的 CBCT 中长期保有量区间为 13.5 万-24.5 万，中长期看保有量逐步增长至 15-20 万的确定性较强。同时，根据中长期保有量 15-20 万，更新周期 8-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2023-122024-022024-052024-072024-092024-12机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 年，单价 16 万进行测算，中长期来看口腔 CBCT 年销量有望维持在 2万台上下，市场有望维持在 30-40 亿的区间范围。 2025 年起，口腔 CBCT 更新有望逐步向上，可托底行业需求。根据华经产业研究院数据，2014-2019 年，国内口腔 CBCT 年销量由不足千台上升至超 5500 台，根据 8 年更新周期进行测算，2022-2027 年，口腔 CBCT 对应更新需求有望快速上行，2025 年对应更新量有望超3000 台，2026 年对应更新量有望超 4000 台，2027 年对应更新量有望超 5000 台。 建议关注在行业底部仍保持较强盈利能力的美亚光电，我们认为未来随着行业需求向上+竞争格局优化，公司口腔 CBCT 业务有望筑底向上。同时，公司美亚美牙云平台已有接近 9000 家门诊客户，有望依靠云平台赋能产品与服务，增加客户粘性。 ⚫ 风险提示： 行业景气度不及预期；设备更新节奏低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 口腔设备专题：CBCT 市场空间测算 ........................................................... 5 1.1 锥形束 CT：广泛应用于口腔诊疗领域，国产化程度较高 ..................................... 5 1.2 短期需求承压，下游城市间景气度分化较为严重 ........................................... 8 1.3 中长期看保有量/销量均有较大提升空间，更新有望托底行业需求 ............................ 10 1.4 建议关注：美亚光电 .................................................................. 13 2 风险提示 ................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 美亚锥形束 CT（CBCT）经典王产品 ................................................. 5 图表 2： 医用锥形束 CT 产业链 ............................................................ 5 图表 3： 口腔 CBCT 分类 .................................................................. 6 图表 4： CBCT 和传统 CT 对比 ............................................................. 6 图表 5： 口腔 CBCT 应用领域 ..........................................