银行业2019三季报综述：息差小幅反弹，不良指标改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 银行业 2019 三季报综述 超配 （维持评级） 2019 年 11 月 01 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 息差小幅反弹，不良指标改善  业绩回顾：净利润增速小幅回升 从刚刚披露的上市银行 2019 年三季报数据来看，行业净利润增速继续回升，比预期的好一些。上市银行整体（指 20 家上市银行合计，下同。20 家银行包括老16 家以及上海、江苏、杭州和贵阳银行）2019 年前三季度净利润同比增长 7.5%，归母净利润同比增长 7.0%，分别比上季度上升 0.4 和 0.3 个百分点。  关键驱动因素观察：净息差小幅反弹，余额类资产质量指标改善 上市银行整体单季净息差在今年一、二季度回落，符合预期，但三季度单季净息差环比有所反弹，超出预期，主要是国有行净息差上升导致。我们认为在当前企业融资需求不是很旺盛的情况下，后续如果没有政策方面的调整，净息差很难持续上升。此外，由于同比基数不断上升，净息差对净利润增长的贡献在四季度将进一步下降； 前三季度上市银行资产质量余额类指标继续改善。行业不良率、样本银行平均关注率环比回落，拨备覆盖率环比上升，这些余额类指标改善，延续了中报的趋势。考虑到工业企业偿债能力仍在回落，我们认为银行资产质量很难出现大幅好转，我们预计后续资产质量保持稳定或略有下行； 上市银行总资产增速大致稳定，对净利润增长贡献不明显。我们预计行业总资产增速后续将保持稳定，对净利润增长贡献依然不会很显著； 前三季度手续费净收入增速依然较快。2019 年以来，在低基数以及理财业务逐步转型等因素影响下，手续费净收入增速回升。但随着基数提高，增速略有回落。我们认为后续手续费净收入对净利润增长很难产生大的贡献。  投资建议 整体来看，三季度银行净息差受大行净息差上升影响好于预期，资产质量余额类指标延续中报改善趋势。我们认为在总需求疲弱、工业企业偿债能力持续下行的背景下，银行板块基本面仍然偏弱，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取 ROE 为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。  风险提示 会计准则变化带来的扰动可能引起误差；宏观经济波动可能会对预判产生影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商银行 买入 5.95 2040 0.86 0.91 6.9 6.6 601288 农业银行 买入 3.62 1245 0.61 0.62 6.0 5.8 002142 宁波银行 买入 26.82 151 2.32 2.70 11.6 9.9 601128 常熟银行 增持 8.8 24 0.64 0.77 13.7 11.5 资料来源：上市银行定期报告、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《央行标债认定规则（征）点评：世间再无非非标》 ——2019-10-13 《2019 年 10 月银行业投资策略暨三季报前瞻 ： 预 计 三 季 报 业 绩 增 速 平 稳 》 ——2019-10-10 《行业专题：小微信贷两大模式：水泥或鼠标》 ——2019-09-23 《2019 年 9 月银行业投资策略：关注大小银行资产质量分化》 ——2019-09-05 《银行业 2019 中报综述：净息差小幅回落，国有行不良生成率下降》 ——2019-09-02 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证综指银行 23100256/43348/20191101 17:04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 业绩回顾与分析：净利润增速小幅回升 ....................................................................... 4 驱动因素之净息差：环比反弹，略超预期 .................................................................... 5 驱动因素之资产质量：余额类指标持续改善 ................................................................ 6 驱动因素之资产规模：大致稳定 .................................................................................. 8 其他因素：手续费净收入增速依然较快 ....................................................................... 8 投资建议 ...................................................................................................................... 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 ...................................................................................................