保险行业周报：保险25年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 01 月 05 日 保险行业周报（20251229-20251231） 推荐 （维持） 保险 25 年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高  本周行情复盘：保险指数下跌 3.29%，跑输大盘 2.7pct。保险个股普遍下跌，众安-0.19%，太保-0.99%，财险-1.45%，新华-2.24%，国寿-2.53%，人保-3.03%，太平-3.16%，平安-3.88%，友邦-4.02%，阳光-4.2%。10 年期国债收益率 1.85%，较上周末+1bp。  年度行情复盘：保险指数上涨 31.3%，跑赢大盘 13.7pct。保险个股普遍上涨，港股保险表现显著强于 A 股保险，新华港股涨幅领先（+146%），其他港股保险：中再+102.2%，国寿+93.8%，人保+80.3%，太平+64.5%，阳光+51.6%，平安+49.4%，友邦+45.8%，太保+45.8%，财险+38.6%，众安+36.6%。A 股保险股亦是新华涨幅领先（+46%），其他 A 股保险：平安+35.9%，太保+26.6%，人保+21.2%，国寿+10.4%。  本周动态： （1）中国太保：审议并通过了《关于聘任刘龙先生为中国太平洋保险（集团）股份有限公司首席投资官（总经理助理）的议案》。 （2）证券日报网：长城人寿首只永续债近日成功发行，发行规模 10 亿元，发行主体和债项评级分别为 AAA、AA+，期限 5+N 年，发行利率 2.70%。 （3）格隆汇：①据联交所，2025 年 12 月 24 日，新天绿色能源获长城人寿增持 100 万股，增持后，长城人寿最新持股数目为 2.37 亿股，持股比例由 11.00%上升至 11.04%。②2025 年 12 月 24 日，大唐新能源获长城人寿增持 1000 万股，增持后，长城人寿最新持股数目为 4.35 亿股，持股比例由 16.99%上升至17.39%。  2025 年举牌梳理： 2025 年全年险资举牌合计 31 次（不考虑同一主体重复触及举牌线，以下统计如无特殊说明均基于此口径），考虑重复举牌后次数至少 38 次。今年举牌热潮再起，次数仅低于 2015 年，创近十年新高，超越 2020 年的 28 次举牌。 从举牌市场分布来看，险资依旧明显青睐于 H 股，2025 年共 26 次举牌 H 股，或主要是考虑股息率优势。行业分布来看，主要集中于银行（7）、公用事业（6），此外还有环保、非银金融、交运、机械等，或展现红利属性偏好。从举牌主体来看，区别于过去两年以中小险企为主，2025 年举牌次数最多来自平安系（7），其次是长城人寿（5）、中邮人寿（4）、瑞众人寿（4）。 我们认为，险资举牌诉求或主要划分为两类：一类是基于股息率考虑，从举牌行为上更偏向于未来分红现金流预期较为稳定的标的，即挖掘“类固收”高息标的，作为抵御利率下行风险的路径；一类是基于 ROE 考虑，从举牌行为上更偏向于央国企、有一定行业垄断低位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质标的。展望 2026 年，预计上述两类诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续。  投资建议：12 月保险板块普遍上涨，预计主要受益于长端利率上行预期、开门红销售或超预期以及公募基金改革带来的补配资金利好驱动。展望 2026 年，虽然业绩受投资高基数承压判断不变，但利率短期或企稳回升、负债综合成本预计加速下行，利差收敛趋势或逐步优化，有望驱动估值持续修复。建议关注当前业绩基数压力较小、负债成本管控优良的中国平安、中国太保。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.87x、平安 0.82x、新华 0.78x、太保 0.68x。 H 股：平安 0.75x、新华 0.58x、太保 0.55x、国寿 0.51x、阳光 0.38x、太平 0.36x、友邦 1.52x、保诚 1.12x。 财险标的 PB 估值：财险 1.2x、人保 A1.26x、人保 H0.9x、众安 1.18x、中国再保险 0.64x。 推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿 H、中国财险。  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 35,410.32 2.90 流通市值(亿元) 24,265.55 2.47 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 14.2% 20.8% 30.7% 相对表现 11.9% 3.2% 13.1% 相关研究报告 《保险行业月报（2025 年 1-11 月）：预定利率调整影响消减，2026 年分红险转型或超预期》 2025-12-29 《保险行业周报（20251222-20251226）：资负共振，驱动保险板块估值修复》 2025-12-29 《保险行业重大事项点评：资负管理要求将深化，多维度匹配督促行业行稳致远》 2025-12-22 -5%11%27%43%25/0125/0325/0525/0825/1025/122025-01-06~2025-12-31保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20251229-20251231） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 601601.SH 41.91 5.68 6.15 6.81 7.38 6.82 6.16 1.33 推荐 中国人寿 601628.SH 45.50 6.34 4.10 4.74 7.17 11.09 9.59 2.05 推荐 新华保险 601336.SH 69.70 12.62 9.50 10.51 5.52 7.34 6.63 2.06 推荐 中国太平 00966.HK 18.69 3.00 3.19 3.46 5.63 5.29 4.88 0.72 推荐 中国财险 02328.HK 16.36 2.07 2.16 2.32 7.14 6.85 6.37 1.13 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 31 日收盘价 保险行业周报（20251229-20251231） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年