华大九天(301269)深度研究报告：国内EDA龙头企业，自主可控下迎机遇

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业应用软件 2024 年 12 月 09 日 华大九天（301269）深度研究报告 推荐 （维持） 国内 EDA 龙头企业，自主可控下迎机遇 当前价：123.22 元  EDA 龙头企业，向全流程、全领域迈进。公司成立于 2009 年，始终聚焦于EDA 工具的开发、销售及相关服务业务，致力于成为全流程、全领域、全球领先的 EDA 提供商。公司主要产品包括全定制设计平台 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、晶圆制造 EDA 工具和先进封装设计 EDA 工具等软件及相关技术服务。2018-2023 年公司营业收入复合增速为 46.24%，归母净利润复合增速为 32.62%，2020 年公司国内 EDA 市场以 5.9%的市占率排名第四，仅次于三大国际巨头，凭借核心技术实力以及在行业的领先地位，公司先后承担了诸多国家级重大科研项目。  EDA 行业前景广阔，自主可控是大势所趋。EDA 软件贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一，其支撑着数千亿美元的半导体产业以及数万亿美元的数字经济，2023 年中国集成电路制造业销售额为 3874 亿元。随着国内 EDA 市场生态的持续完善，2023 年中国 EDA 市场规模达到了 120 亿元，约占全球 EDA 市场的 10%。受制于海外 EDA 龙头的深厚技术、经验积累，国内 EDA 市场仍主要由三大巨头（Cadence、Synopsys、西门子 EDA）占据 70%以上份额。我国 EDA 软件行业从 20 世纪 80 年代中后期才真正开始，发展进度落后于发达国家近十年，近年政策加码为国产 EDA的发展提供良好的环境。12 月 2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了对中国半导体出口管制措施新规则，将 140 家中国半导体相关公司列入“实体清单”，这是美国对华芯片有史以来新增“实体清单”公司数量最多、规模最大的一次，旨在进一步削弱中国生产可用于未来技术的先进制程半导体的能力，我国半导体产业持续迎外部限制的加码，政策加码为国产 EDA 的发展提供良好的环境，自主可控势在必行。  公司具备明显竞争优势，国产龙头地位显著。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、平板显示电路设计四个领域已经实现工具系统全流程覆盖；数字电路设计、晶圆制造、先进封装领域仍在持续突破中，目前数字电路设计领域已覆盖全流程中大部分产品和技术，晶圆制造也覆盖下游众多客户。公司于 2023 年并购芯達科技，进一步补齐数字设计和晶圆制造 EDA 工具短板。公司高度重视技术人才，不断加大人才扩充与储备，各领域 EDA 具备明显技术优势。全流程 EDA 系统、数字电路设计 EDA 工具、晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件销售为核心业务，近年占比维持在 80%以上，受益于我国集成电路产业高景气发展，近年增速维持在 30%以上。  投资建议：国产 EDA 在自主可控趋势下具有广阔的发展前景，公司作为国内龙头企业将显著受益。受下游需求节奏影响，下调公司预测，我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 12.94 亿元、16.56 亿元、21.01 亿元，对应增速 28.1%、27.9%、26.9%；归母净利润为 1.08 亿元、2.10 亿元、3.29 亿元，对应增速分别为-46.3%、95.3%、56.2%（原 2024-2026 年预测值为 1.20/2.45/3.28 亿元）；对应 EPS（摊薄）分别为 0.20 元、0.39 元、0.61 元。维持“推荐”评级。  风险提示：技术研发风险、EDA 国产化进程存在不确定性、行业竞争加剧、国际贸易摩擦。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,010 1,294 1,656 2,101 同比增速(%) 26.6% 28.1% 27.9% 26.9% 归母净利润(百万) 201 108 210 329 同比增速(%) 8.2% -46.3% 95.3% 56.2% 每股盈利(元) 0.37 0.20 0.39 0.61 市盈率(倍) 356 664 340 217 市净率(倍) 14.9 14.9 14.4 13.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 12 月 9 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周志浩 邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 54,294.18 已上市流通股(万股) 26,232.14 总市值(亿元) 669.01 流通市值(亿元) 323.23 资产负债率(%) 7.17 每股净资产(元) 9.03 12 个月内最高/最低价 149.54/70.06 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《华大九天（301269）2024 年半年报点评：业务稳定增长，技术创新提升自主可控能力》 2024-08-10 《华大九天（301269）2023 年报和 2024 年一季度报告点评：业务快速增长，产品版图持续拓展》 2024-05-07 《华大九天（301269）2023 年半年报点评：业绩快速增长，产品版图持续拓展》 2023-09-16 -34%-9%15%40%23/1224/0224/0524/0724/0924/122023-12-11~2024-12-09华大九天沪深300华创证券研究所 华大九天（301269）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 系统性梳理并深化分析更新公司业务布局最新进展，分析 EDA 行业在集成电路产业的重要性，并进一步阐述行业市场空间及显著壁垒，深度剖析当下时点自主可控趋势下国产替代的必要性与公司的竞争优势。 投资逻辑 公司在国内 EDA 领域具备显著竞争力。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、平板显示电路设计四个领域已经实现工具系统全流程覆盖；数字电路设计、晶圆制造、先进封装领域仍在持续突破中，目前数字电路设计领域已覆盖全流程中大部分产品和技术，晶圆制造也覆盖下游众多客户，随着公司持续高研发投入和并购，有望实现全领域、全流程的 EDA 产品覆盖。相比国外竞争对手，公司产品可以满足我国自主可控的政策需求，并且可以依靠完善的服务体系更好的服务客户；相比国内竞争对手，公司在品牌、技术、资金、资源、生态上具备明显优势。 自助可控趋势下进一步推动国产替代。随着国内 EDA 市场生态的持续完善，2023 年中国 EDA 市场规模达到了 120 亿元，约占全球 EDA 市场的 10%。受制于海外 EDA 龙头的深厚技术、经验积累，国内 EDA 市场仍主要由三大巨头（Cadence、Syno